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事項(xiàng)：
　　公司公布2023年第3季度財(cái)務(wù)報(bào)告。報(bào)告顯示，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.76億元，同比增長(zhǎng)0.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.06億元，同比下降5.18%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　智能汽車和物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)健，但是消費(fèi)電子面臨較大壓力。公司作為國(guó)內(nèi)重要的操作系統(tǒng)廠商，主要下游為智能手機(jī)、汽車和物聯(lián)網(wǎng)等賽道，經(jīng)過(guò)近年來(lái)的發(fā)展，三塊業(yè)務(wù)占比趨于均衡。2023年以來(lái)，全球及國(guó)內(nèi)包括智能手機(jī)在內(nèi)的消費(fèi)電子市場(chǎng)持續(xù)低迷，公司智能軟件業(yè)務(wù)也受到較大影響，增長(zhǎng)壓力凸顯。但我們也看到，2023年以來(lái)國(guó)內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展快速，同時(shí)公司重點(diǎn)發(fā)展的IoT及邊緣計(jì)算業(yè)務(wù)正在向好，該板塊相關(guān)的座艙、智駕以及物聯(lián)網(wǎng)模組等產(chǎn)品均取得了不錯(cuò)進(jìn)展。綜合上述影響，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入仍實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)；3季度當(dāng)季來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)收入13.92億元，同比增長(zhǎng)1.03%，環(huán)比增長(zhǎng)5.53%。
　　公司盈利能力有所減弱，但現(xiàn)金流改善明顯。前三季度以來(lái)，市場(chǎng)需求整體較為疲軟，雖然公司積極在客戶、項(xiàng)目拓展上更加看重“質(zhì)量”，同時(shí)在人員方面進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，但是整體毛利率依然在走低。2023年前三季度，公司毛利率為40.76%，較上年同期下降0.27個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率為29.64%，較上年同期上升了3.37個(gè)百分點(diǎn)，其中研發(fā)費(fèi)用率為18.17%，較上年同期上升了4.17個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)費(fèi)用占比較高，一方面是因?yàn)楣驹谄嚒⑽锫?lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的投入加大所致；另一方面是由于公司研發(fā)人員增長(zhǎng)較快，人員成本剛性較強(qiáng)，不會(huì)因?yàn)槭杖朐鲩L(zhǎng)低迷而下滑，因此推動(dòng)了費(fèi)用率的上升。但我們也看到，前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為5.45億元，已經(jīng)超越上年全年水平，改善明顯。
　　公司在加強(qiáng)智能汽車和智能物聯(lián)等領(lǐng)域與大模型的融合，效果明顯。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的操作系統(tǒng)廠商，積極深化“大模型+操作系統(tǒng)”雙引擎戰(zhàn)略，落地場(chǎng)景和節(jié)奏越來(lái)越清晰。公司大模型重點(diǎn)推動(dòng)智能汽車和機(jī)器人兩大領(lǐng)域的發(fā)展。中科創(chuàng)達(dá)魔方汽車包含RubikCreator、Octopus、VPA和Genius Canvas四個(gè)產(chǎn)品模塊，以混合AI技術(shù)重新定義汽車的智能駕駛和智能座艙的用戶體驗(yàn)。中科創(chuàng)達(dá)的大模型機(jī)器人在6月份已經(jīng)推出第一款大模型的智能搬運(yùn)機(jī)器人,并且在9月份的上海工博會(huì)上,進(jìn)一步展出了大模型工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品。同時(shí),中科創(chuàng)達(dá)布局全資子公司-杭州曉悟智能有限公司于9月27日正式成立,全面布局大模型+機(jī)器人業(yè)務(wù)。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的操作系統(tǒng)廠商，在智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī)等領(lǐng)域都有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力。雖然受到消費(fèi)電子市場(chǎng)低迷的影響，公司收入前三季度仍保持增長(zhǎng)，現(xiàn)金流依然維持在較高水平。同時(shí)，公司積極在擁抱新技術(shù)和新趨勢(shì)，加快大模型與公司智能汽車和物聯(lián)網(wǎng)等融合，并取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。結(jié)合行業(yè)形勢(shì)以及公司財(cái)務(wù)報(bào)告，我們下調(diào)了公司盈利預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年凈利潤(rùn)將為7.72億元（前值為8.80億）、9.60億元（前值為11.20億）和12.23億元（前值為14.86億），EPS分別為1.68元、2.09元和2.66元，對(duì)應(yīng)10月23日收盤價(jià)的PE分別為39.7X、31.9X和25.1X。雖然短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨壓力，但公司所在的物聯(lián)網(wǎng)和汽車賽道成長(zhǎng)潛力依然較大，消費(fèi)電子恢復(fù)前景可期，我們?nèi)跃S持公司“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）智能汽車發(fā)展不及預(yù)期。智能汽車業(yè)務(wù)發(fā)展與汽車智能化進(jìn)程緊密相關(guān)，如因技術(shù)、市場(chǎng)等因素拖累，智能汽車發(fā)展和普及緩慢，則會(huì)拖累公司智能汽車業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。2）智能物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期。智能物聯(lián)網(wǎng)是公司大力拓展的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，具有海量的市場(chǎng)規(guī)模，但仍屬于導(dǎo)入期，熱點(diǎn)分散，不確定性較大。如果公司不能把握行業(yè)特點(diǎn)，客戶拓展進(jìn)度和訂單數(shù)量不及預(yù)期，將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?）產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不暢。作為典型的技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展高度依賴新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)，若研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期，或影響企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。