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事件：中科創(chuàng)達(dá)10月20日晚間發(fā)布三季度業(yè)績(jī)公告稱，2023年前三季度營(yíng)收約38.76億元，同比增加0.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約6.06億元，同比減少5.18%。
　　收入環(huán)比持平，符合預(yù)期。公司Q3實(shí)現(xiàn)收入13.92億元，環(huán)比增長(zhǎng)6%；歸母凈利潤(rùn)Q3為2.18億元，環(huán)比減少1%；Q3毛利率、凈利率分別為40%、13%，環(huán)比相對(duì)維持。此外，費(fèi)用率方面公司Q3在管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率上均有所縮減，分別減少1.7pct、0.4pct；表現(xiàn)了公司整體管理能力的提升。我們認(rèn)為，伴隨智能化與汽車(chē)、工業(yè)等行業(yè)的融合，公司在智能汽車(chē)業(yè)務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上將持續(xù)產(chǎn)品升級(jí)與客戶拓展，有望打開(kāi)其第二成長(zhǎng)曲線，拔高業(yè)務(wù)空間天花板。
　　發(fā)布中科創(chuàng)達(dá)魔方Rubik大模型，結(jié)合邊緣AI專長(zhǎng)推動(dòng)發(fā)展。公司面對(duì)AI大時(shí)代積極戰(zhàn)略升級(jí)，將云端和邊緣端AI實(shí)力結(jié)合，上半年公司發(fā)布EB5Gen2邊緣智能站，搭載了中科創(chuàng)達(dá)魔方大語(yǔ)言模型，支持多語(yǔ)種自然語(yǔ)言對(duì)話的同時(shí)保證超低時(shí)延的及時(shí)響應(yīng)。根據(jù)公司公告，未來(lái)中科創(chuàng)達(dá)魔方Rubik大模型和公司所有業(yè)務(wù)線將進(jìn)行密切融合，持續(xù)推動(dòng)大模型AI+操作系統(tǒng)產(chǎn)品和技術(shù)的發(fā)展。23H1公司研發(fā)投入7.27億元，同比增長(zhǎng)31.01%，印證了公司在戰(zhàn)略升級(jí)的投入決心。
　　投資建議：公司依托核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘，長(zhǎng)效受益于下游產(chǎn)業(yè)智能化變革，汽車(chē)、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)景氣度高，智能軟件業(yè)務(wù)穩(wěn)健，智能化市場(chǎng)空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.46、67.16、86.47億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.92、9.80、12.50億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為39x、32x、25x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)智能化發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)手機(jī)業(yè)務(wù)模式出現(xiàn)變化的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。