>> 德邦證券-北新建材(000786)23年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，期待“一體兩翼”蓄勢(shì)長(zhǎng)期成長(zhǎng)-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
閆廣,王逸楓 |
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事件：2024年3月19日，公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約224.26億元，同比+11.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約35.24億元，同比+12.07%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約34.95億元，同比+31.75%。其中，23Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約53.77億元，同比+16.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約7.68億元，同比-3.02%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)約7.71億元，同比+117.32%。23年擬按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.35元（含稅），共分配利潤(rùn)14.11億元，分紅率約40.03%。
石膏板主業(yè)市占率穩(wěn)居第一，產(chǎn)銷(xiāo)及收入逆勢(shì)增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，23年公司實(shí)現(xiàn)石膏板產(chǎn)量約21.65億平，同比+3.34%，銷(xiāo)量約21.72億平，同比+3.78%，按全國(guó)石膏板銷(xiāo)量32.11億平計(jì)算公司石膏板銷(xiāo)量市占率約67.64%，較22年小幅下降0.47pct，但仍穩(wěn)居全國(guó)龍頭位置。23年公司石膏板/龍骨分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約137.66億元/22.90億元，分別同比+3.00%/-9.05%，在房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整導(dǎo)致市場(chǎng)需求不足情況下，實(shí)現(xiàn)“石膏板+”業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，或主要系：1）深耕家裝渠道，下沉縣鄉(xiāng)級(jí)市場(chǎng)；2）開(kāi)發(fā)推廣功能性替代新品，多品類(lèi)拓展專(zhuān)業(yè)服務(wù)和細(xì)分市場(chǎng)；3）拓寬延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步拓展“石膏板+”新品類(lèi)，打造專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化一攬子服務(wù)質(zhì)量。原材料及燃動(dòng)力成本下降助力公司石膏板業(yè)務(wù)毛利率改善，23年公司石膏板業(yè)務(wù)毛利率約38.49%，同比提升3.54pct，單位原材料/單位燃動(dòng)力成本分別為2.18和0.99元/平，分別同比-8.3%和-13.2%。我們認(rèn)為，公司石膏板主業(yè)龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，且公司全球化布局穩(wěn)步推進(jìn)，23年公司坦桑尼亞生產(chǎn)基地營(yíng)收及利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)、烏茲別克斯坦年產(chǎn)4000萬(wàn)平石膏板生產(chǎn)線投產(chǎn)、泰國(guó)項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)，有望支撐公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
兩翼業(yè)務(wù)戰(zhàn)略高度提升，防水毛利率改善、涂料收購(gòu)補(bǔ)強(qiáng)。防水業(yè)務(wù)方面，23年公司防水卷材/防水工程分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約27.86/4.48億元，分別同比+28.99%/-1.18%，其中防水卷材毛利率約18.72%，同比提升1.47pct，或主要得益于原材料瀝青價(jià)格有所下降。涂料業(yè)務(wù)方面，23年公司涂料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約9.68億元，同比+22.38%，公司已完成工業(yè)涂料+建筑涂料的完整布局：1）工業(yè)涂料領(lǐng)域，完成燈塔涂料51%股權(quán)的受讓后持有燈塔涂料100%股權(quán)，建成燈塔涂料天津南港5萬(wàn)噸工業(yè)涂料、2萬(wàn)噸樹(shù)脂生產(chǎn)基地，夯實(shí)在航空航天等應(yīng)用領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)聚焦風(fēng)電葉片、工業(yè)防腐、高端裝備機(jī)械等細(xì)分市場(chǎng)；2）建筑涂料領(lǐng)域聚焦功能性高附加值產(chǎn)品，23年重組嘉寶莉補(bǔ)強(qiáng)涂料翼，截至24年3月重組嘉寶莉已完成工商變更登記，24年2月29日嘉寶莉并表。
毛利率及費(fèi)用率小幅改善，減值風(fēng)險(xiǎn)緩釋。23年公司毛利率約29.88%，同比小幅提升0.78pct，但23Q4毛利率約26.97%，由于原材料及能源成本上漲導(dǎo)致毛利率環(huán)比下降5.02pct。23年公司費(fèi)用率約12.49%，同比下降1.24%，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.2%/3.6%/4.2%/0.4%，分別+0.44/-1.49/-0.04/-0.15pct。23年公司分別計(jì)提信用減值及資產(chǎn)減值損失約0.27/0.11億元，同比下降74.9%和79.7%。公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷提升，23年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流約47.34億元，同比+28.76%。
投資建議：公司積極推進(jìn)“一體兩翼，全球布局”戰(zhàn)略，為中長(zhǎng)期成長(zhǎng)蓄力，近期落地股權(quán)激勵(lì)方案業(yè)績(jī)考核目標(biāo)增速超預(yù)期，并發(fā)布《關(guān)于“質(zhì)量回報(bào)雙提升”行動(dòng)方案的公告》，彰顯對(duì)公司及業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)信心。我們預(yù)計(jì)公司24-26年公司歸母凈利潤(rùn)分別為44.36、53.34、60.36億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、市政投資增長(zhǎng)不及預(yù)期，地產(chǎn)投資超預(yù)期下滑，原材料價(jià)格大幅上漲，收購(gòu)及后續(xù)整合低于預(yù)期。
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