>> 中信建投-銀行業(yè)理財子“二次轉(zhuǎn)型”探討：成熟之路-240320
| 上傳日期： |
2024/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
馬鯤鵬,楊榮 |
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核心觀點
理財子經(jīng)歷5年發(fā)展完成一次轉(zhuǎn)型，機(jī)構(gòu)數(shù)量增加到31家，市場份額達(dá)到84%。但相較于大型綜合化資管機(jī)構(gòu)而言，理財子仍需加快二次轉(zhuǎn)型，走上成熟之路。目前理財子產(chǎn)品類型在壓縮、期限在縮短、風(fēng)險在下降、配置趨于安全、從而業(yè)績比較基準(zhǔn)在降低；同時客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投研能力、渠道建設(shè)、投資理念都有需要完善的方面。二次轉(zhuǎn)型中，理財子需要突破這些核心問題，通過“四化建設(shè)”來提升核心競爭力，通過合作方關(guān)系優(yōu)化、產(chǎn)品體系拉長、資產(chǎn)配置兼顧收益、發(fā)展直銷體系、加大權(quán)益投資、加快數(shù)智化建設(shè)，來逐步走向成熟。
成熟的銀行系資管需要具備的核心競爭力
銀行理財子公司從誕生起就不同于其他機(jī)構(gòu)，天生是大型資管機(jī)構(gòu)，管理資產(chǎn)規(guī)模普遍接近萬億甚至達(dá)到幾萬億。對大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言，雖然優(yōu)勢業(yè)務(wù)可以各有側(cè)重，但其定位不應(yīng)局限于某個細(xì)分市場，而是要向綜合型的資管機(jī)構(gòu)的方向去發(fā)展，所以理財子產(chǎn)品布局必須具有全面性和綜合性。高水平的投研是資管行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施，將成為同業(yè)機(jī)構(gòu)競爭的核心；展望未來，財富管理將高度客制化、數(shù)字化，金融科技應(yīng)用成為競爭壁壘。
目前銀行理財子一次轉(zhuǎn)型的主要成績
銀行理財子在資管新規(guī)頒布五周年的背景下，取得了顯著的發(fā)展成就。《中國銀行業(yè)理財市場報告》中強(qiáng)調(diào)銀行理財行業(yè)凈值化轉(zhuǎn)型成果顯著，通過規(guī)范整改實現(xiàn)了行業(yè)的良好發(fā)展態(tài)勢，為實體經(jīng)濟(jì)融資提供了重要支持。在過去五年中，監(jiān)管部門的規(guī)范轉(zhuǎn)型推動解決了行業(yè)難點問題，使銀行理財行業(yè)成功走過規(guī)范化整改的轉(zhuǎn)型期，步入高質(zhì)量發(fā)展新階段。理財子在其中扮演重要角色，發(fā)展迅猛，成為理財市場主力軍。2023年，31家理財子產(chǎn)品數(shù)量和金額均最多，存續(xù)產(chǎn)品1.94萬只，存續(xù)規(guī)模22.47萬億元，占全市場的比例83.85%。理財子市場份額在穩(wěn)步提高。
凈值化轉(zhuǎn)型方面，銀行理財產(chǎn)品實現(xiàn)基本完成，凈值型產(chǎn)品占比達(dá)96.93%，明顯提升了市場透明度。同時，“剛性兌付”和“資金池運(yùn)作”等問題也得到顯著改善。中國銀行業(yè)協(xié)會秘書長劉峰指出，銀行理財已經(jīng)基本完成整改任務(wù)，理財公司成為銀行理財市場的主要力量，回歸資產(chǎn)管理本源，邁向高質(zhì)量發(fā)展新篇章。
理財子產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的變遷（2021-2023）
樣本理財子的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：混合類產(chǎn)品占比持續(xù)下降，2021年和2022年數(shù)量和占比下降更快，2023年基本上穩(wěn)定；風(fēng)險結(jié)構(gòu)：2022年產(chǎn)品風(fēng)險偏好大幅下降，2023年小幅降低；期限結(jié)構(gòu)：短期化一直都在展開，但是2023年更加顯著，預(yù)期調(diào)整的拐點將至；資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)：28定律繼續(xù)，安全墊資產(chǎn)占比回升結(jié)構(gòu)調(diào)整；業(yè)績比較基準(zhǔn)：持續(xù)降低，降幅一年超過一年。平均的業(yè)績比較基準(zhǔn)，2021年下降20個bp，主要原因是理財子調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2022年下降47個bp，主要原因是理財子調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。2023年下降51個bp，主要原因是理財子調(diào)整了期限結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。
銀行理財子距離成熟銀行系資管的差距
首先，客戶結(jié)構(gòu)：機(jī)構(gòu)客戶占比少，對公理財占比低。其次，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：布局單一，結(jié)構(gòu)不全面不完整，尤其是權(quán)益產(chǎn)品布局不足。理財子仍過于依賴固定收益和現(xiàn)金管理，缺乏全面性和綜合性。當(dāng)前資產(chǎn)管理規(guī)模龐大，但僅3%配置于權(quán)益市場，需更有效支持實體經(jīng)濟(jì)。大多數(shù)理財子偏向中低風(fēng)險產(chǎn)品，制約了全策略、全產(chǎn)品線的建設(shè)。缺乏向上延伸的能力將在激烈市場競爭中遇到困難。再次，投研能力方面，理財子公司在另類投資、綜合解決方案和風(fēng)險控制上具有潛力，但需要更多突出特點的產(chǎn)品，以適應(yīng)市場需求。隨后，渠道端：過于單一，過度依賴代銷，代銷費(fèi)用支出高。最后，投資理念：需要更加成熟，逐步升級。優(yōu)秀資管機(jī)構(gòu)在市場波動中能保持穩(wěn)健，而理財子在這方面仍有提升空間。因此，構(gòu)建全能力資管機(jī)構(gòu)、推動全策略發(fā)展，以及提升產(chǎn)品差異化，是銀行理財子公司迎接競爭挑戰(zhàn)、實現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展的方向。
理財子二次轉(zhuǎn)型面對的核心問題
首先，資管行業(yè)面臨共同核心問題：數(shù)字化轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，尤其在客戶體驗管理和服務(wù)方面；利率趨勢性下行和權(quán)益投資壓力。其次，理財子面臨的核心問題：客戶理念方面、市場投教和渠道約束問題。最后，同總行協(xié)同也是理財子面臨的問題。理財子需提高對母行的價值貢獻(xiàn)，隨著理財子對母行價值貢獻(xiàn)提高，母行也需給理財子更多資源和支持。比如：資本金的提高、金融科技能力的共享、渠道和客戶資源的進(jìn)一步深化等。
理財子二次轉(zhuǎn)型中如何塑造核心競爭力：四化建設(shè)
首先，差異化。校準(zhǔn)業(yè)務(wù)定位，明確差異化戰(zhàn)略目標(biāo)和價值定位，使其與其他資管機(jī)構(gòu)以及不同銀行理財子有所區(qū)別。其次，專業(yè)化。提高專業(yè)化能力，特別是在投研和大類資產(chǎn)配置方面，確保中長期可持續(xù)發(fā)展。再者，分層化，實施投資者分層服務(wù)，通過分類客戶并匹配相應(yīng)產(chǎn)品，滿足不同客戶需求，加強(qiáng)投資者教育。最后，科技化。加快金融科技賦能，利用科技優(yōu)勢捕捉客戶需求、提升資產(chǎn)管理效率，同時應(yīng)對科
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