>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：從3月EPMI看新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)需比例變化-240321
| 上傳日期： |
2024/3/21 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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2024年3月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）環(huán)比上行9.3個(gè)點(diǎn)至54.8。春季開工旺季是主要拉動，春節(jié)分布相近的2016、2018、2019、2021年3月環(huán)比平均上行幅度10.9個(gè)點(diǎn)，扣除掉疫情擾動節(jié)奏的2021年后平均上行幅度8.0個(gè)點(diǎn)，所以，今年從2月到3月的環(huán)比幅度基本符合季節(jié)性。不過從景氣絕對值看，3月仍低于季節(jié)性均值（2016、2018、2019和2021年3月均）5.8個(gè)點(diǎn)，顯示總體景氣度有待繼續(xù)抬升。
據(jù)中采咨詢，2024年3月戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（EPMI）54.8，環(huán)比回升9.3個(gè)點(diǎn)。
環(huán)比方面，3月EPMI環(huán)比大幅上行9.3個(gè)點(diǎn)，歷史同期在春季開工旺季的支撐下，除了2022和2023年，其余年份3月環(huán)比均上行，春節(jié)相近的2016年、2018年、2019年、2021年3月環(huán)比分別為上行9.6、3.9、10.6、19.4個(gè)點(diǎn)，平均上行幅度10.9個(gè)點(diǎn)，剔除2021年后平均上行幅度8.0個(gè)點(diǎn)。
與歷史同期相比，2016、2018、2019和2021年3月均值為60.6，低于這一均值水平5.8個(gè)點(diǎn)；剔除2021年后均值為59.8，低于這一均值水平5.0個(gè)點(diǎn)。
7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中景氣進(jìn)入擴(kuò)張區(qū)間的行業(yè)的個(gè)數(shù)為6個(gè)，比上個(gè)月增加了5個(gè)；2023年7-12月分別為1個(gè)、1個(gè)、6個(gè)、6個(gè)、5個(gè)和3個(gè)；2024年1-2月分別為3個(gè)和1個(gè)。
從細(xì)項(xiàng)指標(biāo)，我們可以看到新興產(chǎn)業(yè)目前呈現(xiàn)出來的結(jié)構(gòu)特征：（1）供需兩端均明顯上行，生產(chǎn)量、產(chǎn)品訂貨、出口訂貨3月環(huán)比分別上行14.8、13.8和10.6個(gè)點(diǎn)，上行幅度均快于整體EPMI；（2）價(jià)格指標(biāo)明顯偏弱，購進(jìn)價(jià)格和銷售價(jià)格環(huán)比分別下降3.3和5.2個(gè)點(diǎn)，這一點(diǎn)與前期部分新興產(chǎn)業(yè)PPI價(jià)格環(huán)比連續(xù)負(fù)增長的特征也比較一致。供給速度整體快于需求影響供需格局、價(jià)格和利潤空間；（3）不過從動態(tài)變化看，供需關(guān)系較去年還是有所好轉(zhuǎn)的。3月產(chǎn)需比例2.5，較2月的1.5季節(jié)性上升，但整體低于2023年年度的3.3和2024年1月的4.4；這一指標(biāo)在2021-2023年均值分別為0.7、2.2和3.3，從這三年的變化看，我們能看出產(chǎn)能供給的逐步上來。所以今年政府工作報(bào)告關(guān)于新興產(chǎn)業(yè)強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)重點(diǎn)行業(yè)統(tǒng)籌布局和投資引導(dǎo),防止產(chǎn)能過剩和低水平重復(fù)建設(shè)”。后續(xù)政策如何推進(jìn)，產(chǎn)需比例中期將如何變化值得繼續(xù)觀察；（4）政策端較為積極，貸款難度指標(biāo)環(huán)比下降6.5個(gè)點(diǎn)；研發(fā)和就業(yè)保持積極，研發(fā)活動連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上行，就業(yè)指標(biāo)時(shí)隔3個(gè)月重回景氣擴(kuò)張。
生產(chǎn)端，3月生產(chǎn)量指數(shù)環(huán)比上行14.8個(gè)點(diǎn)（前值為下行10.8個(gè)點(diǎn)，下同），采購量指標(biāo)環(huán)比上行19.2個(gè)點(diǎn)（-9.0pct），自有庫存環(huán)比下行2.2個(gè)點(diǎn)（+1.4pct）。
需求端，3月產(chǎn)品訂貨指數(shù)環(huán)比上行13.8個(gè)點(diǎn)（-7.9 pct），出口訂貨環(huán)比上行10.6個(gè)點(diǎn)（-2.7 pct），用戶庫存環(huán)比上行6.1個(gè)點(diǎn)（-5.4 pct）。
3月產(chǎn)需比例（生產(chǎn)指標(biāo)與產(chǎn)品訂貨指標(biāo)差值）指標(biāo)為2.5，2024年1-2月分別為4.4和1.5；2021-2023年產(chǎn)需比例的均值分別為0.7、2.2和3.3。
經(jīng)營指標(biāo)方面，3月應(yīng)收賬款環(huán)比上行9.4個(gè)點(diǎn)（-6.6 pct），經(jīng)營預(yù)期環(huán)比下降3.2個(gè)點(diǎn)（+24.8 pct），配送指標(biāo)環(huán)比下降1.5個(gè)點(diǎn)（+1.5 pct）。
價(jià)格端，3月購進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降3.3個(gè)點(diǎn)（+3.6 pct），銷售價(jià)格環(huán)比下降5.2個(gè)點(diǎn)（+7.3 pct），利潤指標(biāo)環(huán)比上行17.1個(gè)點(diǎn)（-11.5 pct）。
3貸款難度環(huán)比下降6.5個(gè)點(diǎn)（+4.8 pct），研發(fā)活動指標(biāo)環(huán)比上行1.7個(gè)點(diǎn)（+0.2 pct），新產(chǎn)品投產(chǎn)環(huán)比下降6.9個(gè)點(diǎn)（+12.0 pct），就業(yè)指標(biāo)環(huán)比上行7.4個(gè)點(diǎn)（-0.8 pct）。
預(yù)計(jì)3月制造業(yè)PMI大概率上行。新興產(chǎn)業(yè)景氣環(huán)比大幅上行9.3個(gè)點(diǎn)，與季節(jié)性上行幅度基本相當(dāng)。傳統(tǒng)制造業(yè)開工率漲跌互現(xiàn)，但上行行業(yè)居多。在近期報(bào)告中《如何看銅與螺紋鋼價(jià)格走勢的背離》中，我們也指出，1-2月是制造業(yè)景氣度上升、建筑業(yè)景氣度下降。傳統(tǒng)外需型制造業(yè)預(yù)計(jì)3月景氣會有明顯改善，主要約束在建筑產(chǎn)業(yè)鏈的部分領(lǐng)域。綜合新興、傳統(tǒng)兩個(gè)方面，我們預(yù)計(jì)3月制造業(yè)PMI大概率環(huán)比回升。春節(jié)分布相似的四個(gè)年份3月PMI環(huán)比為1.2-1.3個(gè)點(diǎn)，所以中性預(yù)計(jì)3月PMI為50.3。
“工業(yè)部門開工率環(huán)比漲跌互現(xiàn)，同比在高基數(shù)下多數(shù)回落，汽車鋼胎開工率同比回升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，3月前10日全國日均粗鋼產(chǎn)量248.67萬噸，環(huán)比2月均值回落4.5%，相較去年同期回落7.9%。截至3月15日，全國247家高爐開工率（期末值、下同）環(huán)比、同比分別變動0.6、-7.7pct。焦化企業(yè)開工率均值錄得60.2%，環(huán)比、同比分別變動-4.2、-13.1pct；山東地?zé)掗_工率58.7%，環(huán)比、同比分別變動0.2、-6.7pct。PTA江浙織機(jī)負(fù)荷率環(huán)比、同比增加12.7、1.1pct。PVC開工率環(huán)比、同比分別變動-2.3、3.4pct。汽車半鋼胎開工率環(huán)比、同比分別增加1.5、6.5pct；全鋼胎開工率環(huán)比、同比分別增加0.2、4.9pct?！保ㄔ斠姟?月經(jīng)濟(jì)初窺》）
從絕對景氣度方面，3月生物產(chǎn)業(yè)景氣度最高，且連續(xù)4個(gè)月景氣位列細(xì)分行業(yè)首位，節(jié)能環(huán)保、新材料等景氣偏低。從環(huán)比變化來看，3月七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)均環(huán)比為正，新能源汽車和新一代信息技術(shù)環(huán)比上
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