>> 財通證券-新股發(fā)行投資價值研究報告：鍛造鋁合金車輪龍頭，募資擴產(chǎn)打開成長空間-240319
| 上傳日期： |
2024/3/21 |
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| 1401KB |
| 格式： |
pdf 共80頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
邢重陽,李渤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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鍛造鋁合金輪轂龍頭，具備國際競爭力：公司主營業(yè)務為汽車鍛造鋁合金車輪的研發(fā)、設計、制造和銷售，是國內較早開始應用鍛造工藝生產(chǎn)汽車鋁合金車輪的高新技術企業(yè)，在我國商用車市場成功打破國外品牌對鍛造鋁合金車輪壟斷的局面。公司主要產(chǎn)品為汽車鍛造鋁合金車輪，包括商用車車輪和乘用車車輪。除汽車鍛造鋁合金車輪以外，公司生產(chǎn)的其他產(chǎn)品包括鍛造絞線盤、車輪配件等，其中鍛造絞線盤主要應用于經(jīng)編機上。
與諸多優(yōu)質的客戶保持了長期穩(wěn)定的合作關系：經(jīng)過十余年發(fā)展，公司已成為汽車鍛造鋁合金車輪的專業(yè)制造商。公司產(chǎn)品出口覆蓋美國、澳洲、加拿大、日本等國家和地區(qū)，并與諸多優(yōu)質的客戶保持了長期穩(wěn)定的合作關系，公司商用車車輪的主要客戶包括：WheelPros（美國）、FleetPride（美國）、Loves（美國）、Jost、Tyres4u Pty Ltd.（澳洲）、Kal Tire（加拿大）、豪梅特、東風柳汽、陜西重汽、比亞迪等。公司乘用車車輪的主要客戶包括：American Wheels（美國）、Forgiato（美國）、Cruzer Inc.（美國）、WheelPros（美國）、Wholesale Wheel & Tire LLC（美國）、S.M.Heights（韓國）、J. T.Morton（美國）、Rivian（美國）、Superior（美國）、Lucid（美國）、杭州米卡、江蘇廣為、寧波自由者等。
估值分析：6-12個月公允價值間區(qū)間13.13-14.47億元：在相對估值法下：1）可比公司平均市值我們選取2023年3月6日至2024年3月6日這一年內的平均市值。2）可比公司中躍嶺股份的市盈率和扣非市盈率均大幅偏離可比公司平均值，因此需要剔除。此外迪生力2022年的市盈率和扣非市盈率均為負值，也需要剔除。3）今飛凱達2022年扣非市盈率和市盈率的差異較大，公司2022年的歸母凈利潤中存在較高的非經(jīng)常性損益，因此剔除今飛凱達2022年的扣非市盈率。我們剔除躍嶺股份和今飛凱達2022年扣非市盈率以及其他負值后，可比公司2022年扣非市盈率的平均值為25.7倍，我們同時參考中上協(xié)行業(yè)分類中C36汽車制造業(yè)最新的滾動市盈率為20.85倍，考慮可比公司扣非平均市盈率高于行業(yè)最新滾動市盈率，出于審慎考慮我們選取行業(yè)最新的滾動市盈率作為宏鑫科技的PE估值倍數(shù)，結合公司2022年扣非歸母凈利潤為0.63億元，對應宏鑫科技在相對估值法下的合理市值為13.13億元。在絕對估值法下：公司測算公司6-12個月公允價值區(qū)間為9.53-14.47億元。我們取相對估值法的參考市值作為下限，取絕對估值法的公允價值區(qū)間的上限作為上限，綜合兩種估值方法，我們預計公司發(fā)行后6-12個月的遠期整體公允價值區(qū)間為13.13-14.47億元。對應公司2022年扣非歸母凈利潤的市盈率為20.84倍-22.97倍。根據(jù)宏鑫科技招股說明書，公司上市后預計總股本不超過14800萬股，我們假設上市后總股本為14800萬股，計算出公司的公允股價區(qū)間為8.87-9.78元。
風險提示：盈利預測假設條件不成立影響盈利預測以及估值結論的風險；新產(chǎn)品研發(fā)失敗的風險；技術路線及迭代的風險；技術人員流失的風險；核心技術泄密的風險；主要客戶豪梅特收入下滑的風險；主要客戶AmericanWheels下游需求變動的風險；境外銷售占比較高及主要出口國貿易政策變化的風險；汽車售后市場銷售占比較高的風險；業(yè)務成長性風險；供應商集中度較高的風險；經(jīng)營規(guī)模擴大帶來的管理風險；安全生產(chǎn)管理風險；產(chǎn)品質量管理風險；毛利率下滑的風險；稅收優(yōu)惠風險；存貨規(guī)模較大和存貨跌價的風險；應收賬款壞賬風險；流動性和償債風險；固定資產(chǎn)折舊及在建工程轉固后折舊金額較高的風險；補繳社會保險和住房公積金的風險；下游汽車行業(yè)波動的風險；市場競爭及客戶穩(wěn)定性的風險；定制改裝業(yè)務市場需求變動的風險；新能源汽車產(chǎn)品相關的風險；原材料價格波動的風險；實際控制人不當控制的風險；匯率波動的風險；募投項目實施風險；募集資金投資項目效益未達預期的風險；募投項目新增產(chǎn)能消化風險；本次發(fā)行攤薄即期回報的風險。
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