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◆2024年1-2月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量保持高增速。2024年1-2月，全國快遞業(yè)務(wù)量完成232.6億件，同比增長28.5%（調(diào)整后）；快遞業(yè)務(wù)收入完成1988.6億元，同比增長19.8%（調(diào)整后）；單票收入約8.55元，同比下降約6.8%，環(huán)比下降約1.4%。2024年前2個(gè)月，快遞行業(yè)CR8指數(shù)為85.0，同比減少0.1，環(huán)比2023年全年增加1.0。整體來看，經(jīng)濟(jì)增速下行對行業(yè)整體需求沖擊有限，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速保持快速增長；24年1-2月單票收入環(huán)比、同比均出現(xiàn)下降，行業(yè)價(jià)格競爭依然激烈。
　　◆24年1-2月義烏地區(qū)/廣州市快遞平均單票收入同比下降。2024年1-2月，浙江省快遞業(yè)務(wù)平均單票收入約4.69元，同比減少0.89元，環(huán)比減少0.10元，金華（義烏）地區(qū)快遞業(yè)務(wù)平均單票收入約2.58元，同比減少0.38元，環(huán)比減少0.04元；廣東省快遞業(yè)務(wù)平均單票收入約7.66元，同比減少0.56元，環(huán)比減少1.05元，廣州市快遞業(yè)務(wù)平均單票收入約7.12元，同比減少1.07元，環(huán)比減少1.05元。
　　◆2024年1-2月實(shí)物網(wǎng)購社零占比同比下降。2024年1-2月，全國社零總額同比增加5.5%，較上年同期增加2.0pct；實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長4.2%，低于上年同期增速（6.8%）；實(shí)物網(wǎng)購社零占比（實(shí)物商品網(wǎng)上零售額/全國社零總額）為22.4%，同比減少0.28pct，環(huán)比減少6.23pct。整體來看，線下消費(fèi)繼續(xù)修復(fù)；而網(wǎng)購需求增長放緩，實(shí)物網(wǎng)購社零占比同比微降，主要受上年基數(shù)效應(yīng)影響。
　　◆24年1-2月快遞公司單票收入同比繼續(xù)下降。2024年1-2月，順豐、韻達(dá)、圓通、申通單月業(yè)務(wù)量較23年同期分別同比增加14.5%（剔除豐網(wǎng)）、27.0%、26.6%、40.0%（除申通外，其他公司增速低于行業(yè)平均增速28.5%）；順豐、韻達(dá)、圓通、申通市場份額分別約8.3%、13.0%、14.6%、12.3%，（調(diào)整后）同比分別變化-1.0（剔除豐網(wǎng)）、-0.2、-0.2、+1.0pct。2024年1-2月，順豐、韻達(dá)、圓通、申通平均單月單票收入分別為16.71元、2.27元、2.48元、2.21元，環(huán)比23年12月分別增加0.71、0.03、0.06、0.06元，同比分別減少0.79（剔除豐網(wǎng)）、0.39、0.14、0.31元。整體來看，通達(dá)系快遞公司單票收入同比仍繼續(xù)下滑，市場競爭依然激烈，其中圓通單票同比下降幅度相對較低。綜合以上量價(jià)因素，2024年1-2月，順豐、韻達(dá)、圓通、申通快遞業(yè)務(wù)收入同比分別增加7.85%、8.40%、19.7%、22.7%，增速環(huán)比23年12月分別增加9.4、0.7、1.2、0.5pct，同比分別變化-2.1、+15.3、+6.4、+6.8pct。
　　◆投資建議：經(jīng)濟(jì)增速下行對快遞行業(yè)整體需求沖擊有限，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速保持較高水平，不過行業(yè)競爭23年以來不斷加劇，平均單票收入下行趨勢明顯；展望未來，通達(dá)系公司在盈利修復(fù)的基礎(chǔ)上，價(jià)格戰(zhàn)是否緩和依然是主要矛盾。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，推薦順豐控股、圓通速遞，建議關(guān)注申通快遞和韻達(dá)股份。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)分析：經(jīng)濟(jì)增速下行導(dǎo)致快遞需求下行；電商增長低于市場預(yù)期，快遞需求增速下降；網(wǎng)購滲透率提升緩慢；快遞行業(yè)競爭超預(yù)期，單票收入大幅下滑。