>> 國信證券(香港)-吉利汽車(0175.HK)2023毛利率回升，2024銷量實現(xiàn)開門紅-240320
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券（香港） |
| 評級： |
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作者： |
韓衛(wèi)東 |
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2023收入快速增長，毛利率明顯回升
吉利汽車發(fā)布2023年度業(yè)績：2023全年，公司實現(xiàn)銷售收入1792億元人民幣（下同），同比增長21.1%；毛利錄得274.2億元，同比增長31.2%；股東應(yīng)占凈利潤錄得53.1億元，同比增長0.9%。2023年，公司汽車銷量錄得168.65萬輛（包括領(lǐng)克及睿藍品牌），同比增長17.7%。
2023年公司收入錄得快速增長，主因：1、汽車銷量實現(xiàn)了較快增長；2、公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化，以及售價較高的新能源車占比提升，車輛平均出廠價同比上升約2%。2023全年，公司毛利率錄得15.3%，較去年提升1.2個百分點。毛利率提升，我們認為主要原因在于：1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善；2、規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)；3、重要原材料成本的下降。
2023年，公司股東應(yīng)占凈利潤僅實現(xiàn)微增，遠低于收入及毛利增速，主要原因在于：1、新能源品牌及渠道擴張，分銷及銷售費用同比大增43.8%；2、上年有高達17.5億元的一次性收益項目，扣除此項影響后，凈利潤同比增長51%?？傮w上看，2023年公司盡管受到了行業(yè)競爭明顯加劇、價格戰(zhàn)白熱化、新能源轉(zhuǎn)型導致費用率上升等不利影響，但總體業(yè)績?nèi)哉宫F(xiàn)出穩(wěn)健向好之趨勢，整體經(jīng)營效率明顯提升。
2024實現(xiàn)銷量開門紅，新能源車繼續(xù)暴增
2024年1、2月，公司汽車銷量分別錄得21.3、11.1萬輛，連續(xù)兩個月創(chuàng)下公司當月銷量的歷史新高。2024年1-2月公司汽車銷量錄得32.5萬輛，同比大增55%。其中，吉利品牌銷量同比增長約48%，極氪品牌同比大增約134%，領(lǐng)克品牌同比增長約79%。
2024年1、2月，公司新能源汽車銷量分別錄得6.58、3.35萬輛，其中1月份銷量創(chuàng)下了公司新能源車月銷的歷史新高。1-2月公司新能源汽車銷量錄得9.93萬輛，同比暴增189%。分動力類型看，公司1-2月純電車銷量錄得5.64萬輛，插電混動車4.29萬輛。滲透率方面，1-2月新能源車滲透率達到30.6%。
新車型儲備相當豐富，年度銷量目標有望順利完成
新車型方面，公司旗下吉利、極氪、領(lǐng)克三大品牌計劃于2024年新推出近10款新能源產(chǎn)品。吉利銀河品牌首款純電動車E8已于1月初正式上市，該車型定位純電中大型轎車，指導價區(qū)間17.58-22.88萬。除E8以外，吉利品牌年內(nèi)預(yù)計還將有兩款純電SUV及一款插混SUV上市。
極氪品牌重磅車型極氪007，已于2024年初正式交付，該車型定位純電中型轎車，指導價區(qū)間20.99-29.99萬。截至3月上旬，極氪007在60多天時間里已完成交付上萬輛。我們認為這一銷量成績已展現(xiàn)出該車型的爆款潛力。預(yù)計極氪品牌年內(nèi)還有兩款全新純電動車型上市。
領(lǐng)克品牌新增車型領(lǐng)克07EM-P，預(yù)計將于2024年二季度正式上市。該車型定位中型轎車，搭載1.5TEM-P插混動力系統(tǒng)。此外，領(lǐng)克品牌預(yù)計年內(nèi)將新推出兩款純電車型。
公司年度銷量目標為190萬輛，其中新能源車銷量增速目標為66%。如實現(xiàn)目標，公司2024年汽車銷量將增長約13%，而新能源銷量將達到81萬輛。鑒于公司產(chǎn)品組合市場競爭力較強，且2024年新增全新車型眾多，我們認為公司大概率將順利完成年度銷量目標。
盈利預(yù)測
我們預(yù)測公司2024年收入同比將實現(xiàn)15%左右的增長，達到2000億元以上。主因：1、汽車銷量有望實現(xiàn)快速增長；2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)上行，單車售價持續(xù)提升。我們預(yù)測公司2024年凈利潤將達到70億元左右的水平，同比實現(xiàn)35%左右的增長。主因：規(guī)模效應(yīng)有望繼續(xù)體現(xiàn)，各品牌協(xié)同也有望促進公司整體效率的提升。
估值與投資評級
吉利汽車（00175.HK）港股2024年3月20日收盤價為8.83元，對應(yīng)我們的2024年預(yù)測業(yè)績PE約為11.4倍，估值仍處于低位。公司目前已完成新能源全面轉(zhuǎn)型，品牌、技術(shù)路線布局已較為齊全。公司新能源技術(shù)儲備豐富，年內(nèi)新增車型眾多，并且多款車型具備爆款潛質(zhì)。同時，出口業(yè)務(wù)已成為公司新的銷量增長點。我們認為公司全年銷量目標大概率將順利完成。目前公司股價處于近年低位，屬于較佳的中長期布局機會。維持買入評級。
（注：以上數(shù)據(jù)均來自上市公司公告、車企官網(wǎng)、汽車之家、Wind，國信證券（香港）研究部整理）
風險提示
宏觀經(jīng)濟回升不及預(yù)期；原材料成本顯著上升；市場競爭環(huán)境持續(xù)惡化。
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