>> 東吳證券-東方電纜(603606)2023年年報點評：23Q4海纜盈利超預(yù)期，24年海風(fēng)招標大年訂單有望回升-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 710KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年年報，2023年實現(xiàn)營收73.1億元，同增4.30%；歸母凈利潤10億元，同增18.78%。其中2023Q4營收19.61億元，同增45.85%，環(huán)增18.00%；歸母凈利潤1.78億元，同增67.92%，環(huán)降13.22%。2023年毛利率為25.21%，同比上升2.83pct，歸母凈利率為13.68%，同增1.66pct；2023Q4毛利率22.45%，同增5.27pct，環(huán)增1.56pct；歸母凈利率9.09%，同增1.19pct，環(huán)降3.27pct。業(yè)績符合預(yù)期。
23Q4海纜收入4.8億元，盈利能力超預(yù)期。2023年海纜、陸纜、海工業(yè)務(wù)收入分別為27.7/38.3/7.1億元，分別同比+23/-4/-10%，毛利率分別為49.1/8.0/24.5%，同比+5.9/-1.7/-2.6pct。我們測算2023Q4海纜、陸纜、海工業(yè)務(wù)收入分別為4.8/11.0/3.8億元，同比+52/+23/+159%，環(huán)比24/+20/+220%，毛利率分別為50+/7-8/20%+，海纜毛利率環(huán)增10pct+，超預(yù)期，我們預(yù)計主要系毛利率較高的臍帶纜等集中交付所致。
海纜在手訂單環(huán)比下滑12%，看好24年海風(fēng)招標大年訂單回升。截至2024年3月15日，公司在手訂單78.6億元，較三季度末+11%，其中海纜31.6/陸纜37.5/海工9.5億元，較三季度末-12/-6/+51%。迫近十四五末期，2024年年初至今各地海風(fēng)審批端進展不斷，我們預(yù)計2024年將為海風(fēng)招標大年，公司作為行業(yè)龍頭，在浙江、廣東、山東等海風(fēng)大省具備較強的拿單能力，訂單規(guī)模有望快速回升，支撐2024年海纜收入35億元+，同增25%+，持續(xù)受益于海風(fēng)高速發(fā)展。
23年外銷收入同增131%，持續(xù)加碼海外投資與合作。2023年公司持續(xù)圍繞海洋能源、海上風(fēng)電和海洋油氣三大市場，突破海外重點項目，外銷收入1.26億元，同增131%。此外，2024年1月公司公告以500萬英鎊投資Xlinks2.4%股權(quán)，該公司負責(zé)3800km摩納哥輸電線路到英國的開發(fā)，以及以1000萬英鎊投資XLCC8.5%股權(quán)，雙方就高壓直流電纜進行合作，以上投資與合作有利于進一步拓展相關(guān)產(chǎn)業(yè)的海外市場，提升公司核心競爭力和未來整體盈利能力。
23Q4費用率環(huán)比略增，全年存貨及合同負債增加。2023年期間費用率7.7%，同增0.3pct，系研發(fā)費用率穩(wěn)步提升；Q4期間費用率8.6%，同環(huán)比-0.5/+0.5pct，環(huán)增主要系開拓市場、績效激勵支出分別致銷售、管理費用率增加。2023年底存貨/合同負債21.5億/8.5億，同增63%/67%，主要來自海纜系統(tǒng)庫存及發(fā)貨增加、預(yù)收款增加。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司海纜存量訂單較低，我們下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測，我們預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤12.5/17.6/20.2億元（24/25年前值17.1/22.3億元），同增25%/41%/15%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇，政策不及預(yù)期等。
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