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事件：美國時(shí)間3月20日盤后，美光科技（MU.O）發(fā)布FY2024Q2財(cái)報(bào)，截止美國時(shí)間3月20日晚上8點(diǎn)，盤后漲超18%。
　　FY24Q2業(yè)績和Q3指引超預(yù)期。營收方面，F(xiàn)Y24Q2（對(duì)應(yīng)23M12-24M2期間）營收58.2億美元，YoY+58%，QoQ+23%，較市場預(yù)期的53.5億美元高逾9%，超出此前公司51~55億美元指引區(qū)間的上限。盈利方面，Non-GAAP毛利率20%，QoQ+19pct；Non-GAAP攤薄EPS為0.42美元，較FY24Q1的-0.95美元，Q2公司恢復(fù)盈利，并大幅超出市場預(yù)期的-0.24美元；Q2盈利顯著改善，主要系存儲(chǔ)價(jià)格上漲。FY24Q3指引方面，預(yù)計(jì)營收在64~68億美元，其中值相較市場預(yù)期的59.9億美元高逾10%；Non-GAAP毛利率預(yù)計(jì)在25%~28%區(qū)間，超過20.9%的市場預(yù)期，系存儲(chǔ)價(jià)格強(qiáng)勁上漲，疊加成本下降和HBM改善產(chǎn)品組合；預(yù)計(jì)Non-GAAP攤薄EPS為0.38~0.52美元。
　　價(jià)格上漲是業(yè)績超預(yù)期主要?jiǎng)恿?，美光看?4年存儲(chǔ)大幅反彈。FY24Q2，DRAM營收42億美元，QoQ+21%，其中bit出貨量環(huán)比增幅個(gè)位數(shù)，價(jià)格環(huán)比增幅雙位數(shù)；NAND營收16億美元，QoQ+27%，其中bit出貨量環(huán)比降幅個(gè)位數(shù)，價(jià)格環(huán)比增幅超30%。FY24Q2價(jià)格上漲原因包括①大多數(shù)下游市場需求環(huán)境更加健康；②行業(yè)供給減少，美光預(yù)計(jì)2024年DRAM和NAND的行業(yè)供應(yīng)將低于需求；③AI服務(wù)器需求驅(qū)動(dòng)HBM、DDR5和數(shù)據(jù)中心SSD增長，促使高端存儲(chǔ)供應(yīng)更加緊張，進(jìn)而對(duì)整體DRAM和NAND的定價(jià)帶來積極影響。美光預(yù)期2024年存儲(chǔ)市場定價(jià)將持續(xù)上調(diào)，看好2024年存儲(chǔ)行業(yè)大幅反彈，2025年銷售額有望創(chuàng)記錄。
　　HBM和AIPC帶來新動(dòng)能，美光將成為AI重要受益者。因AI服務(wù)器和AI終端需求強(qiáng)勁，美光業(yè)績提振明顯。FY24Q2，美光計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營收22億美元，QoQ+26%；存儲(chǔ)業(yè)務(wù)營收9億美元，QoQ+39%；移動(dòng)業(yè)務(wù)營收16億美元，QoQ+24%。1）數(shù)據(jù)中心方面，AI服務(wù)器強(qiáng)勁增長和傳統(tǒng)服務(wù)器溫和增長驅(qū)動(dòng)相關(guān)存儲(chǔ)需求。①HBM成為創(chuàng)收新引擎。美光HBM3E用于英偉達(dá)H200 Tensor Core GPU上，已于FY24Q2批量生產(chǎn)并確認(rèn)收入，公司預(yù)計(jì)FY24全年HBM可貢獻(xiàn)數(shù)億美元收入，并于FY24Q3拉動(dòng)公司整體毛利率水平。美光HBM3E相比競爭對(duì)手可降低30%功耗，處于供不應(yīng)求狀態(tài)，目前CY24的HBM已售罄、CY25的絕大部分產(chǎn)能已分配，公司將在CY24和CY25持續(xù)提升HBM產(chǎn)量。公司持續(xù)迭代技術(shù)，將于24M3出樣12層堆疊的36GB容量HBM3E，并于25年開始大批量生產(chǎn)。HBM需求增長可持續(xù)，系A(chǔ)I服務(wù)器的持續(xù)迭代需要更高性能和容量的HBM，英偉達(dá)GTC 2024大會(huì)上推出的Blackwell GPU，其HBM3E容量增長33%。②傳統(tǒng)服務(wù)器的客戶庫存將于24H1恢復(fù)正常，公司預(yù)期24年服務(wù)器總出貨量將實(shí)現(xiàn)中高個(gè)位數(shù)增長。2）AI終端趨勢助力存儲(chǔ)容量提升。①24年P(guān)C和手機(jī)弱復(fù)蘇。美光預(yù)計(jì)CY24 PC和手機(jī)出貨量將分別增長低個(gè)位數(shù)和低至中個(gè)位數(shù)。②AI功能要求更高存儲(chǔ)容量。美光預(yù)計(jì)，AIPC的DRAM容量相較傳統(tǒng)PC將增加40%-80%，AI手機(jī)的DRAM容量相較傳統(tǒng)手機(jī)將增加50%-100%。
　　投資建議：我們看好24年存儲(chǔ)行業(yè)反彈。24年存儲(chǔ)廠商受益于AIPC和HBM等核心科技趨勢帶動(dòng)，伴隨消費(fèi)電子、數(shù)據(jù)中心等下游市場復(fù)蘇，疊加存儲(chǔ)價(jià)格持續(xù)上漲，有望驅(qū)動(dòng)收入和盈利逐季改善。建議關(guān)注：美光科技(美股)，SK海力士(韓股)，三星電子(韓股)，佰維存儲(chǔ)(A)，德明利(A)，江波龍(A)，香農(nóng)芯創(chuàng)(A)，萬潤科技(A)，普冉股份(A)，兆易創(chuàng)新(A)，北京君正(A)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI服務(wù)器需求高速增長面臨長期不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)電子需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；AI終端落地進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。