>> 中泰證券-1-2月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：收入來(lái)源承壓，基建靠前發(fā)力-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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373KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖雨 |
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2024年第一份財(cái)政數(shù)據(jù)于3月21日公布。1-2月份一般預(yù)算收入累計(jì)4.5萬(wàn)億元，同比增速-2.3%，表現(xiàn)不佳。2021-2023年同期增速分別為18.7%、10.5%、-1.2%。扣除去年同期中小微企業(yè)緩稅入庫(kù)抬高基數(shù)、去年年中出臺(tái)的部分減稅政策翹尾減收等特殊因素影響后，可比增長(zhǎng)2.5%左右。前兩個(gè)月一般預(yù)算收入進(jìn)度偏慢，僅完成全年全國(guó)公共財(cái)政收入預(yù)算的19.9%，2021-2023年分別為21.2%、22.0%、21.0%。
第一本賬收入主要受稅收收入拖累。1-2月稅收累計(jì)3.8萬(wàn)億元，同比-4.0%，非稅收入0.7萬(wàn)億元，同比8.6%。分稅種來(lái)看，1）規(guī)模排名前四的稅種國(guó)內(nèi)增值稅、國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅同比增速分別為-5.3%、14.0%、0%、-15.9%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅增速較快可能受到2023年年初疫情達(dá)峰、消費(fèi)稅基數(shù)較低（2023年1-2月國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比-18.4%）影響；企業(yè)所得稅與去年同期持平，受到去年同期中小微企業(yè)緩稅入庫(kù)抬高基數(shù)影響；個(gè)人所得稅在低基數(shù)下依舊增速較低，或反映居民應(yīng)稅收入有所下滑。2）進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅同比下降1.3%，反映內(nèi)需依然低迷。3）土地和房地產(chǎn)相關(guān)的五項(xiàng)稅收均同比增長(zhǎng)，合計(jì)增速11.6%，主因去年同期基數(shù)較低，兩年復(fù)合增速為-0.5%，反映地產(chǎn)相關(guān)稅收依舊處于下行區(qū)間。
第一本賬支出端增長(zhǎng)6.7%，主要受基建相關(guān)支出項(xiàng)目拉動(dòng)。1-2月份，同比增長(zhǎng)最快的支出項(xiàng)目分別為農(nóng)林水事務(wù)、城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)和科學(xué)技術(shù)，增速達(dá)到雙位數(shù)，前兩者均為基建相關(guān)支出項(xiàng)目。基建四項(xiàng)合計(jì)支出自去年9月份以來(lái)由負(fù)轉(zhuǎn)正，今年1-2月累計(jì)同比增速升至16.7%，可能是因?yàn)槿ツ?月份以來(lái)，專項(xiàng)債加速發(fā)行，9月份以來(lái)國(guó)債加速發(fā)行，10月份1萬(wàn)億增發(fā)國(guó)債用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，直接投向水利等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。12月至今年1月PSL新增5000億或用于支持“三大工程”建設(shè)，對(duì)基建增速亦有提振效果。
1萬(wàn)億增發(fā)國(guó)債拉動(dòng)基建投資。3月21日，國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)表示，“過(guò)去一年，我國(guó)增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債，到今年2月，國(guó)家發(fā)改委已經(jīng)分三批下達(dá)完畢1萬(wàn)億元增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目清單，增發(fā)國(guó)債資金已經(jīng)全部落實(shí)到1.5萬(wàn)個(gè)具體項(xiàng)目。”“從支持領(lǐng)域看，1萬(wàn)億元增發(fā)國(guó)債中，超過(guò)一半用于防洪排澇等相關(guān)水利設(shè)施建設(shè)，超過(guò)2000億元用于京津冀等地的災(zāi)后重建，其余資金主要用于自然災(zāi)害應(yīng)急能力提升，以及森林火災(zāi)等綜合防治體系建設(shè)。這些領(lǐng)域的項(xiàng)目建設(shè)，……客觀上也會(huì)推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。”但從實(shí)物工作量的形成來(lái)看，影響可能從2024年下半年開(kāi)始體現(xiàn)?！皬捻?xiàng)目進(jìn)展看，目前，國(guó)家發(fā)改委建立了增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目調(diào)度機(jī)制，已經(jīng)開(kāi)始對(duì)項(xiàng)目進(jìn)展情況進(jìn)行全面調(diào)度。從目前掌握情況看，相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)正在抓緊有序推進(jìn)，比如北京市、河北省的項(xiàng)目開(kāi)工率分別達(dá)到了48%、45%?！眹?guó)家發(fā)改委劉蘇社表示，“我們將督促地方加快工作進(jìn)度，會(huì)同有關(guān)部門(mén)開(kāi)展實(shí)地督導(dǎo)，推動(dòng)這些項(xiàng)目在今年上半年全部開(kāi)工，在年內(nèi)形成更多的實(shí)物工作量?！?br> 另外，社保就業(yè)支出增速3.7%，社保就業(yè)+衛(wèi)生合計(jì)增速-1.3%，主因疫情過(guò)后衛(wèi)生健康領(lǐng)域的支出有所放緩，高基數(shù)下衛(wèi)生健康領(lǐng)域支出同比下降11.2%。
1-2月廣義收入同比下降1.7%，廣義支出同比上升2.7%。1-2月廣義財(cái)政（一般公共預(yù)算+政府性基金預(yù)算）收入累計(jì)增速較2023年同期回升3.3個(gè)百分點(diǎn)至-1.7%，主因政府性基金收入低基數(shù)下回正（2.6%）；1-2月廣義財(cái)政支出累計(jì)增速2.7%，相比2023年同期上行0.6個(gè)百分點(diǎn)。政府性基金支出同比下降10.2%，低基數(shù)下增速依舊為負(fù)，主要受開(kāi)年以來(lái)專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏偏慢的拖累。
關(guān)注基建發(fā)力的持續(xù)性。2024年，全國(guó)兩會(huì)定調(diào)“積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效”。赤字方面，赤字率擬按3%安排，赤字規(guī)模4.06萬(wàn)億元，比上年年初預(yù)算增加1800億元。支出方面，一般公共預(yù)算支出規(guī)模28.5萬(wàn)億元、比上年增加1.1萬(wàn)億元；擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.9萬(wàn)億元、比上年增加1000億元；為系統(tǒng)解決強(qiáng)國(guó)建設(shè)、民族復(fù)興進(jìn)程中一些重大項(xiàng)目建設(shè)的資金問(wèn)題，從今年開(kāi)始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬(wàn)億元?？紤]到專項(xiàng)債投向基建的比例較大，超長(zhǎng)期特別國(guó)債可能也將部分投向基建領(lǐng)域，2024年基建支出有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。節(jié)奏上，財(cái)政部表示“國(guó)債方面，我們將在全國(guó)人大審查批準(zhǔn)的國(guó)債余額限額內(nèi)，擬靠前安排發(fā)行，為保障必要的支出強(qiáng)度提供支撐”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政政策調(diào)整超預(yù)期，收入和支出節(jié)奏不及預(yù)期等。
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