>> 民生證券-保隆科技(603197)系列點評二：空簧再下一城，智能化業(yè)務提速-240322
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 850KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述：公司發(fā)布公告：近日收到國內某新能源汽車頭部品牌主機廠（限于保密協(xié)議，無法披露其名稱，以下簡稱“客戶”）的《定點通知書》，選擇公司作為其全新項目的空氣懸架系統(tǒng)前后空氣彈簧的零部件供應商。
空簧再獲新定點國產替代進程加速。根據客戶規(guī)劃，公司此次定點項目生命周期為4年，生命周期總金額超過人民幣6.4億元，預計2025M10開始量產。公司作為國內空氣彈簧龍頭企業(yè)，擁有卓越的研發(fā)實力和顯著的先發(fā)優(yōu)勢，目前已實現獨立式空氣彈簧、空氣懸掛控制器、空氣彈簧減振器總成、儲氣罐等多個產品的量產。根據我們的測算，公司空氣懸架系統(tǒng)至今已獲定點項目金額累計超140億元，其中2024Q1新增定點金額累計超10億元，新增訂單維持高增速。根據蓋世汽車的數據，公司2023年空懸搭載量市場份額達到20.7%，隨2023年公司合肥園區(qū)、寧國園區(qū)的新建廠房陸續(xù)投入使用以及新定點項目的量產爬坡，公司增長空間有望進一步擴大。
傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健增長為新興業(yè)務提供有力支持。傳統(tǒng)業(yè)務中，TPMS：政策和需求雙輪驅動，共同推進滲透率和市場規(guī)模提升。合資成立保富電子，提供豐富TPMS產品，規(guī)模效應下營收增長迅速；氣門嘴：公司作為全球龍頭，OEM&AM市場共同發(fā)力，2022年銷量超2億支；金屬管件：液壓技術順應輕量化行業(yè)趨勢，強制造與高質量使公司通過Tier1獲得廣泛客戶。先進的技術、豐富的品類及OEM和AM雙渠道布局將使公司持續(xù)受益于市占率的提升和市場的擴容，為新業(yè)務開拓打下基石。
傳感器和ADAS新興行業(yè)揚帆起航千億藍海市場可期。傳感器業(yè)務市場空間廣闊，公司通過并購布局全球、拓展市場，通過生產研發(fā)提高產能、鞏固細分領域優(yōu)勢。根據公司2023M10披露的數據，傳感器業(yè)務已獲定點項目累計超過60億元；公司提前布局ADAS搶占增量市場，產品包括雙目前視系統(tǒng)、360環(huán)視系統(tǒng)、駕駛員監(jiān)測系統(tǒng)、路面預描系統(tǒng)等車載視覺產品，以及行泊一體域控制器、毫米波雷達和超聲波雷達等，ADAS業(yè)務已獲定點項目累計超過50億元。
投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務全球市占率領先、基本盤穩(wěn)固；公司新業(yè)務空氣懸架、傳感器、ADAS產品矩陣完整，不斷獲得新客戶和新定點，有望打造公司新增長極?？紤]到下游客戶銷量的不確定性等因素，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025年營收為58.6/77.1/96.0億元，歸母凈利由4.0/5.5/7.2億元調為4.0/5.1/6.9億元，對應EPS由1.88/2.59/3.39元調為1.88/2.39/3.24元。按照2024年3月21日收盤價51.23元，對應PE分別為27/21/16倍，維持“推薦”評級。
風險提示：銷量不及預期；客戶拓展不及預期；新業(yè)務發(fā)展不及預期等。
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