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投資要點(diǎn)
　　公司披露2023年報(bào)。實(shí)現(xiàn)營收148.76億元，同比-26.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利30.44億元，同比-53.94%，扣非后歸母凈利18.98億元，同比-56.64%。其中，單四季度實(shí)現(xiàn)營收34.50億元，同比-15.64%，歸母凈利3.71億元，同比-66.09%，扣非后歸母2.74億元，同比-64.94%。
　　公司2023年度實(shí)現(xiàn)綜合毛利率28.00%，同比-7.60個(gè)百分點(diǎn)。分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)毛利率29.92%、28.87%、27.14%、25.81%，分別同比變動-14.66、-2.43、-6.78、-7.35個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司2023年期間費(fèi)用率為10.93%，同比+2.58個(gè)百分點(diǎn)。1）銷售費(fèi)用率1.16%，同比+0.38個(gè)百分點(diǎn)；2）管理費(fèi)用率4.72%，同比+1.33個(gè)百分點(diǎn)；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.56%，同比+0.24個(gè)百分點(diǎn)；4）研發(fā)費(fèi)用率3.49%，同比+0.63個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司2023年度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為8.67億元，同比-32.57億；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.22元，同比-0.81元/股。1）分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-0.28元、0.37元、0.03元、0.10元，分別同比變動-0.61、-0.16、-0.01、-0.03元/股；2）從收、付現(xiàn)比的角度來看，公司2023年度收、付現(xiàn)比分別為75.78%、92.41%，分別較上年同期變動-10.06、+6.33個(gè)百分點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測及評級：我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利分別為22.10、27.61、32.29億元，3月20日收盤價(jià)對應(yīng)的PE分別為18.2、14.5、12.4x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動；宏觀經(jīng)濟(jì)波動；市場競爭加??；玻纖需求不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；玻纖價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)