>> 招商證券-中通快遞-W(02057.HK)提升分紅加大回購力度，23年業(yè)績彰顯韌性-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
肖欣晨,魏蕓 |
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中通快遞發(fā)布2023年年報，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入384.2億元，同比增長8.6%，實(shí)現(xiàn)調(diào)后凈利潤90.1億元，同比增長32.3%，公司宣布2023年每股分紅0.62美金，承諾2024年半年度股息分派比例不低于40%，同時加大回購力度。
23年業(yè)績彰顯龍頭韌性，預(yù)計24年件量增長15%-18%。1）件量：23年公司完成業(yè)務(wù)量302億件，同比增長23.8%，超出行業(yè)件量增速4.4pcts，市占率為22.9%，同比提升0.8pcts，其中23Q4完成業(yè)務(wù)量87.5億件，同比增長32.7%，市占率為22.4%，同比提升0.8pcts，環(huán)比基本持平，件量規(guī)模持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，公司預(yù)計24年件量區(qū)間為347.3-356.4億件，同比增長15%-18%。2）單票收入：23Q4公司單票收入（不含貨代）為1.19元，同比下降0.27元，環(huán)比提升2分錢，或主要由于公司直客收入有所下降，同時持續(xù)優(yōu)化虧損業(yè)務(wù)所致。3）單票成本：23Q4單票運(yùn)輸成本為0.46元，單票分撥成本為0.26元，合計同比下降0.11元。公司持續(xù)優(yōu)化裝載率和運(yùn)輸線路，提升分撥人效及自動化水平，實(shí)現(xiàn)成本節(jié)降，23年公司快遞業(yè)務(wù)毛利率為38.4%，同比提升0.8pcts，其中23Q4快遞業(yè)務(wù)毛利率為29.5%，同比提升1.4pcts，成本生產(chǎn)率提升下龍頭經(jīng)營具備韌性。
Q4計提損失準(zhǔn)備影響費(fèi)用，提升分紅同時加大回購力度。公司23Q4銷售、一般和行政費(fèi)用有所增加，同比增長24.9%至7億元，增長主要由于計提向設(shè)備供應(yīng)商提供貸款產(chǎn)生的損失準(zhǔn)備，23Q4公司單票調(diào)后凈利潤為0.25元，同環(huán)比均有所下滑。中通快遞加強(qiáng)投資者回報管理，宣布2023年每股美國存托股及普通股0.62美元的現(xiàn)金股息，股息同比增長68%，派息比率達(dá)到40%，同時自24年起實(shí)行半年度定期派息政策，且派息比率不低于該財年可分派利潤的40%。同時公司將股份回購計劃擴(kuò)大5億美元至25億美元，將生效時間延長至25年6月30日，積極的投資者管理疊加前期入通有望加強(qiáng)公司市場關(guān)注度。
投資建議。在加盟快遞同質(zhì)化競爭中，中通持續(xù)秉持量、質(zhì)、利平衡發(fā)展理念，在產(chǎn)能投入和加盟網(wǎng)絡(luò)管理的前瞻性戰(zhàn)略舉措為公司帶來成本+網(wǎng)絡(luò)+資金三重壁壘，企業(yè)護(hù)城河穩(wěn)固，24年公司堅(jiān)持有質(zhì)量的增長，預(yù)計2024-2026年公司凈利潤分別為103.6/118.9/136.2億元，同比增長18%/15%/15%，對應(yīng)24年P(guān)E為12.9x，PB為2.0x。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)價格競爭超預(yù)期、下游電商消費(fèi)需求不及預(yù)期、核心成本大幅上行等。
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