>> 方正證券-同程旅行(00780.HK)公司點評報告：23Q4經(jīng)調(diào)整凈利4.83億符合預(yù)期，業(yè)務(wù)布局拓展，增長可期-240320
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
大?。?/td>
| 565KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1、業(yè)績回顧：23Q4國內(nèi)間夜量同比19Q4增超70%，經(jīng)調(diào)整凈利4.83億元
■收入：公司23Q4收入為31.45億元，較22Q4同比增長110%，較19Q4同比增長61%。(1）2023Q4住宿預(yù)訂收入8.82億元，較22Q4同比增加73%，較19Q4同比增加42%。國內(nèi)間夜量較19年增長超70%，公司積極拓展住宿場景，挖掘考試、電子競技、音樂節(jié)等需求，并通過交叉銷售實現(xiàn)交通業(yè)務(wù)向住宿業(yè)務(wù)的導(dǎo)流。國際間夜量亦完全恢復(fù)至19年同期水平，主要系國際酒店供應(yīng)增加、營銷活動加碼。（2）2023Q4交通票務(wù)收入為14.73億元，較22Q4同比增長95%，較19Q4同比增長25%，主要系票務(wù)總量集中及VAS產(chǎn)品與服務(wù)的優(yōu)化，23Q4公司機(jī)票票量較19年同期增超16%、遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)，火車票業(yè)務(wù)take rate提升帶來收入較業(yè)務(wù)量的超額增長，此外，本地游、短途游需求增加助力汽車及用車運(yùn)營。（3）2023Q4其他業(yè)務(wù)收入為7.89億元，較22Q4同比增長234%，較19Q4同比增長417%，主要來自廣告業(yè)務(wù)、黑鯨會員、企業(yè)旅游、酒店管理和旅游套餐業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)。
■業(yè)績：2023Q4公司實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利4.83億元，經(jīng)調(diào)整凈利率為15.3%，上季度為18.8%、去年同期為2.5%。其中，經(jīng)調(diào)整毛利率69.3%、同比-1.0pct，主要系23年12月收購北京同程旅行有一定拖累；經(jīng)調(diào)整服務(wù)開發(fā)費(fèi)/銷售營銷費(fèi)/行政管理費(fèi)用率15.5%/35.4%/1.4%、同比-7.3/-7.4/-6.8pct。
■全年：收入118.96億元、較19年增長61%，經(jīng)調(diào)整凈利21.99億元、比22年增加281%，經(jīng)調(diào)整凈利率18.5%、同比增加9.7pct、與19年基本持平。
2、獲客情況：23Q4月付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)3750萬、同比增長54%
■ 2023Q4：MPU同比增長54.3%至3750萬，季度GMV增長111%至535億元；2023全年：平均MPU同比增長39%至4130萬，年付費(fèi)用戶同比增加25%至2.35億，年度GMV同比增加97%至2415億元。此外，公司持續(xù)滲透下沉市場，非一線城市注冊用戶占86.9%、微信付費(fèi)新客中非一線城市的占72.7%。
3、業(yè)績展望：國內(nèi)旅游展望樂觀，關(guān)注規(guī)模效應(yīng)、變現(xiàn)率提高、出境及海外業(yè)務(wù)
■展望24年：24年春節(jié)期間，同程國內(nèi)酒店間夜/航空機(jī)票同比22年增長約35%/45%，國際酒店間夜/航空機(jī)票同比22年增長約350%/600%。24Q1國內(nèi)交通及住宿業(yè)務(wù)增長依然強(qiáng)勁，預(yù)計旅游的旺盛需求將持續(xù)。伴隨公司業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，OTA業(yè)務(wù)凈利率預(yù)期穩(wěn)中有升，其節(jié)約的成本及利潤將投入出境及海外業(yè)務(wù)，線下旅行社業(yè)務(wù)利潤率預(yù)計低于OTA、但亦為公司重要收入及業(yè)績增量。
投資建議：公司具備低成本獲客和輕資產(chǎn)運(yùn)營優(yōu)勢，疫情期間彰顯業(yè)績韌性、疫情后仍深度受益下沉紅利，展望24年旅游需求保持樂觀，考慮公司收購北京同程旅行集團(tuán)，預(yù)計24-26年收入為179/214/253億元，同比增長49%/20%/18%，歸母凈利潤22/29/35億元，同比增長41%/31%/22%,經(jīng)調(diào)整凈利27/34/41億元，同比增長25%/25%/19%，當(dāng)前股價對應(yīng)24年P(guān)E僅15X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，出境游恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，新業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
