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公司是一家集全系列商用車、乘用車及動力總成研產(chǎn)銷和服務于一體，涵蓋汽車出行、金融服務等眾多領域的綜合型汽車企業(yè)集團。公司積極響應汽車行業(yè)變革，先后與大眾集團和華為達成合作，目前已經(jīng)成為華為智選車合作方。首次給予“增持”投資評級。
　　自主業(yè)務基礎深厚，正在良性恢復。
　　公司目前擁有燃油和新能源整車業(yè)務、核心零部件、汽車出行、汽車服務四大核心板塊，現(xiàn)有產(chǎn)品包括重、中、輕、微型卡車、多功能商用車、MPV、SUV、轎車、客車、專用底盤及變速箱、發(fā)動機、車橋等核心零部件。乘用車業(yè)務現(xiàn)擁有江淮瑞風、江淮釔為、星銳、思皓、思皓新能源、江淮iEV等車系。商用車業(yè)務現(xiàn)擁有帥鈴、駿鈴、康鈴、運多多、威鈴、江淮1van、愷達、格爾發(fā)、德沃斯等車系。產(chǎn)品遠銷全球130多個國家和地區(qū)，擁有千余家銷售網(wǎng)點及服務網(wǎng)點，進入墨西哥、意大利、土耳其等高端市場，中高端輕卡連續(xù)多年行業(yè)出口第一，出口市場覆蓋超80個“一帶一路”沿線國家。
　　2023年受益于國內商用車行業(yè)恢復以及乘用車出口旺盛，公司乘用車和商用車分別銷售35.69萬輛和23.53萬輛，同比分別提升18.2%和18.6%。公司乘用車增長較快，2020-2023年CAGR為33.2%，主要得益于轎車和SRV的增長，2020-2023年CAGR分別為60.5%和29.8%，轎車出口旺盛，2023年同比增長86.5%。公司商用車以卡車為主，2023年卡車銷售20.76萬輛，占商用車比重88.2%，卡車和客車銷量同比分別增加13.32%和40.40%。
　　攜手華為，成為智選車合作方。
　　大眾合作：2017年江淮和大眾正式成立江淮大眾合資公司，股比為50:50。2018年，江淮大眾發(fā)布全新品牌——思皓。次年，江淮大眾首款車型思皓E20X正式上市。2020年5月，大眾中國投資通過增資方式獲取江汽控股50%股權，安徽國資委持有50%股權并控制江汽控股。同年12月，大眾汽車集團增持江淮大眾的股份至75%，并接管企業(yè)管理權，合資企業(yè)正式更名為大眾汽車（安徽）有限公司。協(xié)議初步約定，合資公司到2025年目標產(chǎn)量為20-25萬輛（總收入300億元），到2029年達到35萬-40萬輛（總收入500億元）。
　　華為合作：2019年12月9日，公司與華為正式簽署全面合作框架協(xié)議暨MDC平臺項目合作協(xié)議，涵蓋智能汽車解決方案、企業(yè)信息化、智慧園區(qū)、智能工廠等領域。此外，公司在HMS、智能駕駛傳感器、MDC、智能座艙等方面也與華為持續(xù)展開合作，部分量產(chǎn)車型已采用了華為的技術，例如思皓QX、思皓曜搭載華為生態(tài)車機系統(tǒng)、思皓E50X采用華為電機系統(tǒng)、思皓E50 Apro搭載華為智能駕駛系統(tǒng)和全球首發(fā)的77G毫米波雷達。2023年12月2日，公司與華為簽署《智能新能源汽車合作協(xié)議》，雙方基于華為智能汽車解決方案，在產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售、服務等多個領域全面合作，著力打造豪華智能網(wǎng)聯(lián)電動汽車，公司正式成為華為智選車合作方。
　　華為智選車合作模式已經(jīng)步入新階段。
　　同為華為智選模式的賽力斯汽車，受益于新款M7放量，2023年12月賽力斯汽車銷售達到31490輛，月度銷量首次突破3萬創(chuàng)歷史新高，同比增長210.03%；1-12月，賽力斯汽車累計銷量已達106703輛，同比增長33.31%。
　　今年3月16日，華為常務董事、終端BGCEO、智能汽車解決方案BU董事長余承東在中國電動汽車百人會論壇（2024）上表示，由于合作伙伴打造的中高端車型大賣，華為車BU今年能實現(xiàn)扭虧為盈的目標，其中今年一季度，華為智選車業(yè)務已經(jīng)完成扭虧，車BU接近盈虧平衡的邊緣，預計從4月份開始應該能實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)良性的正向發(fā)展。
　　投資建議：受益于國內商用車行業(yè)恢復以及乘用車出口旺盛，公司自主業(yè)務正在良性恢復。公司與華為已經(jīng)正式達成智選車模式合作，著力打造豪華智能網(wǎng)聯(lián)電動汽車，目前華為智選車業(yè)務已經(jīng)逐步邁入良性軌道，賽力斯銷量去年12月收破3萬大關，今年一季度，華為智選車業(yè)務已經(jīng)完成扭虧，車BU接近盈虧平衡的邊緣，預計從4月份開始實現(xiàn)扭虧為盈。與華為合作有望將公司乘用車業(yè)務推上新臺階，首次給予“增持”投資評級。
　　風險提示：1、自主業(yè)務恢復不及預期；2、合作業(yè)務發(fā)展不及預期。