>> 國(guó)海證券-中煤能源(601898)2023年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降本增效推進(jìn)-240321
| 上傳日期： |
2024/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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事件:
2024年3月21日，中煤能源發(fā)布2023年度報(bào)告：2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1929.7億元，同比減少12.5%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)195.3億元，同比增長(zhǎng)7.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)193.6億元，同比增長(zhǎng)6.8%。基本每股收益為1.47元，同比增長(zhǎng)6.5%。加權(quán)平均ROE為14.21%，同比下降0.68個(gè)百分點(diǎn)。
分季度看，2023年四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入367.6億元，環(huán)比減少21.5%，同比減少18.7%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)28.5億元，環(huán)比減少41.4%，同比增加366.3%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)27.9億元，環(huán)比減少42.0%，同比增加354.0%。業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)原因在于2022年同期虧損導(dǎo)致的低基數(shù)效應(yīng)。
投資要點(diǎn):
煤炭業(yè)務(wù)：自產(chǎn)煤銷量提升優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，降本增效對(duì)沖價(jià)格下滑影響。2023年，公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量13422萬(wàn)噸，同比增加12.6%，銷量28493萬(wàn)噸，同比增加8.4%，其中單位毛利較高的自產(chǎn)煤銷量出現(xiàn)增長(zhǎng)，銷量實(shí)現(xiàn)13391萬(wàn)噸，同比增加11.3%，而貿(mào)易煤銷量有所下滑，銷量實(shí)現(xiàn)12649萬(wàn)噸，同比減少1.3%。公司自產(chǎn)商品煤平均售價(jià)602元/噸，同比下降114元/噸（-15.9%），噸煤銷售成本307元/噸，同比下降16元/噸（-4.9%），主要系公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)組織，大力推動(dòng)系統(tǒng)降本和科技降本，以及自產(chǎn)商品煤產(chǎn)量增加的攤薄效應(yīng)等使噸煤材料成本同比減少（材料成本下降10元/噸，同比-15.4%）；公司承擔(dān)鐵路運(yùn)輸及港雜費(fèi)用的自產(chǎn)商品煤銷量占公司自產(chǎn)商品煤總銷量的比重下降，使噸煤運(yùn)輸費(fèi)用及港雜費(fèi)用同比減少（運(yùn)輸費(fèi)用及港雜費(fèi)用下降4元/噸，同比-6.7%）。綜合影響下，2023年公司自產(chǎn)煤噸煤毛利實(shí)現(xiàn)295元/噸，同比減少24.9%。
分季度看，2023年四季度，公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3305萬(wàn)噸，同比+21.6%，環(huán)比-2.9%，銷量7013萬(wàn)噸，同比+19.8%，環(huán)比+2.9%，自產(chǎn)煤銷量3424萬(wàn)噸，同比+20.3%，環(huán)比-1.7%，自產(chǎn)煤噸售價(jià)實(shí)現(xiàn)599元/噸，同比-10.7%，環(huán)比+6.2%，自產(chǎn)煤噸成本實(shí)現(xiàn)343元/噸，同比-9.0%，環(huán)比+9.6%，自產(chǎn)煤噸毛利實(shí)現(xiàn)257元/噸，同比-12.8%，環(huán)比+2.1%。
煤化工業(yè)務(wù)：以量補(bǔ)價(jià)，成本優(yōu)化，盈利小增。2023年，公司聚乙烯和聚丙烯銷量分別為76.3萬(wàn)噸（yoy+3.1%）和71.6萬(wàn)噸（yoy-1.8%），售價(jià)分別為7,145元/噸（yoy-4.5%）和6,652元/噸（yoy-9.2%），單位銷售成本分別為6,364元/噸（yoy-7.8%）和6,386元/噸（yoy-7.0%）；尿素銷量為214.5萬(wàn)噸（yoy+19.4%），售價(jià)為2,423元/噸（yoy-7.2%），單位銷售成本為1,619元/噸（yoy+14.0%）；甲醇銷量為191.9萬(wàn)噸（yoy+3.5%），售價(jià)為1,748元/噸（yoy-9.5%），單位銷售成本為1,889元/噸（yoy-7.6%）；硝銨銷量為58.7萬(wàn)噸（yoy+25.2%），售價(jià)為2,341元/噸（yoy-11.1%），單位銷售成本為1,477元/噸（yoy+43.1%）。全年來(lái)看，公司原料煤燃料煤采購(gòu)價(jià)格下降以及化工裝置維修支出減少，一定程度抵消煤化工價(jià)格下降的影響，全年煤化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利32.95億元，比2022年的30.28億元增加2.67億元，增長(zhǎng)8.8%；毛利率15.4%，比2022年的13.3%提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。
榆林投建煤炭深加工項(xiàng)目，煤化工業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張。2023年4月27日，公司公告中煤陜西公司擬投建榆林煤炭深加工項(xiàng)目，項(xiàng)目包括甲醇220萬(wàn)噸/年、聚烯烴90萬(wàn)噸/年，建設(shè)1套EVA和3套聚烯烴裝置，生產(chǎn)系列高端聚烯烴產(chǎn)品。項(xiàng)目總投資239億元，其中30%資金由公司注入，其余通過(guò)貸款解決，項(xiàng)目總工期為30個(gè)月。公司在煤炭富集的榆林地區(qū)建設(shè)煤化工項(xiàng)目，業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步擴(kuò)張。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：考慮煤化工產(chǎn)品價(jià)格及煤價(jià)有所回調(diào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為203.6/208.6/213.1億元，同比+4%/+2%/+2%；EPS分別為1.54/1.57/1.61元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為7.43/7.25/7.10倍?？紤]到公司長(zhǎng)協(xié)比例高，彰顯業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，未來(lái)預(yù)計(jì)依蘭三礦（240萬(wàn)噸/年）、里必煤礦（400萬(wàn)噸/年）以及葦子溝煤礦（240萬(wàn)噸/年）投產(chǎn)，煤化工業(yè)務(wù)陸續(xù)放量，成長(zhǎng)可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；煤炭及煤化工價(jià)格大幅下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)；新建礦井建設(shè)及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
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