>> 東興證券-晨報-240325
| 上傳日期： |
2024/3/25 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
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【東興交通運(yùn)輸】快遞行業(yè)1-2月數(shù)據(jù)點(diǎn)評：低基數(shù)下維持較高增速，價格競爭或?qū)⒅鸩骄徑猓?0240325）
事件：2月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量85.6億件，同比下降15.6%。其中同城件業(yè)務(wù)量下滑12.2%，異地件業(yè)務(wù)量下滑16.6%，業(yè)務(wù)量下滑主要系春節(jié)錯期。通過將1-2月數(shù)據(jù)合計(jì)以消除春節(jié)影響，我們可以發(fā)現(xiàn)今年年初快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增速依舊維持較高水平。1-2月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量232.6億件，同比提升28.6%。其中同城件業(yè)務(wù)量提升28.3%，異地件業(yè)務(wù)量提升28.5%。
點(diǎn)評：
上市公司業(yè)務(wù)量增速維持較快增長：1-2月行業(yè)業(yè)務(wù)量快速增長一方面是由于去年年初行業(yè)受疫情影響基數(shù)較低，另一方面是經(jīng)歷了去年一年較為激烈的價格競爭，今年行業(yè)單票價格同比下降，刺激了業(yè)務(wù)量的提升。
考慮1-2月合計(jì)，申通、韻達(dá)、圓通、和順豐的業(yè)務(wù)量增速分別為40.0%、27.0%、26.6%和4.9%，順豐若考慮不含豐網(wǎng)的口徑則1-2月累計(jì)增速為14.5%。
與行業(yè)1-2月28.6%的累計(jì)增速相比，申通增速依舊明顯高于行業(yè)，韻達(dá)與圓通增速接近行業(yè)均值；順豐主營商務(wù)件，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與其他三家不同，14.5%的增速對于商務(wù)件來說也屬于中高增速。
單價同比降幅較大，但后續(xù)有望持續(xù)收窄：1-2月合計(jì)口徑下，同城件單價同比下降8.9%，異地件單價下降14.6%，降幅依舊較大，主要系去年一整年價格戰(zhàn)烈度一直處于較高水平，單價持續(xù)下滑。
上市公司方面，申通、韻達(dá)與圓通2月單票收入降幅分別為7.0%、11.9%和0.4%。1-2月合計(jì)降幅分別為12.6%、14.5%和5.5%。可以看出圓通的降幅小于申通和韻達(dá)。順豐2月單票收入同比提升6%，1-2月累計(jì)同比提升2.9%，主要系剝離了豐網(wǎng)的低價件。不考慮豐網(wǎng)的情況下，1-2月單票收入累計(jì)同比下降4.5%。
預(yù)計(jì)今年價格戰(zhàn)將逐步緩和，但猜想還需時間檢驗(yàn)：相比春節(jié)前價格戰(zhàn)的如火如荼，節(jié)后行業(yè)開始出現(xiàn)價格戰(zhàn)緩和的跡象。交通運(yùn)輸部公布新修訂的《快遞市場管理辦法》自3月1日起施行，在加強(qiáng)快遞服務(wù)行為規(guī)制、強(qiáng)化市場秩序管理要求、嚴(yán)格快遞運(yùn)單及碼號管理規(guī)定等七個方面作出調(diào)整，意味著監(jiān)管部門對于快遞行業(yè)的服務(wù)質(zhì)量提出更高的要求，單純的價格競爭會被逐步限制在低價電商件領(lǐng)域，而其余領(lǐng)域會呈現(xiàn)價格競爭與服務(wù)競爭并重的趨勢。此外，隨著行業(yè)逐步脫離資本開支高峰，產(chǎn)能增長有所放緩，在去年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)較高業(yè)務(wù)量增長的基礎(chǔ)上，今年企業(yè)對于件量的訴求或有所減弱，并帶來價格競爭的緩和。這種緩和并不一定表現(xiàn)為收入端的提升，而是在維持收入端穩(wěn)定的情況下通過成本端的下降實(shí)現(xiàn)盈利的恢復(fù)，從而緩解整個加盟商體系的壓力。目前這一趨勢的外在表現(xiàn)并不明顯，后續(xù)還需要時間的檢驗(yàn)。
投資建議：我們認(rèn)為目前行業(yè)表現(xiàn)出的價格戰(zhàn)烈度已經(jīng)處于較高的水平，烈度繼續(xù)提升的空間有限。經(jīng)過近一年的下跌，目前板塊個股的估值與業(yè)績都處于相對底部區(qū)域，建議左側(cè)布局行業(yè)龍頭中通與圓通。
風(fēng)險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)加??；人力成本攀升；政策面變化等。
(分析師：曹奕豐執(zhí)業(yè)編碼：S1480519050005電話：021-25102904)
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