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東北地區(qū)為傳統(tǒng)生豬外調(diào)大省，由于其糧食資源豐富，飼料成本相對(duì)較低，本地人口較少，總需求偏弱，東北地區(qū)生豬多外調(diào)至華中及華東部分省份；從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，雖然非瘟疫情驅(qū)使東北規(guī)模企業(yè)集中度快速提升，但是散戶占比依然較高，易成為生豬市場(chǎng)情緒的先行區(qū)域。節(jié)后北方地區(qū)價(jià)格堅(jiān)挺，基于2023年慣性悲觀預(yù)期，市場(chǎng)依然擔(dān)憂超量壓欄，后續(xù)拋售帶動(dòng)價(jià)格下跌；因此，本次走訪吉林、黑龍江兩省多家飼料、養(yǎng)殖、屠宰等端口，旨在印證市場(chǎng)預(yù)期。
　　我們的觀點(diǎn)：
　　綜合來(lái)看，2023年四季度散戶端口存在實(shí)質(zhì)性去化，飼料端數(shù)據(jù)連續(xù)3個(gè)月下降，印證存欄去化的情況，根據(jù)能繁推演，2024年二三季度理論供應(yīng)量逐步下滑；節(jié)后信心與資金的雙重缺失，導(dǎo)致東北地區(qū)養(yǎng)殖端行為偏謹(jǐn)慎，市場(chǎng)空欄率高位，同時(shí)，也意味著潛在投機(jī)需求仍在，壓欄空間較大。因此，我們認(rèn)為，北方地區(qū)累庫(kù)初啟動(dòng)，未來(lái)半年供應(yīng)趨勢(shì)下滑的推演之下，高利潤(rùn)預(yù)期將促使產(chǎn)業(yè)端逐月調(diào)整出欄計(jì)劃，用以擴(kuò)大現(xiàn)有存欄基礎(chǔ)下的利潤(rùn)總額，壓欄拋售邏輯或延遲兌現(xiàn)；近端處于累庫(kù)初期階段，或存在階段性超預(yù)期行情，5月合約考慮逢低做多，或以正套形式介入為主。
　　我們的邏輯：
　　從供應(yīng)端看：養(yǎng)殖、飼料及屠宰端口均反饋2023年四季度去化略超預(yù)期，預(yù)估散戶去化幅度30-40%，生產(chǎn)靜默及清欄處理均會(huì)導(dǎo)致階段性生產(chǎn)效能隨之下降，四季度基數(shù)與乘數(shù)的雙重下降將兌現(xiàn)于2024年二三季度供應(yīng)總量的下降。
　　從需求端看：節(jié)后季節(jié)性需求走弱，清明前后鮮銷需求將逐步穩(wěn)定，屠宰開工率低導(dǎo)致屠宰虧損，但是凍品市場(chǎng)已逐步回暖，關(guān)注是否存在分割需求帶動(dòng)的階段性增量。
　　庫(kù)存：國(guó)產(chǎn)凍品庫(kù)存逐步消化，年后并未新增累庫(kù)，若有價(jià)格回調(diào)或存在入庫(kù)意愿；市場(chǎng)空欄率高，活體庫(kù)存壓力較小，潛在投機(jī)需求強(qiáng)，一旦預(yù)期轉(zhuǎn)好，存欄低頭數(shù)的問(wèn)題需要在淡季靠累庫(kù)帶動(dòng)均重上漲解決，當(dāng)前仍處于累庫(kù)初期階段。