>> 德邦證券-青鳥(niǎo)消防(002960)23年經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，出海收購(gòu)+設(shè)備更新開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
大?。?/td>
| 865KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
閆廣 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年公司實(shí)現(xiàn)收入49.72億元（+8.02%），歸母凈利潤(rùn)6.59億元（+15.67%），扣非歸母凈利潤(rùn)6.21億元（+11.82%）；其中Q4實(shí)現(xiàn)收入13.27億元（+10.79%），歸母凈利潤(rùn)約為1.53億元（-0.08%），扣非歸母凈利潤(rùn)約1.46億元（+0.86%）；同時(shí)，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣3.5元（含稅），分紅比例約39.51%
點(diǎn)評(píng)：
Q4收入增速穩(wěn)健，一體化產(chǎn)品矩陣優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)：公司2023年Q1-Q4收入增速分別為11.38%、9.23%、2.57%、10.79%，收入增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健，其中Q4增速環(huán)比有所提升；歸母凈利潤(rùn)增速分別為16.15%、23.47%、21.57%、-0.08%，Q4歸母凈利潤(rùn)增速明顯放緩，Q4銷售凈利率達(dá)到了13.16%，同比下降約0.7個(gè)pct。分業(yè)務(wù)來(lái)看，23年公司通用消防報(bào)警業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中“久遠(yuǎn)”品牌收入增長(zhǎng)約27%，“青鳥(niǎo)”品牌整體保持平穩(wěn)；海外業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，加拿大MapleArmor品牌收入規(guī)模同比增長(zhǎng)約60%，西班牙Detnov品牌同比增長(zhǎng)約20%，海外業(yè)務(wù)收入占比約13%；公司應(yīng)急照明及智能疏散業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.12億元，同比增長(zhǎng)7.27%,公司四大品牌共同飽和式覆蓋市場(chǎng)，青鳥(niǎo)打造了多品牌產(chǎn)品矩陣與成熟渠道，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依舊突出；大工業(yè)消防業(yè)務(wù)積極有序推進(jìn)，23年公司工業(yè)消防報(bào)警產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.45億元，同比增長(zhǎng)22.67%，在傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè)、泛工業(yè)行業(yè)、中高端制造、電力及儲(chǔ)能等場(chǎng)景持續(xù)發(fā)力；儲(chǔ)能消防領(lǐng)域通過(guò)旗下的“探測(cè)+滅火”產(chǎn)品矩陣、市場(chǎng)渠道等優(yōu)勢(shì)資源，持續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目落地。2023年儲(chǔ)能消防類項(xiàng)目累計(jì)發(fā)貨金額超過(guò)8500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超過(guò)110%，隨著項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的積累以及研發(fā)優(yōu)勢(shì)的儲(chǔ)備，未來(lái)有望在一些細(xì)分領(lǐng)域搶占更多市場(chǎng)份額；滅火業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.54億元，同比增長(zhǎng)24.78%，一體化的產(chǎn)品矩陣支撐各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)；智慧消防領(lǐng)域積極推進(jìn)落地項(xiàng)目，“青鳥(niǎo)消防云”當(dāng)前上線的單位家數(shù)超2.9萬(wàn)，上線點(diǎn)位約303萬(wàn)個(gè)，23年累計(jì)發(fā)貨3700萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超過(guò)50%。整體來(lái)看，公司提供一站式產(chǎn)品服務(wù)的優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，新品類放量保持高增長(zhǎng)。
Q4毛利率同比相對(duì)穩(wěn)定，銷售/管理費(fèi)用率同比提升：公司23年銷售毛利率約38.29%，同比提升1.15個(gè)pct，其中2023Q4毛利率為37.79%，同比下降約0.15個(gè)pct，環(huán)比下降約3個(gè)pct，我們判斷，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，Q4部分產(chǎn)品或有所降價(jià)所致；從期間費(fèi)用來(lái)看，2023年Q4公司整體費(fèi)用率為25.7%，同比減少0.26個(gè)pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.9%、6.78%、4.22%、-1.21%，同比提升1.8、0.9、-1.4、-1.6個(gè)pct，銷售、管理費(fèi)用率提升主要是公司為繼續(xù)擴(kuò)大并鞏固公司在消防電子領(lǐng)域全方位的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，結(jié)合公司的業(yè)務(wù)賽道與戰(zhàn)略布局，在不斷豐富完善現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品線及核心部件迭代升級(jí)的同時(shí)，加大市場(chǎng)開(kāi)拓、品牌建設(shè)、新業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)組建的投入力度。
經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升，資產(chǎn)負(fù)債率維持低位：2023年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為6.3億元，同比增加1.46億元，其中Q4經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為7.49億元，同比增加0.75億元；公司持續(xù)迭代優(yōu)化信用額度把控、經(jīng)銷商回款KPI考核和下游企業(yè)信用管理等相關(guān)制度，對(duì)經(jīng)銷商及客戶實(shí)行有效的分類分級(jí)管理，應(yīng)收賬款總體良性可控，23年應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)規(guī)模同比增長(zhǎng)6.3%，低于營(yíng)收增速，23年公司信用減值約4800萬(wàn)，較23Q3末減少約2400萬(wàn)；Q4公司收現(xiàn)比約為143.9%,同比提升約8.8個(gè)pct。截止23年末，公司貨幣現(xiàn)金為29.5億元，資產(chǎn)負(fù)債率降至23.55%，同比下降2.05個(gè)pct，公司現(xiàn)金流充沛，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有利保障公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)
擬收購(gòu)海外標(biāo)的切入消防C端市場(chǎng)：2月24日公司公告由全資子公司美安集團(tuán)擬以自籌資金不超1300.018萬(wàn)英鎊購(gòu)買Fireblitz Extinguisher、Fireblitz Europe和COExperts各自75%股權(quán)，以及Fireblitz Sensotec75.10%股權(quán)，以此進(jìn)入海外獨(dú)立式探測(cè)器市場(chǎng)，包括感煙、感溫、燃?xì)?、有毒氣體等各場(chǎng)景的大眾消費(fèi)的C端市場(chǎng)，家用市場(chǎng)空間廣闊。標(biāo)的公司已建立成熟的“Firehawk”品牌，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)擁有眾多產(chǎn)品認(rèn)證及客戶關(guān)系，與公司在自研芯片、AI等研發(fā)資源協(xié)同，有望實(shí)現(xiàn)雙向賦能，進(jìn)一步打開(kāi)海外市場(chǎng)。
投資建議：在火災(zāi)頻發(fā)的背景下，消防安全重要性不言而喻，公司作為消安一體化龍頭，競(jìng)爭(zhēng)力突出，我們調(diào)整2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.84、9.15、10.79億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.03、1.21和1.42元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為14.8、12.7和10.8倍；維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，集中度提升低于預(yù)期；應(yīng)急疏散和工業(yè)消防拓展低于預(yù)期；儲(chǔ)能消防推進(jìn)不及預(yù)期
|
|
