>> 西南證券-建發(fā)國際集團(1908.HK)2023年年報點評：深耕重點城市，權(quán)益銷售穩(wěn)步增長-240325
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 1109KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
池天惠,劉洋 |
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營收增長顯著，現(xiàn)金與負債狀況良好。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1344.3億元，同比增長34.9%；歸母凈利潤為50.3億元，同比增長2.0%；實現(xiàn)毛利149.2億元，同比下降2.0%；毛利率從15.3%下降為11.1%，主要由于房地產(chǎn)市場顯著下行，部分已交付項目毛利率下降并錄得結(jié)轉(zhuǎn)收入；每股盈利2.61元，派付末期股息每股1.3港元，分紅率同比提升6個百分點至52%，股息率約10%。公司現(xiàn)金流充足，2023年實現(xiàn)物業(yè)開發(fā)現(xiàn)金回款金額1843億元，回款比例提升2個百分點至98%。期末銀行及手頭現(xiàn)金達541.6億元。三條紅線仍維持綠檔水平，負債權(quán)益比率降低22.7個百分點至93.2%，凈負債權(quán)益比率降低19個百分點至33.6%，存量有息負債平均融資成本，同比下降58BP至3.75%。
深耕重點城市，開發(fā)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2023年公司物業(yè)開發(fā)業(yè)務(wù)收入1301.3億元，同比增長34.6%，占總收入的96.8%。期內(nèi)交付的物業(yè)總建筑面積852萬平，同比增加388萬平；實現(xiàn)權(quán)益銷售金額1379.6億元，權(quán)益銷售總建面666.4萬平，同比分別增長13.5%及9.3%。公司重點布局三大城市群，堅持重點城市深耕策略，TOP5城市合約銷售金額占比超45%，TOP10城市合約銷售金額占比超65%。土地儲備方面，全年新增地塊78宗，全口徑拿地金額同比增長42%至1169億元，貨值同比增長48%至2180億元，權(quán)益比例為73%；期末共有311個項目在手，可供銷售總建筑面積達1552萬平；土儲貨值為2668億元，其中一二線城市土儲占比為84%，2022年及以后新增項目占比為70%。
物業(yè)管理維持高增，協(xié)同優(yōu)勢凸顯。2023年公司物業(yè)管理及其他相關(guān)服務(wù)實現(xiàn)營收43.0億元，同比增長43.9%，占總收入的3.2%，增幅主要來自在管建筑面積快速增長以及成功交付房屋硬裝業(yè)務(wù)。分類型看，物業(yè)管理收入同比上升56.8%至26億元；建設(shè)管理及代建服務(wù)收入同比上升8.1%至11.5億元；物業(yè)租賃租金收入同比上升22.5%至0.8億元。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤復(fù)合增速為9.3%?？紤]到公司銷售韌性強，土儲優(yōu)質(zhì)且多元化業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，給予2024年目標價16.23元（17.60港元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售及回款或不及預(yù)期，建發(fā)物業(yè)利潤或不及預(yù)期，行業(yè)調(diào)控風(fēng)險等。
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