>> 國(guó)盛證券-招商銀行(600036)資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，利潤(rùn)增長(zhǎng)平穩(wěn)，分紅比例提升至35%-240326
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2024/3/26 |
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來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
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作者： |
馬婷婷 |
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事件：公司2023年?duì)I收3391億元，同比下降1.6%；歸母凈利潤(rùn)1466億元，同比增長(zhǎng)6.2%。不良率0.95%，環(huán)比下降1bp。
業(yè)績(jī)：整體表現(xiàn)平穩(wěn)，息差環(huán)比仍有下滑。
全年公司營(yíng)收下滑1.6%，利潤(rùn)增長(zhǎng)6.2%，較三季報(bào)基本持平。其中，Q4單季度營(yíng)收和利潤(rùn)增速分別為-1.4%和5.2%，分別較Q3提升3.2pc、3.5pc，主要是非息收入支撐，具體來(lái)看：
1、利息凈收入：全年同比下降1.6%，其中Q4單季度環(huán)比下降4.5pc至6.6%。23Q4單季度凈息差環(huán)比下降7bps，降幅較23Q3的5bps略有擴(kuò)大，此外由于22Q4息差環(huán)比回升1bp，基數(shù)效應(yīng)下23Q4息差同比降幅擴(kuò)大至33bps（23Q3同比降25bps），拖累利息凈收入表現(xiàn)。
1）資產(chǎn)端：Q4生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降4bps至3.68%（Q3下降8bps），降幅收窄主要是非信貸類資產(chǎn)收益率有所提升，貸款利率則下降16bps至4.08%（Q3下降7bps），預(yù)計(jì)主要是存量按揭利率下調(diào)、新發(fā)貸款利率下行等因素影響。
2）負(fù)債端：Q4計(jì)息負(fù)債成本環(huán)比提升2bps至1.75%，主要是同業(yè)負(fù)債利率提升25bps，存款成本率保持1.64%不變，管控較好。
2、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入：全年同比降10.8%，其中Q4單季度下滑7.8%，降幅略有收窄，其中，財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比下降7.9%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、銀行卡手續(xù)費(fèi)也均為負(fù)增長(zhǎng)，繼續(xù)承壓。
3、其他非息收入：全年同比增長(zhǎng)25.0%，其中Q4單季度高增76.2%。主要是22Q4低基數(shù)所致，公允價(jià)值變動(dòng)損益科目同比多增31億。
資產(chǎn)質(zhì)量：對(duì)公地產(chǎn)不良率繼續(xù)下降，零售資產(chǎn)質(zhì)量有一定波動(dòng)。
1）靜態(tài)來(lái)看，集團(tuán)口徑下，年末不良貸款率0.95%，環(huán)比下降1bp。關(guān)注率1.10%，環(huán)比上升9bps，逾期率1.26%，環(huán)比略升1bp。
重點(diǎn)領(lǐng)域上（本行口徑）：
A、對(duì)公地產(chǎn)：不良率較Q3末繼續(xù)下降30bps至5.01%，在Q2達(dá)到高點(diǎn)后連續(xù)兩個(gè)季度改善。地產(chǎn)敞口繼續(xù)壓縮，承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)余額（相關(guān)實(shí)有及或有信貸、自營(yíng)債券投資、自營(yíng)非標(biāo)投資等）合計(jì)3990億元，較上年末下降13.9%；不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)余額（理財(cái)資金出資、委托貸款、合作機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理的代銷信托、主承銷債務(wù)融資工具等）合計(jì)2494億元，較上年末下降17.0%。房地產(chǎn)貸款余額2907億元（本行），環(huán)比也繼續(xù)減少88億。
B、按揭：不良率環(huán)比略升1bp至0.37%，關(guān)注率、逾期率分別提升10bps、4bps至0.95%、0.54%。公司按揭貸款中一二線城市占比87%，平均抵押率33%，雖然短期有微弱擾動(dòng)，但整體仍有望保持相對(duì)穩(wěn)定。
C、消費(fèi)貸&信用卡：消費(fèi)貸不良、關(guān)注、逾期率分別提升12bps、12bps、18bps至1.09%、0.51%、1.31%，信用卡三類指標(biāo)也分別提升6bps、34bps、33bps至1.75%、3.35%、3.20%，消費(fèi)領(lǐng)域貸款風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)偏弱預(yù)計(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)緩慢、居民收入預(yù)期下滑等因素有關(guān)，未來(lái)走勢(shì)需持續(xù)觀察。
2）動(dòng)態(tài)來(lái)看，公司口徑下年化不良貸款生成率1.03%，環(huán)比持平。單季度不良生成額155億，環(huán)比提升5億元。其中，對(duì)公、零售（不含信用卡）不良生成均增加4億、3.9億，信用卡貸款不良生成則下降2.8億。
3）全年計(jì)提信用減值413億元，同比下降27%。其中，信貸計(jì)提466億元，同比增3.3%；而非信貸資產(chǎn)減值計(jì)提-54億（也即凈轉(zhuǎn)回），同比減少170億元，主要是金融投資、表外業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回（資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定、個(gè)別客戶風(fēng)險(xiǎn)下降及資產(chǎn)清收，沖回了前期已計(jì)提金額）。年末撥備覆蓋率438%，環(huán)比降8pc，撥貸比4.14%，環(huán)比下降13bps。
資產(chǎn)負(fù)債：按揭增長(zhǎng)有一定恢復(fù)，消費(fèi)類需求仍偏弱。
1、資產(chǎn)端：年末資產(chǎn)總額11.0萬(wàn)億元，環(huán)比+3.4%。集團(tuán)口徑下貸款環(huán)比略增0.8%至6.5萬(wàn)億元，單季度貸款環(huán)比增長(zhǎng)533億元，其中，對(duì)公貸款、零售貸款各增長(zhǎng)560億、492億，票據(jù)則壓降519億。公司口徑看，Q4按揭貸增加176億（Q3凈減少），預(yù)計(jì)與存量按揭利率下調(diào)后提前還款減少有關(guān)，信用卡、消費(fèi)貸合計(jì)增加195億（Q3增加397億），需求仍偏弱。
2、負(fù)債端：年末存款規(guī)模達(dá)到8.16萬(wàn)億，活期存款占比54.9%，環(huán)比下降0.6pc，降幅略有收窄（Q3下降3.1pc）。
業(yè)務(wù)層面，零售客群、AUM規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，財(cái)富管理客戶基礎(chǔ)繼續(xù)夯實(shí)。
1）規(guī)模方面，年末零售客戶達(dá)到1.97億（環(huán)比+300萬(wàn)戶），AUM達(dá)到13.32萬(wàn)億環(huán)比增2407億，結(jié)構(gòu)上以存款為主，增長(zhǎng)1288億，招銀理財(cái)產(chǎn)品余額下降300億，非貨基保有量下降123億（其余增量主要為保險(xiǎn)、信托等）。
2）收入方面，財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比下降7.9%，降幅略擴(kuò)大1.9pc，主要是代理保險(xiǎn)收入同比增長(zhǎng)9.3%，增幅下滑7.6pc，預(yù)計(jì)與代理費(fèi)率下調(diào)有關(guān)。代理基金、理財(cái)、信托收入均同比下降20%左右。當(dāng)前資本市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，多數(shù)產(chǎn)品代銷遇冷，但招商銀行財(cái)富管理客戶基礎(chǔ)扎實(shí)，若未來(lái)需求回暖，有望表現(xiàn)較好彈性。
分紅比例：2023年利潤(rùn)分配方案中，分紅比例上升至35%，較上年提升2pc，創(chuàng)歷史新高，測(cè)算股息率達(dá)到6.3%。招商銀行內(nèi)生資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)，2013年以來(lái)分紅比例基本在30%以上，未來(lái)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定。
投資建議
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