>> 申萬宏源-轉(zhuǎn)債提議修正后的特征及規(guī)律分析：重新啟航再出發(fā)-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 1207KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
朱嵐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本篇主要聚焦于轉(zhuǎn)債在董事會提議修正后的對轉(zhuǎn)債和正股的影響和規(guī)律，以及潛在的投資機(jī)會。
轉(zhuǎn)債修正事件若以董事會提議下修為始，主要關(guān)注兩個節(jié)點：董事會提議下修公告日和股東大會決議公告暨轉(zhuǎn)股價調(diào)整公告日。因此圍繞兩個節(jié)點可以將下修事件拆分成三段區(qū)間：提議下修公告日T1、提議下修公告次日至股東大會召開日T2和股東大會公告日T3。
根據(jù)下修幅度，我們可以將所有修正樣本數(shù)據(jù)分類為下修到限、下修至每股凈資產(chǎn)、未下修到限、下修被否及無需下修共5類。
經(jīng)統(tǒng)計，預(yù)期新增攤薄比例與是否下修到限具有明顯相關(guān)性。若預(yù)期新增攤薄比例小于3%時，下修到限的概率較大；而當(dāng)預(yù)期新增攤薄比例大于10%時，下修到限占比僅有45%。
綜合來看，當(dāng)轉(zhuǎn)債處于平價較低（小于60）或剩余期限在2-3年時，博弈轉(zhuǎn)債是否下修到限需考慮風(fēng)險；而當(dāng)轉(zhuǎn)債平價在60-80或剩余期限在3-4和1-2年時，可考慮參與博弈。
基于平價、剩余期限、預(yù)期攤薄率、T2期間的估值收益率等指標(biāo)構(gòu)成的打分模型預(yù)測轉(zhuǎn)債下修到限的概率明顯提升。得分最高的組別（8-10分）下修到限的占比達(dá)81%，下修幅度小于1.05的樣本占比達(dá)到87%。
結(jié)合T3時的轉(zhuǎn)債漲跌幅可以發(fā)現(xiàn)，得分較高的組別收益極差相對得分較低的組別明顯縮小，其次由于股東大會表決修正議案投票是否通過仍相對隨機(jī)，所以修正未通過的樣本仍是高得分組別的最大風(fēng)險點。。
若關(guān)注潛在以促轉(zhuǎn)股作為考量的轉(zhuǎn)債修正樣本，我們篩選轉(zhuǎn)債在提議修正轉(zhuǎn)股價時無原股東持有轉(zhuǎn)債、存續(xù)時間大于2.5年且下修幅度小于1.05的非銀行樣本，共計41只。當(dāng)設(shè)置止盈比例為30%、止損比例為20%時，正股和轉(zhuǎn)債的平均收益率最高，分別為5.61%和6.21%。入選轉(zhuǎn)債最高和最低收益率分別為29.23%和-14.89%。
最后，目前符合我們篩選特征的分別有泰林、交建、康泰轉(zhuǎn)2、奇正和華興轉(zhuǎn)債，建議保持長期跟蹤。
風(fēng)險提示和聲明：本報告數(shù)據(jù)均來自公開信息，可能受分析樣本不同而產(chǎn)生一定偏差。本報告不涉及對未來走勢的預(yù)測。模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來，市場環(huán)境發(fā)生重大變化時可能失效。閱讀本報告時，投資者需結(jié)合自身風(fēng)險偏好及風(fēng)險承受能力，充分理解可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的波動、風(fēng)格、歷史業(yè)績、風(fēng)險等因素，對組合業(yè)績可能造成的影響。報告內(nèi)容僅供參考。
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