>> 華泰證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)動態(tài)點評：稻麥供需仍偏緊，玉米大豆維持寬松-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊承慧 |
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稻麥供需仍偏緊，玉米大豆維持寬松
3月USDA供需平衡報告較2月變化不大，整體數(shù)據(jù)調(diào)整較少。全球大豆產(chǎn)量預期雖因巴西及南非產(chǎn)量預期下修而下修，但期初庫存上修抵消了該部分影響，最終總供給量上調(diào)幅度小于總消費量上調(diào)幅度，全球大豆期末庫銷比小幅下修、但仍處近10年來90%的分位數(shù)、供需或仍寬松。全球玉米產(chǎn)量預期呈南非、墨西哥等地減產(chǎn)，阿根廷增產(chǎn)趨勢，整體產(chǎn)量小幅下修，但庫銷比處近10年來的60%分位數(shù)，全球玉米供需格局仍較寬松。全球稻麥庫銷比仍處低位，供需趨緊格局或不改。
大豆：巴西大豆產(chǎn)量預期下修，期末庫銷比小幅下修
因2022/23年度中國壓榨量及進口量修正，3月USDA下修2023/24年度全球大豆期初庫存142萬噸至1.02億噸。產(chǎn)量方面，受惡劣天氣影響，USDA下調(diào)巴西大豆單產(chǎn)預期，進而下修巴西大豆產(chǎn)量預期100萬噸至1.55億噸。進口量預期因中國進口量增加而上調(diào)，最終總供給量預期上調(diào)?？傁M量方面，受巴西及烏克蘭地區(qū)出口量增加帶動，全球大豆出口量預期上調(diào)304萬噸至1.74億噸?？偣┙o量上調(diào)未完全抵消總消費量預期上調(diào)所帶來的影響。最終全球大豆期末庫銷比小幅下調(diào)0.4pct至20.6%、但仍處于近10年來90%的分位數(shù)。美豆及中國大豆供需平衡表本月未調(diào)整。
玉米：產(chǎn)量預期小幅下修，供應格局仍較寬松
因南非、烏克蘭等國產(chǎn)量預期下修，3月USDA下調(diào)2023/24年度全球玉米產(chǎn)量預期233萬噸至12.3億噸。其中南非玉米產(chǎn)量預期因單產(chǎn)預期下修而下修；墨西哥因其冬季玉米種植面積減少而減少100萬噸；而阿根廷則因其種植面積預期上調(diào)而上調(diào)了100萬噸?？傁M量方面，全球玉米國內(nèi)消費量預期增加148萬噸至12.1億噸。阿根廷及烏克蘭出口量預期增加帶動下，全球玉米出口量預期上調(diào)145萬噸至2.02億噸。總供給量預期下修，總消費量預期上調(diào)，最終全球玉米2023/24年度期末庫存及庫銷比雙雙下修，但庫銷比仍處近10年來的60%分位數(shù)，全球玉米供需格局仍較寬松。
小麥：期末庫銷比下修，供需格局或趨緊
3月，受澳大利亞、俄羅斯和阿根廷產(chǎn)量預期上調(diào)影響，全球小麥產(chǎn)量預期上修96萬噸至7.87億噸?？傁M方面，USDA上調(diào)國內(nèi)消費量預期146萬噸至7.99億噸，主要由歐洲、哈薩克斯坦和印度尼西亞的飼料用量增加帶動。因烏克蘭、澳大利亞和土耳其的出口量預期上調(diào)，USDA上調(diào)了全球小麥出口量增加144萬噸至2.12億噸。由于總供給增加幅度不足以抵消總消費增加的幅度，最終2023/24年度全球小麥期末庫銷比下修0.1pct至25.6%、為自2016/17年度以來的最低水平，供需緊張趨勢或不改。
大米：產(chǎn)量出口量預期齊上調(diào)，庫銷比仍處低位
受巴基斯坦的期初庫存增加及印度預期產(chǎn)量上調(diào)帶動，3月USDA分別上調(diào)2023/24年度全球大米期初庫存和產(chǎn)量預期83萬噸和165萬噸?？傁M方面，3月國內(nèi)消費量預期基本未調(diào)整，出口量預期則受巴基斯坦、柬埔寨、泰國和越南等主要出口國出口量預期上調(diào)推動，上調(diào)了96萬噸至0.53億噸。最終總供給量預期上調(diào)幅度大于總消費量預期上調(diào)幅度，全球大米期末庫存上調(diào)，期末庫銷比小幅上調(diào)0.4pct至29.5%、但仍處近仍6年來的較低水平，全球大米供需格局或保持趨緊。
風險提示：自然災害風險，地緣政治風險，進出口政策變動風險等。
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