>> 信達(dá)證券-三只松鼠(300783)高端性價比，經(jīng)營拐點(diǎn)向上-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 805KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚,程麗麗 |
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事件：2023年公司實現(xiàn)收入71.15億元，同比-2.45%；歸母凈利潤2.2億元，同比+69.85%；毛利率23.3%，同比+-3.1pct；扣非歸母凈利潤1億元，同比+149%。
點(diǎn)評：
在23年年節(jié)錯峰下，公司23Q4收入增速（同比+29%）仍保持較快增速，進(jìn)一步驗證公司性價比戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效。23年全年實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億，落在此前業(yè)績預(yù)告上限。高端性價比戰(zhàn)略順應(yīng)消費(fèi)趨勢，23年毛利率有下降，但扣非歸母凈利率同比大幅提升，經(jīng)營穩(wěn)定性更強(qiáng)。
高端性價比戰(zhàn)略成效有三：1.綜合電商逆勢增長，抖音表現(xiàn)強(qiáng)勁。天貓渠道23H2扭轉(zhuǎn)23H1下滑趨勢，同比增速回正；京東渠道23H2下滑幅度環(huán)比顯著收窄；其他線上渠道（含抖音）23H2環(huán)比加速。市場擔(dān)憂線上業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和盈利能力，我們認(rèn)為公司此輪線上趨勢向上為全鏈路成本的優(yōu)化帶來，而非純平臺紅利，公司競爭力相比此前更強(qiáng)，我們預(yù)計業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性和盈利能力有望比此前更強(qiáng)。2.年節(jié)錯峰下，23年分銷實現(xiàn)同比增長，其次四款核心堅果品項進(jìn)入零食很忙門店，驗證堅果品牌心智和性價比戰(zhàn)略。三只松鼠堅果品類具備消費(fèi)心智，產(chǎn)品性價比策略有望驅(qū)動線下分銷加速放量。3.公司23年開設(shè)社區(qū)149家，對應(yīng)營收0.92億元，年化單店約為247w/家。
盈利預(yù)測與投資評級：24年公司提出重回百億目標(biāo)，全鏈路成本優(yōu)化有支撐。我們認(rèn)為此次年報表明公司全渠道經(jīng)營均向上，高端性價比戰(zhàn)略成效顯著。往后展望，公司此輪戰(zhàn)略調(diào)整順應(yīng)行業(yè)趨勢，不同于此前，此次渠道放量背后有全鏈路成本優(yōu)化支撐，24年有望延續(xù)經(jīng)營拐點(diǎn)向上趨勢，實現(xiàn)百億目標(biāo)。我們預(yù)計24-26年EPS分別為0.86、1.22、1.60元，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：線上競爭加劇、社區(qū)零食店優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位競爭加劇、分銷網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張不及預(yù)期、食品安全問題。
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