>> 德邦證券-恒生電子(600570)2023年年報點評：聚焦核心產品線人效提升，看好公司穩(wěn)健增長潛力-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
錢勁宇 |
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事件：恒生電子發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入72.81億元（+11.98%）；歸母凈利潤14.24億元（+30.50%）；扣非歸母凈利潤14.48億元（+26.51%）。單Q4看，公司營收29.1億（+5%），歸母凈利潤8.2億（-24%），扣非凈利潤9.1億（+12%）。
公司23年聚焦核心產品線，收入穩(wěn)健增長且人效提升。公司將資源進一步聚焦到核心產品線、對于項目化程度較高的業(yè)務逐步成立子公司獨立運作。23年主營業(yè)務毛利率74.85%，較上年提升1.3pct。全年費用同比增長8.8%，增速較2022年下降約5pct。整體費用率為57.55%，較2022年減少1.65pct。人員層面，2023年底員工總數(shù)13189人，與22年末相比減少158人。全年人均創(chuàng)收約55萬，較22年的49萬提升明顯。
分業(yè)務板塊看：占收入約23.8%的財富科技服務板塊增速放緩，占收入約23.5%的資管科技服務板塊增速平穩(wěn)，其他板塊增速較快，尤其是SAAS業(yè)務與恒生聚源的數(shù)據(jù)服務實現(xiàn)了更快增長。財富科技服務板塊營收增長4.27%，增速放緩，主要因為市場對現(xiàn)有產品需求放緩，對信創(chuàng)類產品需求未完全釋放，競爭有所加劇。資管科技服務板塊營收增長9.27%，增速平穩(wěn)。O45完成全棧信創(chuàng)研發(fā)，其中華寶基金O45項目等關鍵項目的竣工為全面批量交付做好了準備。運營與機構科技服務板塊營收增長14.32%。新一代TA、互聯(lián)網TA、新一代估值系統(tǒng)等主要產品在簽約和上線層面進展良好。風險與平臺科技服務板塊營收增長19.06%，其中完成了LightGPT相關應用產品的發(fā)布和全部主產品信創(chuàng)版本的發(fā)版。數(shù)據(jù)服務業(yè)務板塊營收增長19.27%，其中WarrenQ的活躍用戶數(shù)持續(xù)增長，大模型應用產品與多家客戶開展共建。
短期來看，信創(chuàng)在資本市場的提速有望為金融機構加大科技投入提供積極條件，長期來看，資本市場以投資者為本的政策導向將有望給財富管理業(yè)務和資產管理業(yè)務帶來機會。公司所有主產品已經完成信創(chuàng)適配，尤其以UF3.0、O45為代表的的主要產品成熟度提升且在信創(chuàng)標桿客戶上線竣工，后續(xù)可批量化上線。公司Fusion China等投資管理系統(tǒng)新產品已成功簽約多家行業(yè)標桿客戶，完成頭部銀行理財客戶項目竣工，在資管行業(yè)產品初具競爭力。
盈利預測與估值：預計公司2024-2026年收入80.0/88.4/97.8億元，歸母凈利潤為17.7/20.1/23億元，當前股價對應PE為26/23/20x，在當前的宏觀環(huán)境背景下，我們看好公司作為行業(yè)龍頭保持穩(wěn)定增長的業(yè)務發(fā)展韌性，同時考慮到公司于23年8月發(fā)布的股權期權激勵計劃中39.44元/股的行權價，當前股價具備性價比，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；新產品推廣周期較長；信創(chuàng)推進節(jié)奏不及預期。
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