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本周研究跟蹤與投資思考：智能馬桶是低滲透率高成長品類，內資品牌彎道超車，關注格局演變與份額趨勢；近期芬蘭罷工導致針葉漿供給收縮，外盤漿價高位報漲，預計短期漿價震蕩偏強；2024年1月美國家具類零售與批發(fā)庫存首次環(huán)比增長，建議關注補庫開啟時點。
　　智能馬桶低滲透高成長，國內品牌彎道超車。智能馬桶是切中痛點的低滲透高成長品類，隨著行業(yè)入局者增多，內外資格局生變。以線上渠道為例，其中1）智能馬桶一體機：當前九牧、箭牌與瑞爾特等國內頭部衛(wèi)浴品牌已積累起一定的份額優(yōu)勢，同時在低價與高價兩端仍有發(fā)力空間，向下進攻面對的是二三線品牌的低價競爭，向上主要與外資搶奪份額。2）智能馬桶蓋：日系品牌在智能馬桶的認知心智上更為成熟，在價格差距不大的情況下，松下成為價格、品牌和消費者認可兼具的絕對龍頭，海爾也憑借著品牌與制造優(yōu)勢崛起，在1000元以內價位段中，內資背靠供應鏈的制造成本優(yōu)勢參與競爭，1000元以上的價位段仍以外資品牌居多，且格局相對穩(wěn)固。
　　芬蘭罷工導致供給收縮，近期漿價偏強運行。3月11日，芬蘭汽車和運輸工人聯(lián)盟（AKT）宣布為期14天的罷工，UPM集團、芬林芬寶旗下等多家紙漿廠陸續(xù)報出停機減產(chǎn)計劃，疊加歐洲本土紙漿需求有所恢復，預計短期供給相對偏緊，現(xiàn)貨流通貨源緊俏；近期4月進口木漿外盤報價陸續(xù)公布，Mercer宣布4月份旗下所有針葉漿品牌中國市場價格上調50美元/噸。在供應端的強支撐下，3月以來國內漿價提漲，截至3月24日，華南地區(qū)針葉漿銀星市場價較3月初上漲4.1%，華南地區(qū)闊葉漿金魚市場價較3月初上漲4.7%，短期預計漿價震蕩偏強走勢，關注后續(xù)漿系紙成品對成本的傳導情況，看好林漿紙一體化龍頭的成本控制優(yōu)勢。
　　1月美國家具庫存環(huán)比增長，2月美國成屋銷售延續(xù)回暖。2024年1月美國家具及家居用品批發(fā)商庫存環(huán)比+0.6%至170.6億美元，批發(fā)商庫銷比1.63；家具及家用裝飾等零售商庫存環(huán)比+0.2%至282.4億美元，零售庫銷比1.54，1月美國家具及家居用品批發(fā)商與零售商庫存絕對值首次出現(xiàn)環(huán)比增長，關注補庫開啟時點。2月美國成屋銷量延續(xù)回暖，美國成屋銷售表現(xiàn)超市場預期，年化438萬套（預期值395萬套），同比-3.3%，環(huán)比+9.5%。從家具需求側看，2月美國家具及家用裝飾店銷售額同比-10.1%至105.93億美元，家具銷售相對較弱，預計仍與美國當前的高通脹、高利率壓力有關。
　　重點數(shù)據(jù)跟蹤：市場回顧：上周輕工板塊+0.63%，周相對收益+1.33%。家居板塊：1-2月家具類零售額累計同比+4.6%，2月建材家居賣場銷額同比-23.1%；上周TDI國內現(xiàn)貨價下跌350元/噸，純MDI現(xiàn)貨價下跌600元/噸，軟泡聚醚市場價上漲100元/噸。漿價紙價：上周外盤針/闊葉漿報價持平，內盤針/闊葉漿分別上漲150元/噸、100元/噸；上周內盤溶解漿價格持平，廢紙現(xiàn)貨價下跌14元/噸；上周雙膠紙、白卡紙市場價均持平，箱板紙、瓦楞紙價格分別下跌50元/噸、30元/噸。地產(chǎn)數(shù)據(jù)：1-2月我國商品房住宅新開工/竣工/銷售面積分別同比-30.6%/-20.2%/-24.8%，2月30大中城市商品房成交面積同比-64.2%，二手房成交面積同比-44.8%。出口數(shù)據(jù)：1-2月家具/紙制品累計出口額同比分別為+36.1%/12.2%
　　投資建議：促消費及地產(chǎn)利好政策密集出臺，漿價回落，看好家居及造紙企業(yè)的業(yè)績彈性。家居板塊當前估值位于低位，地產(chǎn)利好及促消費政策加碼，有望推動樓市和消費持續(xù)回暖，看好家居板塊龍頭估值修復，重點關注歐派家居/顧家家居/索菲亞/公牛集團；關注造紙鏈盈利彈性，重點推薦太陽紙業(yè)以及特種紙龍頭仙鶴股份，推薦大包裝戰(zhàn)略持續(xù)推進的包裝龍頭裕同科技；建議關注低基數(shù)與跨境出海高景氣的出口鏈板塊，重點推薦家具家居跨境電商龍頭致歐科技以及線性驅動與海外倉業(yè)務協(xié)同發(fā)展的樂歌股份。
　　風險提示：消費復蘇不及預期；地產(chǎn)銷售竣工不及預期；行業(yè)競爭格局惡化。