>> 國泰君安-每日報告回放-240326
| 上傳日期： |
2024/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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海外策略研究：《港股磨底階段握緊港股紅利資產(chǎn)》2024-03-25
上周海外超級央行周，港股震蕩回落，未來短期或進入震蕩行情。3月18日，國家統(tǒng)計局公布1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，消費、工業(yè)增加值和（房地產(chǎn)外）固定資產(chǎn)投資增速超市場預期，提振港股市場。海外方面，日本央行上調(diào)政策利率并取消收益率曲線控制（YCC）等政策。美聯(lián)儲3月點陣圖維持今年降息3次的預測，被市場解讀為鴿派，會后美股、美債和黃金價格上漲，次日港股跟隨上漲。周四晚Markit 3月PMI數(shù)據(jù)顯示美國制造業(yè)強勁，美債收益率反彈，疊加商務(wù)部表示反對美方將經(jīng)貿(mào)科技問題政治化、武器化，次日港股受外圍影響回落，空頭情緒增加。全周，恒指跌1.3%，國指跌1.1%，恒科跌2.7%。行業(yè)方面，電信業(yè)和咨詢科技行業(yè)表現(xiàn)靠前。
美聯(lián)儲3月議息會議后維持貨幣政策不變，市場超預期主要出現(xiàn)在點陣圖：短端偏鴿，長端偏鷹。美聯(lián)儲政策結(jié)果符合預期。會議超預期主要在1）美聯(lián)儲點陣圖預測2024年維持降息3次不變，比市場預期的降息2次更鴿。2）點陣圖上修對2025年、2026年和長期利率水平的預測。會后，美債短端收益率下跌幅度大于長端，收益率曲線倒掛幅度減小。
往后看，美聯(lián)儲降息節(jié)奏可能比市場預期的更緩，意味著長端利率的下行通道并不平坦，港股降息交易的賠率下降，高分紅風格配置價值上升。一方面，美國通脹率回落速度放緩，體現(xiàn)在租金等分項粘性較高，而商品和能源項繼續(xù)下降的空間有限，不排除后續(xù)出現(xiàn)反彈拉動整體CPI回升的可能性。另一方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示縮表已進入深水區(qū)，將避免重演類似2019年的擴表行動。預計長端利率的下行通道并不平坦。目前，市場降息預期再次小幅搶跑美聯(lián)儲點陣圖的預測，高分紅風格配置價值上升。
投資策略：往后看，港股底部反彈后，進入橫盤震蕩的行情。近期兩會報告總量政策以穩(wěn)為主，重提效而不搞強刺激，經(jīng)濟增長預期平穩(wěn)上升，有助整體港股市場盈利預期改善，但大盤上漲的空間有限。海外方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)顯示勞動力市場降溫，薪資增速有放緩跡象，有助于減少美國通脹粘性，提供降息條件，但通脹粘性再次超市場預期，美聯(lián)儲降息節(jié)奏存在不確定性?？紤]到今年海外風險事件較多，我們預計港股震蕩向上，但短期內(nèi)空間有限。行業(yè)選擇方面，以紅利風格為主，布局科技制造和出口鏈行業(yè)。
風險因素：1）國內(nèi)經(jīng)濟復蘇進度不及預期；2）美國經(jīng)濟放緩引起衰退交易；3）國際地緣摩擦升溫；4）美聯(lián)儲貨幣政策寬松不及預期
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