>> 長江證券-瑞豐銀行(601528)2023年年報點評：小微貸款高增長，分紅比例上調(diào)-240329
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
682KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,馬祥云 |
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事件描述
瑞豐銀行發(fā)布2023年年報，營業(yè)收入同比增長7.9%，其中利息凈收入同比下滑4.2%，歸母凈利潤同比增長13.0%。不良貸款率降至0.97%，撥備覆蓋率升至304.12%。2023年每股分紅金額上升至0.18元，分紅比例上升至20.5%。
事件評論
小微貸款高增長，異地投放再加速。2023年全年貸款總額較期初增長10.2%，新增金額105億元，其中票據(jù)貼現(xiàn)壓降5億元，意味著一般貸款增長良好。四季度環(huán)比下滑0.4%，主要是票據(jù)壓降和零售疲弱。全年貸款的增長結(jié)構(gòu)側(cè)重小微，對公貸款較期初高增29.1%，個人貸款下降2.4%，主要是房貸和信用卡拖累，分別較期初下降24.8%、44.5%，而個人經(jīng)營性貸款較期初高增長16.1%。分地區(qū)來看，越城、義烏等異地增速更高，貸款占比較6月末繼續(xù)上升2.2pct、1.3pct。存款較期初增長16.6%（四季度環(huán)比0.9%），企業(yè)存款、儲蓄存款分別較期初增長2.5%、23.5%，活期存款占比較前三季度下降1.8pct。
存款成本改善，小微補(bǔ)貼加速返還。2023年全年利息凈收入增速-4.2%，環(huán)比前三季度下滑2.2pct。全年凈息差較前三季度環(huán)比下降2BP至1.73%，貸款收益率較上半年下降18BP至4.73%，其中企業(yè)貸款和個人貸款收益率分別下降9BP、25BP，反映小微降息和存量房貸利率調(diào)降的影響。存款成本率相較上半年下降2BP至2.28%，其中企業(yè)定期和個人定期存款利率均下降了3BP。展望今年全年，預(yù)計前期連續(xù)出臺的政策在存款未來逐步重定價的過程中見效，有望成為緩解凈息差壓力的關(guān)鍵。2023年全年央行補(bǔ)貼1.47億元（計入其他收益），一定程度上對沖小微降息的影響，支撐總營收增速。
投資入股收益逐步兌現(xiàn)，對營收和ROE提供支撐。投資收益同比增長10.8%，其中2022年底收購的永康農(nóng)商行貢獻(xiàn)收益0.54億元。另外，公司于2023年6月繼續(xù)增持永康農(nóng)商行1.8%股份，并于12月收購蒼南農(nóng)商行5.0%股份，投資入股戰(zhàn)略全面加速。未來隨著繼續(xù)入股浙江優(yōu)質(zhì)小銀行，將對公司的營業(yè)收入和ROE提供持續(xù)的支撐，且投資標(biāo)的普遍優(yōu)質(zhì)、成本低廉、落地節(jié)奏快。
不良率繼續(xù)下降，撥備繼續(xù)提升。年末不良貸款率環(huán)比下降1BP至0.97%，關(guān)注類貸款比例環(huán)比下降1BP至1.30%，加回核銷的不良凈生成率較上半年下降14BP至0.48%。逾期貸款比例上升至1.84%，可能在經(jīng)濟(jì)壓力環(huán)境下，小微資產(chǎn)質(zhì)量有一定波動。撥備覆蓋率環(huán)比上升4.35pct至304.12%，繼續(xù)實現(xiàn)提升。
投資建議：瑞豐銀行深度扎根區(qū)域經(jīng)濟(jì)、民營經(jīng)濟(jì)，小微底色鮮明，市場化機(jī)制領(lǐng)先，是典型的浙江優(yōu)質(zhì)成長型銀行。外延式投資入股浙江優(yōu)質(zhì)小銀行，是長期抬升ROE的有效路徑。2023年每股分紅金額上升至0.18元，分紅比例上升至20.5%。預(yù)計2024年營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長6.4%、10.6%，基于3月27日收盤價，2024年P(guān)B估值0.54X，作為市場化基因突出的高成長型銀行，估值仍有可觀抬升空間，重點推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、投資入股進(jìn)度不及預(yù)期；2、凈息差超預(yù)期大幅下行。
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