>> 國信證券-債海觀潮，大勢研判：經(jīng)濟(jì)“開門紅”，債市回調(diào)風(fēng)險加大-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 3524KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,李智能,趙婧 |
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行情回顧：1-2月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度繼續(xù)上升，兩會公布2024年赤字率3%，未來連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債，債市轉(zhuǎn)入震蕩。利率債方面，10年期國債收益率圍繞2.3%震蕩反復(fù)，30年國債期限利差小幅走闊。信用債方面，3月中高等級信用利差普遍走闊，AA-信用利差繼續(xù)大幅壓縮。違約方面，3月無新增首次違約，違約風(fēng)險繼續(xù)保持在低位；
海外基本面：美國經(jīng)濟(jì)景氣表現(xiàn)分化，失業(yè)率有所上升；美國通脹開始企穩(wěn)，通脹預(yù)期保持穩(wěn)定；歐日經(jīng)濟(jì)景氣回升，日本通脹反彈；
國內(nèi)基本面：根據(jù)測算，2024年1-2月國內(nèi)實際GDP同比約為5.2%，較去年12月回落0.5個百分點，但超過政府全年GDP增速目標(biāo)值5.0%。1-2月國內(nèi)實際GDP相對2019年同期復(fù)合同比約為5.1%，較去年12月繼續(xù)提升0.3個百分點，表明1-2月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣繼續(xù)上升。高頻跟蹤來看，2024年3月國信高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)B持續(xù)下行，表現(xiàn)遜于歷史平均水平，表明3月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長向上的動能偏弱；價格方面，3月國內(nèi)CPI同比或有所回落，PPI同比或小幅回升；
貨幣政策：3月MLF縮量續(xù)作，公開市場也繼續(xù)凈回籠；利率方面，政策利率繼續(xù)持平；
熱點追蹤：OMO等政策利率下行幅度小于中長端LPR，“平坦”曲線可能成為“常態(tài)”，但短期需警惕期限利差階段性走闊帶來的回調(diào)風(fēng)險；
大勢研判：經(jīng)濟(jì)“開門紅”，債市回調(diào)風(fēng)險加大。1-2月經(jīng)濟(jì)景氣度繼續(xù)回升，開年以來消費數(shù)據(jù)也表現(xiàn)亮眼，經(jīng)濟(jì)基本面并不支持債市收益率大幅下行；
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