>> 華泰證券-宏觀圖說全球月報：海外增長總體走強，但央行整體偏鴿-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘,陳瑋 |
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2024年3月海外宏觀月報
全球制造業(yè)周期延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，各國增長動能普遍改善；2月美核心通脹超預(yù)期，3月歐元區(qū)通脹回落超預(yù)期。海外央行整體偏鴿，但市場降息預(yù)期回落，美歐長端利率下行，美元走強，美股上漲，黃金和油價上漲。
增長：全球制造業(yè)周期持續(xù)修復(fù)，美歐日增長動能整體改善。全球制造業(yè)PMI 2月回升至50.3，連續(xù)2個月處于榮枯線及以上，延續(xù)修復(fù)態(tài)勢。美國增長預(yù)期進一步上調(diào)，彭博對美國2024年增長預(yù)期2-3月累計上調(diào)0.7pct至2.2%。2月美國新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期回升至27.5萬人，或受氣溫偏高提振；實際消費環(huán)比增速從1月的-0.2%回升至2月的0.4%；1-2月新屋和成屋銷售均明顯高于去年四季度；3月美國Markit制造業(yè)PMI進一步回升至52.5。歐元區(qū)3月服務(wù)業(yè)PMI進一步上行0.9pct至51.1，為2023年7月以來新高，但制造業(yè)PMI仍然偏弱，3月回落至45.7。日本3月PMI大幅回升1.7pct至52.3，其中制造業(yè)PMI回升1.0pct至48.2，服務(wù)業(yè)PMI大幅上行至54.9，為2023年5月以來的新高。
通脹：2月美國核心CPI超預(yù)期回升，核心PCE符合預(yù)期；3月歐元區(qū)部分國家通脹不及預(yù)期；2月日本通脹不及預(yù)期。美國2月核心CPI環(huán)比0.4%，高于彭博一致預(yù)期的0.3%。其中核心商品通脹由負(fù)轉(zhuǎn)正，2月環(huán)比為0.3%；核心服務(wù)高位回落，1月BLS對等價租金的權(quán)重調(diào)整和企業(yè)一次性調(diào)價的“1月效應(yīng)”對通脹的擾動一定程度消退。2月核心PCE通脹環(huán)比為0.3%，符合預(yù)期。法國和西班牙3月通脹不及預(yù)期，法國HICP環(huán)比僅為0.3%，大幅低于預(yù)期的0.6%，而西班牙HICP環(huán)比為1.3%，也不及預(yù)期的1.4%。日本2月CPI同比反彈至2.8%，低于預(yù)期的2.9%；除生鮮食品和能源的CPI同比回落至3.2%，低于預(yù)期的3.3%。
市場：降息預(yù)期回落，但美歐長債收益率下行，美股上漲，美元指數(shù)上漲，黃金和油價均上漲。盡管FOMC整體偏鴿，但近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期以及部分官員釋放鷹派信號，3月以來，美國6月首次降息的概率81%下降至68%，2024年累計降息幅度下降18bp至67bp。截至3月29日，美、德10年期國債收益率較2月下行5bp和11bp至4.20%和2.30%。美國三大股指上行1.8%-3.1%。美元指數(shù)回升0.4%至104.5。黃金和油價均上漲：黃金價格大幅上漲9.3%至2234美元/盎司。布倫特和WTI原油上漲2.7%和6.3%。
政策：海外央行整體偏鴿，瑞士央行意外降息；聯(lián)儲維持全年降息3次的指引；日央行鴿派加息；歐央行相對偏鷹，但此后立場有所轉(zhuǎn)鴿。瑞士央行意外降息25bp至1.5%，成為G10國家中首個降息的央行；英國央行指引同樣偏鴿。3月FOMC維持全年降息3次的指引，整體偏鴿，但近期部分聯(lián)儲官員表態(tài)偏鷹。聯(lián)儲上調(diào)2024年增長、通脹預(yù)測，但點陣圖仍維持2024年降息3次的指引；同時，鮑威爾表示預(yù)計很快就會做出縮表的決定。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)韌性較強，部分聯(lián)儲官員釋放鷹派信號，例如鮑威爾在3月29日表示由于經(jīng)濟韌性較強，且存在潛在通脹壓力，聯(lián)儲謹(jǐn)慎對待第一次降息；3月27日理事沃勒表示近期通脹數(shù)據(jù)指示應(yīng)推遲或減少今年的降息次數(shù)。日央行鴿派加息。日央行宣布退出負(fù)利率和收益率曲線控制，停止購買ETFs和REITs，政策利率上調(diào)10bp至0%；但日央行維持國債購買，且表示如果利率過快上行將加大購債。歐央行3月會議相對鷹派，表示工資增速仍然偏高，暗示4月會議不會降息，6月存在降息的可能性。但是會后，部分歐央行官員的表態(tài)轉(zhuǎn)鴿，例如法國央行行長維勒魯瓦表示，ECB不能忽視長期保持高利率的經(jīng)濟風(fēng)險，支持4月或6月首次降息。
風(fēng)險提示：高利率導(dǎo)致金融脆弱性暴露，海外央行鷹派超預(yù)期。
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