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事件：
　　3月28日，廣發(fā)證券公布2023年年度財(cái)報(bào)。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收233.0億元，同比下降7.29%；歸母凈利潤(rùn)69.8億元，同比下降12.0%；公司23年度加權(quán)平均ROE5.66%，較上年同期減少1.57pct；基本每股收益0.83元/股。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　23年公司營(yíng)收與盈利同比下降。23年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收233.0億元，同比-7.3%；23Q4單季營(yíng)收52.9億元，同比-30.6%，季環(huán)比+10.7%；23年公司歸母凈利潤(rùn)69.8億元，同比-12.0%；23Q4單季歸母凈利潤(rùn)11.7億元，同比-56.7%，季環(huán)比-8.2%。23年公司自營(yíng)/經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比重分別為18.4%/24.9%/2.4%/33.2%/13.5%，同比分別+9.7/-0.5/+0/-2.4/-2.9pct，收入結(jié)構(gòu)方面較上年同期小幅變動(dòng)，自營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收增量，23年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)景氣度影響營(yíng)收下滑。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比-9.0%，信用業(yè)務(wù)收入顯著縮水。23年市場(chǎng)股基日均交易額9917億元，同比-3.1%；兩市融資余額1.65萬(wàn)億元，同比+7.2%。23年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入58.1億元，同比-9.0%；23Q4單季經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入13.4億元，同比-6.3%，季環(huán)比-7.0%，主要系受A股市場(chǎng)交易量萎縮影響所致。23年公司利息凈收入31.4億元，同比-23.5%；23Q4單季利息凈收入同比-34.8%至6.6億元，季環(huán)比-12.8%，主要系年度信用業(yè)務(wù)利息支出顯著增加所致。公司財(cái)富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)營(yíng)收增量空間有望打開(kāi)。
　　投行業(yè)務(wù)凈收入同比下滑，業(yè)績(jī)小幅承壓。23年A股市場(chǎng)IPO家數(shù)與募集資金分別是313家/3565.44億元，同比分別-26.9%/-39.2%。23年公司投行業(yè)務(wù)首發(fā)募集資金163.67億元，市占率5%。23年公司投行凈收入同比-7.2%到5.7億元，23Q4單季投行凈收入1.7億元，同比-1.1%，季環(huán)比+62.2%，主要系市場(chǎng)IPO和再融資監(jiān)管趨嚴(yán)致公司投行營(yíng)收下滑。公司投行業(yè)務(wù)踐行研究驅(qū)動(dòng)模式，集團(tuán)綜合化金融平臺(tái)優(yōu)勢(shì)顯著，有望增厚投行業(yè)務(wù)收益。
　　投資收益同比大增95%，資管業(yè)績(jī)下滑。23年公司投資收益（含公允價(jià)值）42.9億元，同比+95.0%；23Q4單季投資收益（含公允價(jià)值）9.6億元，同比-48.2%，季環(huán)比增加顯著，23年投資收益（含公允價(jià)值）較上年同期增長(zhǎng)，主要系交易性金融工具投資收益增加抬升營(yíng)收。截至23年末，公司資產(chǎn)管理規(guī)模5606億元，同比+8.29%。23年公司資管業(yè)務(wù)凈收入77.3億元，同比-13.6%；23Q4單季資管凈收入17.0億元，同比-24.9%，季環(huán)比-7.7%，系公募基金費(fèi)改影響公司資管業(yè)務(wù)營(yíng)收。公司資管綜合服務(wù)能力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。
　　投資建議：公司全業(yè)務(wù)牌照展業(yè)，多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)在市場(chǎng)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。鑒于當(dāng)下A股市場(chǎng)行情低迷，我們調(diào)整公司24-26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為76.45（-36.8%）/81.24（-38.5%）/87.6（新增）億元，EPS分別為1.00/1.07/1.15元，對(duì)應(yīng)的PE分別是13.31/12.52/11.61倍，維持A股“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策改革不及預(yù)期，市場(chǎng)行情持續(xù)低迷。