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廣發(fā)證券發(fā)布2023年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)233.00和69.78億元，同比分別-7.3%和-12.0%；單四季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)52.86和11.68億元，環(huán)比分別+10.7%和-8.2%；加權(quán)平均ROE同比-1.57pct至5.7%；剔除客戶資金后經(jīng)營(yíng)杠桿較年初+1.7%至3.91倍。
　　收費(fèi)類業(yè)務(wù)均有承壓，投資收入高增穩(wěn)定業(yè)績(jī)。收入端，2023年公司分別實(shí)現(xiàn)收費(fèi)類和資金類業(yè)務(wù)收入145.12和74.15億元，同比分別-11.3%和+18.6%，收費(fèi)類業(yè)務(wù)主要系交投活躍度下降承壓，低基數(shù)下投資收入大幅增長(zhǎng)穩(wěn)定業(yè)績(jī)；成本端，管理費(fèi)用同比+0.5%至138.85億元，帶動(dòng)管理費(fèi)用率同比+3.15pct至60.5%，信用減值損失計(jì)提0.95億元。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)隨行就市，公募業(yè)務(wù)維持較強(qiáng)韌性。收費(fèi)類業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀(jì)、投行和資管凈收入分別為58.10、5.66、77.28億元，同比分別-9.0%、-7.2%、-13.6%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受交易量萎縮和費(fèi)率下行制約，2023年公司股基成交額同比-6.7%，測(cè)算市占率同比-0.16pct至3.9%，公司加強(qiáng)線上獲客推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，2023年代銷產(chǎn)品規(guī)模同比+24.9%，截至年末保有量同比+14.0%。投行業(yè)務(wù)受限于股權(quán)融資節(jié)奏整體放緩，但降幅好于市場(chǎng)，2023年公司IPO、再融資和債券承銷規(guī)模分別同比-30.9%、-7.3%、+72.1%。資管業(yè)務(wù)受市場(chǎng)下跌和投資者贖回影響表現(xiàn)不佳，截至2023年末廣發(fā)資管規(guī)模同比-24.5%，但旗下兩家公募子維持較強(qiáng)韌性，廣發(fā)基金、易方達(dá)基金管理規(guī)模同比分別-2.3%、+6.7%，非貨規(guī)模排名穩(wěn)定在行業(yè)前三。
　　低基數(shù)疊加金融資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)投資收入增幅亮眼。資金類業(yè)務(wù)方面，利息凈收入和投資收入分別為31.36和42.79億元，同比分別-23.5%和+98.7%。利息凈收入下降主要系投資類杠桿提升致使賣出回購(gòu)利息支出同比+56.3%，帶動(dòng)總利息支出同比+18.9%。投資收入大幅增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要來(lái)源于固收類資產(chǎn)貢獻(xiàn)，截至2023年末公司交易性金融資產(chǎn)規(guī)模同比+36.9%至2160.74億元，其中債券資產(chǎn)同比+54.8%至689.55億元。此外公司加快客需業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，著力提升場(chǎng)外衍生品產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和交易實(shí)力，截至2023年末柜臺(tái)市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模同比+60.5%，存續(xù)規(guī)模同比+10.2%。
　　廣發(fā)證券大資管業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)韌性，收購(gòu)惠理集團(tuán)股權(quán)有望進(jìn)一步提升資管綜合服務(wù)能力，看好未來(lái)公募基金景氣度修復(fù)帶來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)為85.46和92.79億元，同比分別+22.5%和+8.6%，對(duì)應(yīng)3月28日收盤(pán)價(jià)的PB估值分別0.71和0.66倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)