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投資要點(diǎn)：2023年三季度公司僅自營(yíng)收入同比顯著改善，但其環(huán)比降幅較大，同時(shí)其余業(yè)務(wù)條線收入均有所下降。中長(zhǎng)期看，公司財(cái)富管理持續(xù)深化，參控股頭部公募基金，受益于大資管行業(yè)發(fā)展契機(jī)。投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇。合理價(jià)值區(qū)間18.46-21.53元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　【事件】廣發(fā)證券2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.1億元，同比+2.8%；歸母凈利潤(rùn)58.1億元，同比+11.0%；對(duì)應(yīng)EPS 0.70元，ROE 4.8%，同比持平。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.8億元，同比-0.7%，環(huán)比-29.4%。歸母凈利潤(rùn)12.7億元，同比+22.7%，環(huán)比-46.6%。我們認(rèn)為公司第三季度僅自營(yíng)收入同比顯著改善，但其環(huán)比降幅較大；同時(shí)其余業(yè)務(wù)條線收入均有所下降。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有所承壓。2023年前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入44.7億元，同比-9.8%，占營(yíng)業(yè)收入比重24.8%；第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入14.4億元，同比-15.6%，環(huán)比-8.3%。公司兩融余額855億元，市占率穩(wěn)定在5.4%。2023年前三季度全市場(chǎng)日均股基交易額9739億元，同比-5.2%，兩融余額15909億元，較年初+3.3%。
　　投行業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)。2023年前三季度投行業(yè)務(wù)收入4.0億元，同比-9.6%；第三季度投行業(yè)務(wù)收入1.0億元，同比-38.6%，環(huán)比-47.4%。股權(quán)主承銷規(guī)模181.8億元，同比+32.5%，排名第20；其中IPO 3家，募資規(guī)模20億元；再融資14家，承銷規(guī)模161億元。債券主承銷規(guī)模1737億元，同比+55.0%，排名第17；其中金融債、公司債、中期票據(jù)承銷規(guī)模分別為952億元、471億元、126億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目6家，排名第17，其中兩市主板2家，北交所1家，創(chuàng)業(yè)板3家。
　　資管收入同比下滑，參控股公募基金規(guī)模行業(yè)排名前列。2023年前三季度收入60.3億元，同比-9.7%。第三季度資管業(yè)務(wù)收入18.4億元，同比-18.5%，環(huán)比-12.4%。截至上半年末，資產(chǎn)管理規(guī)模2161億元，較年初-20.3%。
　　三季度自營(yíng)同比扭虧為盈。2023年前三季度投資凈收益（含公允價(jià)值）27.9億元，同比扭虧為盈，其中第三季度投資凈收益（含公允價(jià)值）2.4億元，同比扭虧為盈，環(huán)比-78.0%。
　　【投資建議】公司財(cái)富管理、投資管理業(yè)務(wù)等位居行業(yè)前列。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025E年EPS分別為1.16、1.47、1.67元，BVPS分別為15.38、16.73、18.20元，給予公司1.2-1.4x 2023EPB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為18.46-21.53元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。