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業(yè)績符合預期，Q3同比下滑。23Q1~3廣發(fā)證券實現(xiàn)營收/凈利潤180.1/58,1億元，yoy+3%/ +11%。公司加權平均ROE為4.81%，同比-0.01pcts。經(jīng)紀、利息、自營、投行、資管凈收入（剔除其他收入）占比分別為28%、15%、17%、2%、37%。杠桿水平3.97倍，同比+0.06倍。Q3單季度，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤47.8/12.7億元，yoy-1%/+23%，QoQ-29% / -47%。
　　自營扭虧為盈，信用業(yè)務延續(xù)回落。1）自營：23Q1~3公司實現(xiàn)自營收入27.9億元，同比扭虧為盈。Q3單季度收入2.39億元，同比由負轉正。報告期末，公司金融投資資產(chǎn)規(guī)模3540億元，較二季度末小幅收縮1.4%。2）信用：23Q1~3公司利息凈收入yoy-20%至24.8億元。Q3單季度收入7.54億元，yoy-29.6%。截至23Q3，公司融出資金為855.5億元，較上年末增加3%。
　　手續(xù)費類業(yè)務受市場景氣影響短期承壓。1）經(jīng)紀：23Q1~3公司經(jīng)紀業(yè)務收入44.7億元，同比-9.8%。Q3單季度收入14.4億元，yoy-15.6%，預計受Q3市場日均股基成交額同比-9%至9170億元，公司交易量下滑及代銷收入回落影響。2）投行：23Q1~3公司投行業(yè)務收入3.99億元，同比-9.6%，Q3單季度投行業(yè)務收入1.03億元，yoy-38.6%，監(jiān)管階段性收緊IPO導致短期收入承壓。3）資管：23Q1~3公司資管業(yè)務收入60.3億元，同比-9.7%。Q3單季度資管業(yè)務收入18.4億元，yoy-18.5%，資管業(yè)務仍是公司主要業(yè)績支撐。截至2023/10/30，廣發(fā)基金和易方達基金管理規(guī)模分別為12700億元/16575億元，較上年末+4.2%/+8.8%。
　　投資建議：公司資管優(yōu)勢地位穩(wěn)固，看好財富管理轉型趨勢下長期競爭優(yōu)勢。預計23年凈利潤同比+7.5%至85.2億元，當前股價對應23E的PB為0.95x，維持“買入”評級。
　　風險提示：市場波動風險、業(yè)務風險、資本市場改革推進不及預期。