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事件：公司發(fā)布2023三季度報(bào)，2023Q1~3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入180億元，同比+3%；歸母凈利潤58億元，同比+11%；歸母凈資產(chǎn)1,344億元，較年初+12%。
　　投資要點(diǎn)
　　受益于指數(shù)上行，重資本業(yè)務(wù)相對穩(wěn)?。?）市場逐步回暖，自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)向好發(fā)展。截至2023三季度末，上證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300漲跌幅分別為+0.69%/-15%/-5%（2022年同期分別為-17%/-31%/-23%），公司金融工具投資收益和交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動收益均增加，2023前三季度投資交易收入由去年同期-0.5億增長至28億（營收占比16%）。2）資本中介業(yè)務(wù)收入下滑。截至2023年9月末，市場兩融余額同比+3%至1.6萬億元；公司融出資金同比+3%至855億元，公司前三季度利息凈收入同比-20%至25億元（營收占比14%）主要系公司23Q3單季度利息凈收入同比-30%至7.5億元。
　　泛財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入下滑：1）市場交易量萎縮，影響經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑。2023年前三季度市場A股日均股基交易額同比-6.5%至8919億元，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比-10%至45億元（營收占比25%）。2）受市場贖回情緒影響，資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。2023Q1~3基金市場整體贖回情緒較強(qiáng)，新發(fā)基金份額同比-60%至434億份，公司資管及基金管理業(yè)務(wù)收入同比-10%至60億元（營收占比33%），我們預(yù)計(jì)資管業(yè)務(wù)收入下滑，主要系公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模下降、業(yè)績報(bào)酬降低。3）投行業(yè)務(wù)短期承壓。據(jù)Wind，2023Q1~3市場IPO/再融資/債承規(guī)模分別同比-34%/-1%/+31%至3,324/5,978/85,831億元。公司的IPO/再融資/債承規(guī)模同比-4%/+9%/+65%至20/134/1,861億元，市占率分別為0.6%/2.1%/1.9%。公司投行業(yè)務(wù)收入同比-10%至4億元（營收占比2%）。
　　公司軟件開發(fā)交付能力提高：廣發(fā)證券的DevOps相關(guān)能力達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。2023/7/8，廣發(fā)證券“財(cái)富管理平臺項(xiàng)目”和“場外衍生品投資管理平臺交易系統(tǒng)”順利通過信通院《研發(fā)運(yùn)營一體化（ DevOps ）能力成熟度模型》持續(xù)交付3級評估，代表廣發(fā)證券的DevOps相關(guān)能力達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。通過采用DevOps的最佳實(shí)踐和工具，公司能夠?qū)崿F(xiàn)更高效的軟件開發(fā)和交付流程。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司整體業(yè)績復(fù)蘇，資本市場改革持續(xù)優(yōu)化，政策利好推動證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，廣發(fā)證券有望抓住機(jī)遇突破發(fā)展，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍在恢復(fù)，交投不活躍可能影響公司資管及證券業(yè)務(wù)，因此我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年的歸母凈利潤為85/100/115億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)B為0.94/0.90/0.85倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管趨嚴(yán)抑制行業(yè)創(chuàng)新、行業(yè)競爭加劇、經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)