>> 華創(chuàng)證券-廣發(fā)證券(000776)2023年中報點評：預(yù)期內(nèi)，自營業(yè)務(wù)修復(fù)明顯-230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 905KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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事項：
廣發(fā)證券發(fā)布2023年中報，營業(yè)總收入132.4億元（同比+4.2%），歸母凈利潤45.4億元（同比+8.1%）；加權(quán)平均ROE為3.84%，同比-0.06pct；資本杠桿倍數(shù)為8.24倍，較年初提升0.57倍。
評論：
重資本業(yè)務(wù)凈收入（投資凈收益+公允價值變動+利息凈收入－聯(lián)營合營企業(yè)投資凈收益）42.8億元（同比+60.1%），占營業(yè)收入比重為32.3%（同比+11.3pct），自營業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健增長、收益率上行：
（1）自營收益率顯著回升。自營業(yè)務(wù)收入25.5億元（同比+292.9%），自營收益率0.71%（同比+0.47pct）。金融投資3591.9億元（同比+31.0%，較年初+18.6%），較年初增長563.7億元。自營資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，自營固收規(guī)模占比85.9%（較年初-0.8pct）。
（2）利息凈收入17.3億元（同比-14.7%），其中利息收入68.0億元（同比+7.7%），利息支出50.8億元（同比+18.3%）。兩融資產(chǎn)規(guī)模860.8億元，市占率5.4%（同比+0.08pct）；股質(zhì)資產(chǎn)規(guī)模186.3億元（同比+7.6%），規(guī)模同比有所提升。
手續(xù)費及傭金凈收入76.9億元（同比-5.8%），占營收比重58.1%（同比-6.2pct），其中：
（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)尚在修復(fù)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入30.2億元（同比-6.8%），對比市場：
2023H1股基日均成交額為9427億元（同比-3.4%），交投活躍度同比尚未完全修復(fù)，導(dǎo)致收入同比下滑。
（2）投行業(yè)務(wù)有所修復(fù)。投行業(yè)務(wù)凈收入3.0億元（同比+8.2%）。股權(quán)承銷方面，主承銷金額81.8億元（同比+8.5%）。其中IPO項目3家，主承銷金額20.3億元（同比+45.2%）；再融資項目4家，主承銷金額61.5億元（同比+0.2%）。
（3）資管業(yè)務(wù)凈收入41.9億元（同比-5.2%）。券商資管方面，2023H1 AUM為2161.2億元（較年初-20.3%）?；鹳Y管方面，廣發(fā)基金、易方達(dá)基金剔除貨幣基金后的公募基金管理規(guī)模分別位于行業(yè)第3、第1。廣發(fā)基金（持股54.5%）公募基金規(guī)模13199.6億元（較年初+5.6%），易方達(dá)基金（持股22.7%）公募基金規(guī)模為17298.3億元（較年初+10.0%）。
投資建議：公司自營資產(chǎn)權(quán)益能力較強，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)能力卓越，若市場行情上行，公司業(yè)績增長彈性可能會更高?？紤]到市場景氣度變化，我們調(diào)整2023/2024/2025年EPS預(yù)期為1.33/1.53/1.64（此前預(yù)期1.57/1.84/2.28元），BPS分別為15.35/16.37/17.46元（此前預(yù)期15.50/16.73/18.27元），對應(yīng)PB分別為0.99/0.93/0.87倍，ROE分別為8.66%/9.33%/9.40%。我們維持2023年1.3倍PB估值，目標(biāo)價19.9元。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場交易量回落；風(fēng)險偏好下降；資本市場創(chuàng)新不及預(yù)期；國內(nèi)及全球疫情反復(fù)、加重；實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。
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