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投資要點(diǎn)
　　2023年中報(bào)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)?。汗景l(fā)布2023半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132億元，同比+4.20%；歸母凈利潤(rùn)45億元，同比+8.11%。1）自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼：23H1，上證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300漲跌幅分別為+3.65%/-5.61%/-0.75%，市場(chǎng)較22H1回暖，推動(dòng)公司投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益增長(zhǎng)，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比+293%至26億元（占比營(yíng)收19%）；2）市場(chǎng)交投活躍度恢復(fù)較慢，泛財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入下滑。公司資管及基金管理業(yè)務(wù)收入同比-5%至42億元（占比營(yíng)收32%）；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比-7%至30億元（占比營(yíng)收23%）。
　　積極開(kāi)拓財(cái)富管理海外版圖，完善財(cái)富管理鏈條：2023年6月1日，廣發(fā)證券發(fā)布公告稱旗下子公司廣發(fā)控股擬以低于10億元人民幣的總對(duì)價(jià)購(gòu)買惠理集團(tuán)不超過(guò)3.69億普通股（20.20%股份），交易價(jià)格為3港幣/股，對(duì)應(yīng)惠理集團(tuán)PB（LF）1.22倍。1）長(zhǎng)期利率下行趨勢(shì)疊加資管新規(guī)保本理財(cái)退出市場(chǎng)“固收+”產(chǎn)品正在不斷承接投資需求，成為低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的布局焦點(diǎn)。2）廣發(fā)主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)突出，借助惠理補(bǔ)足被動(dòng)基金產(chǎn)品體系。廣發(fā)當(dāng)前資管優(yōu)勢(shì)為易方達(dá)和匯添富，偏主動(dòng)權(quán)益類，惠理集團(tuán)2022年完成發(fā)行惠理中國(guó)A股ETF（馬來(lái)西亞發(fā)行）、新興市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)與電商ETF（港交所上市），未來(lái)將在大灣區(qū)推廣一款固定收益產(chǎn)品及兩只中低風(fēng)險(xiǎn)固定收益產(chǎn)品，持續(xù)豐富“固收+”及ETF產(chǎn)品類別。3）大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)賦能客群優(yōu)勢(shì)，人民幣-港幣雙柜臺(tái)模式有望增加港股投資機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)廣發(fā)將借助惠理長(zhǎng)期深耕于香港市場(chǎng)積累的財(cái)富管理品牌優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)客戶群體，提前布局港股市場(chǎng)。
　　財(cái)富管理鏈條布局具前瞻性，專有app直擊Z世代投資痛點(diǎn)：1）運(yùn)用科技提升財(cái)富管理效率。公司為首家與百度“文心一言”大模型合作的券商，未來(lái)將繼續(xù)加大金融科技投入，持續(xù)提升公司金融科技與業(yè)務(wù)深度融合及數(shù)字化水平。2）“廣發(fā)元始股APP”正式上架應(yīng)用市場(chǎng)。該款A(yù)pp把握歷史機(jī)遇，圍繞年輕人的理財(cái)訴求，實(shí)現(xiàn)了一鍵生成股單、股單廣場(chǎng)、“Z投顧天團(tuán)”、年輕化投顧聊天室等一系列創(chuàng)新，旨在幫助年輕人完成場(chǎng)內(nèi)投資，共同分享企業(yè)成長(zhǎng)盈利的財(cái)富碩果。人數(shù)超過(guò)2億、潛力巨大的年輕用戶群體，是證券行業(yè)必須抓住的核心客群，如何服務(wù)好他們是關(guān)系到證券公司能否基業(yè)長(zhǎng)青的重要命題。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司整體業(yè)績(jī)復(fù)蘇，資本市場(chǎng)改革持續(xù)優(yōu)化，政策利好推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，廣發(fā)通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)拉攏Z世代客戶群體，投資收購(gòu)惠理集團(tuán)開(kāi)拓海外資管業(yè)務(wù)，有望抓住機(jī)遇突破發(fā)展，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍在恢復(fù)，交投不活躍可能影響公司資管及證券業(yè)務(wù)，因此我們下調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)為85/100/115億元（前值為99/112/131億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)B為0.95/0.92/0.86倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管趨嚴(yán)抑制行業(yè)創(chuàng)新、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。