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事項(xiàng)：
　　廣發(fā)證券發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度營(yíng)收合計(jì)180.14億元（同比+2.85%），歸母凈利潤(rùn)58.10億元（同比+11.00%），歸母凈資產(chǎn)1344.83億元（較期初+11.93%）。第三季度營(yíng)收47.76億元（同比-0.73%，環(huán)比-29.35%），歸母凈利潤(rùn)12.72億元（同比+22.72%，環(huán)比-46.60%），單季度ROE為0.95%（同比+0.07pct，環(huán)比-0.84pct）。
　　評(píng)論：
　　輕資本業(yè)務(wù)承壓。前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入111.75億元（同比-9.92%），第三季度34.85億元（同比-17.85%，環(huán)比-12.17%），其中：
　?。?）前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入44.67億元（同比-9.83%），占營(yíng)收比重24.80%（同比-3.49pct）;第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入14.45億元（同比-15.60%，環(huán)比-8.25%），占營(yíng)收比重30.26%（同比-5.33pct）。對(duì)比市場(chǎng)：2023Q3市場(chǎng)股基日均成交額為7984億元（同比-12.8%，環(huán)比-20.7%），交投活躍度同比尚未完全修復(fù)，導(dǎo)致收入同比下滑。
　　（2）前三季度投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入3.99億元（同比-9.56%），占營(yíng)收比重2.21%（同比-0.31pct）；第三季度投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入1.03億元（同比-38.69%，環(huán)比-47.45%），占營(yíng)收比重2.16%（同比-1.34pct）。公司前三季度股權(quán)承銷規(guī)模51.68億元，市占率6.51%，行業(yè)排名第6。
　?。?）前三季度資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入60.28億元（同比-9.73%），占營(yíng)收比重33.46%（同比-4.66pct）；第三季度資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入18.41億元（同比-18.50%，環(huán)比-12.33%），占營(yíng)收比重38.55%（同比-8.41pct）。
　　自營(yíng)收益率回升（有低基數(shù)影響）。前三季度重資本業(yè)務(wù)凈收入52.71億元（同比+73.10%），占總收入比重為29.26%（同比+11.88pct）。第三季度重資本業(yè)務(wù)凈收入9.93億元（同比+166.22%）：
　?。?）前三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入（投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)-聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益）27.92億元，去年同期為-0.48億元，年化自營(yíng)收益率1.05%（同比+1.07pct）；第三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.39億元，去年同期為-6.98億元。規(guī)模方面，截至2023Q3自營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模3552.84億元（同比+18.45%），對(duì)應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿增長(zhǎng)至4.32倍（同比+0.12倍）。
　?。?）前三季度利息凈收入24.79億元（同比-19.85%），第三季度利息凈收入7.54億元（同比-29.60%）。
　　投資建議：公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收益率同比回升，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)底蘊(yùn)厚，若市場(chǎng)行情上行，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性可能會(huì)更高?？紤]到市場(chǎng)景氣度變化，我們維持2023/2024/2025年EPS預(yù)期為1.33/1.53/1.64元，BPS分別為15.35/16.37/17.46元，對(duì)應(yīng)PB分別為0.97/0.91/0.85倍，ROE分別為8.66%/9.33%/9.40%。我們維持2023年1.3倍PB估值，目標(biāo)價(jià)19.9元。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)交易量回落；風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；資本市場(chǎng)創(chuàng)新不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)及全球疫情反復(fù)、加重；實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。