>> 財通證券-廣發(fā)證券(000776)投資收入高增驅(qū)動業(yè)績，大資管核心優(yōu)勢穩(wěn)固-231101
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 396KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許盈盈,夏昌盛,汪成鵬 |
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事件：廣發(fā)證券2023年前三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤180.14、58.10億元，同比分別+2.8%、+11.0%，ROE同比略降0.01pct至4.8%；其中，單三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤為47.76、12.72億元，同比分別-0.7%、+22.7%。
投資業(yè)務是業(yè)績增長核心驅(qū)動，收費類業(yè)務整體承壓。收入端，前三季度經(jīng)紀、投行、資管、利息、投資收入分別為44.67、3.99、60.28、24.79、33.25億元，同比分別-9.8%、-9.6%、-9.7%、-19.9%、+883.7%，占調(diào)整后營業(yè)收入的比重分別為25.0%、2.2%、33.8%、13.9%、18.6%，投資收入是核心驅(qū)動，資管收入仍為第一大收入來源；成本端，管理費用同比+4.9%至102.55億元，管理費用率同比-1.52 pct至57.4%，小額計提信用減值損失0.47億元。
市場遇冷致使收費類業(yè)務承壓，大資管業(yè)務優(yōu)勢延續(xù)。1）經(jīng)紀業(yè)務，前三季度市場股票成交額同比-6.5%，公司經(jīng)紀業(yè)務收入下滑幅度略大于行業(yè)，預計系費率有進一步下行。2）投行業(yè)務，據(jù)Wind統(tǒng)計公司前三季度IPO、再融資、債券承銷規(guī)模分別為20.33、127.22、1,859.56億元，同比分別+55.1%、+179.9%、+64.3%，投行收入下滑預計系費率有所下降。3）資管業(yè)務，預計權(quán)益市場震蕩致使管理費和業(yè)績報酬有所下滑，截至三季度末公司旗下易方達基金、廣發(fā)基金非貨類基金管理規(guī)模排名行業(yè)第一、第三，領(lǐng)先優(yōu)勢顯著。
投資收入大幅改善，金融資產(chǎn)延續(xù)擴表。1）投資業(yè)務，公司前三季度投資收益+公允價值變動損益同比+883.7%至33.25億元，其中單三季度為3.86億元，同比大幅扭虧；截至Q3末金融資產(chǎn)頭寸3,541億元，較年初+16.9%。2）信用業(yè)務，三季度末公司融出資金、買入返售金融資產(chǎn)分別為855、183億元，較年初分別+3.3%、-3.4%，預計境外負債成本上升致使利息凈收入下降。
投資建議：持續(xù)看好廣發(fā)證券憑借頭部資管和公募基金子公司在大資管市場中的領(lǐng)先優(yōu)勢，預計公司2023-2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤83.42和106.99億元，同比分別+5.2%和+28.3%，11月1日收盤價對應PB分別為0.83和0.78倍，維持“增持”評級。
風險提示：資本市場大幅波動風險；市場成交規(guī)模大幅下滑風險；行業(yè)監(jiān)管政策超預期趨緊風險。
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