>> 華鑫證券-中聯(lián)重科(000157)公司事件點(diǎn)評報告：盈利能力大幅提升，海外業(yè)務(wù)加速放量-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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| 561KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂卓陽 |
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事件
中聯(lián)重科發(fā)布2023年報：公司2023年1-12月實現(xiàn)營業(yè)收入470.75億元（同比+13.08%）；歸母凈利潤35.06億元（同比+52.04% ）；扣非歸母凈利潤27.08億元（同比+109.51%）；銷售毛利率27.54%（同比+5.71pct）；銷售凈利率8.01%（同比+2.28pct）。
投資要點(diǎn)
▌海外業(yè)務(wù)盈利能力大幅提升，費(fèi)用管控較好
公司2023年毛利率27.54%，其中海外業(yè)務(wù)毛利率為32.23%（同比+10.21pct），國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為24.66%（同比+2.89pct）。期間費(fèi)用率為18.36%（同比+2.86pct），營收增速快于期間費(fèi)用率增速，其中，銷售費(fèi)用率7.56%（同比+1.23pct），管理費(fèi)用率4.04%（同比+0.26pct）、研發(fā)費(fèi)用率7.31%（同比+1.29pct）、財務(wù)費(fèi)用率-0.55%（同比+0.08pct）。
▌海外業(yè)績高增，土方機(jī)械和高空機(jī)械增長較快
分地區(qū)來看，2023年海外市場營收179.05億元，同比增長79.20%，占營收比重從2022年24.00%提升至2023年的38.04%，海外業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，工程起重機(jī)械成為土耳其、中亞市占率最高的品牌，并不斷開拓沙特、馬來西亞、越南、肯尼亞等市場，海外市場業(yè)績有望快速增長。分產(chǎn)品來看，公司土方機(jī)械營收同比增長89.3%，高空機(jī)械同比增長24.16%，農(nóng)業(yè)機(jī)械營收稍有下滑，同比減少2.17%。
▌工程機(jī)械集中度提升，農(nóng)業(yè)機(jī)械加速中高端轉(zhuǎn)型
工程機(jī)械行業(yè)市場集中度進(jìn)一步提升，國產(chǎn)替代持續(xù)加速，且行業(yè)周期波動性趨于緩和。公司混凝土機(jī)械長臂架泵車、攪拌站市場份額穩(wěn)居行業(yè)第一，工程起重機(jī)械市場份額保持行業(yè)領(lǐng)先；農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)，隨著農(nóng)作物種植的全程機(jī)械化和全面機(jī)械化趨勢不斷發(fā)展，中高端農(nóng)機(jī)產(chǎn)品與智慧農(nóng)業(yè)將迎來市場契機(jī)。公司農(nóng)業(yè)機(jī)械產(chǎn)品實現(xiàn)主銷機(jī)型全覆蓋，2023年烘干機(jī)、小麥機(jī)在國內(nèi)市場份額保持前列。
▌盈利預(yù)測
公司混凝土機(jī)械、工程起重機(jī)械、建筑起重機(jī)械三大傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的市場地位穩(wěn)中有升，產(chǎn)品競爭力持續(xù)增強(qiáng)；海外業(yè)務(wù)持續(xù)放量。預(yù)測公司2024-2026年收入分別為555.50、650.00、749.70億元，EPS分別為0.54、0.69、0.82元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為15、12、10倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；外匯波動風(fēng)險。
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