>> 浙商證券-達(dá)勢股份(1405.HK)2023業(yè)績點(diǎn)評：開店加速，店銷高增，比薩新星成長可期-240330
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
大小： |
1051KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬莉,鐘燁晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
2023全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤878萬元，同比扭虧
全年看，2023年公司實(shí)現(xiàn)收入30.5億元（yoy+51%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-26.6億元，同比虧幅縮窄，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤878萬元，同比扭虧。單23H2看，2023H2公司實(shí)現(xiàn)收入16.7億元（yoy+51%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-35.4億元，同比虧幅縮窄，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤2622萬元，同比扭虧。業(yè)績大幅增長源于，開店及店銷的同時上行。2023年公司凈開店180家，明顯提速；與此同時，在新增長市場的帶動下，2023年單店平均日銷同比增長10%，實(shí)現(xiàn)店銷的高增。
規(guī)模優(yōu)勢下，費(fèi)用率大幅改善
毛利率角度，2023年實(shí)現(xiàn)毛利率72.6%，維持高位。費(fèi)用率角度，2023年員工成本/實(shí)際租金/折舊攤銷相關(guān)費(fèi)用占收入比重分別同比改善0.2/1.3/2.8pcts，其中2023H2員工成本/折舊攤銷相關(guān)費(fèi)用占收入比重分別環(huán)比改善1.9/4.9pcts，我們認(rèn)為此類費(fèi)用占比的改善主要源于規(guī)模優(yōu)勢。凈利率角度，2023全年/2023H2分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利率0.3%/1.6%，同比均大幅改善。此外，2023年公司門店層面利潤率13.8%，同比提升近4pcts，彰顯極強(qiáng)盈利潛力。
開店加速，店銷高增，品牌勢能持續(xù)向上
開店端，2023年公司凈開店180家，相比2022年凈開店54家，明顯提速。從分布來看，新增長市場凈開店140+家，是新開店的主要來源。店銷端，2023年單店平均日銷1.26萬元，同比+10%。分區(qū)域來看，京滬/新增長市場單店平均日銷分別為1.29/1.23萬元，其中新增長市場同比+36%，實(shí)現(xiàn)高速成長。品牌勢能持續(xù)向上，新店日銷持續(xù)超預(yù)期。根據(jù)公告，23H2公司在濟(jì)南/武漢/成都/青島/溫州/常州6個城市的48家店平均日銷達(dá)3.2萬元，平均預(yù)期投資回報期約9個月。23年末至24年初新開的10家新店全部躋身達(dá)美樂全球門店網(wǎng)絡(luò)首30日銷售額的前15名。
盈利預(yù)測與估值
公司是達(dá)美樂披薩在中國的獨(dú)家特許經(jīng)營商，自2017年擴(kuò)大特許經(jīng)營范圍以來，持續(xù)高速成長。我們預(yù)計2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.80/52.59/67.16億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.12/0.59/2.36億元?？紤]到公司品牌歷史悠久、在全球多個國家實(shí)操驗(yàn)證下模型優(yōu)異、與此同時當(dāng)下其在國內(nèi)仍處高速發(fā)展期，故而我們維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：開店不及預(yù)期、食品安全、宏觀經(jīng)濟(jì)失速等。
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