>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)周報：2024財年印度冶金煤進(jìn)口預(yù)計增長5%，關(guān)注煉焦煤配置-240331
| 上傳日期： |
2024/3/31 |
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pdf 共31頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
左前明 |
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本周產(chǎn)地煤價環(huán)比下跌。截至3月29日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價755.0元/噸，周環(huán)比下跌20.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）637.0元/噸，周環(huán)比下跌7.3元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）676.0元/噸，周環(huán)比下跌14.0元/噸。
內(nèi)陸電煤日耗環(huán)比上漲。截至3月29日，本周秦皇島港鐵路到車6878車,周環(huán)比增加12.94%；秦皇島港口吞吐50.1萬噸,周環(huán)比增加10.11%。國內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國投京唐港）周內(nèi)庫存水平均值1183.2萬噸，較上周的1117.57萬噸上漲65.6萬噸，周環(huán)比增加5.87%。截至3月28日，內(nèi)陸十七省煤炭庫存較上周上升55.70萬噸，周環(huán)比增加0.76%；日耗較上周上升7.80萬噸/日，周環(huán)比增加2.42%；可用天數(shù)較上周下降0.30天。
國際動力煤價格漲跌互現(xiàn)。港口動力煤：截至3月29日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價830.0元/噸，周環(huán)比下跌10.0元/噸。截至3月29日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動力煤FOB現(xiàn)貨價格90.5美元/噸，周環(huán)比下跌1.8美元/噸；ARA6000大卡動力煤現(xiàn)貨價126.0美元/噸，周環(huán)比上漲5.0美元/噸;理查茲港動力煤FOB現(xiàn)貨價93.3美元/噸，周環(huán)比上漲4.1美元/噸。
焦炭方面：焦炭七輪提降落地，供需格局仍偏寬松。產(chǎn)地指數(shù)：截至2024年3月29日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級冶金焦報1610元/噸，周環(huán)比下降100元/噸。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級冶金焦報1830元/噸，周環(huán)比下降150元/噸。綜合來看，焦炭市場仍顯弱勢，隨著七輪提降落地，短期內(nèi)焦企提產(chǎn)意愿較弱，供應(yīng)暫時維穩(wěn)，本周鋼材庫存有所回落，但整體需求恢復(fù)未及預(yù)期，多數(shù)鋼廠對焦炭仍保持控量采購，同時伴隨鋼材價格下滑，對焦炭價格形成壓制，后期需關(guān)注鋼材成交情況以及價格走勢。
焦煤方面：期貨盤面大跌，競拍成交趨弱。截止3月29日，CCI山西低硫指數(shù)1800元/噸，日環(huán)比下跌28元/噸；CCI山西高硫指數(shù)1596元/噸，日環(huán)比下跌43元/噸；靈石肥煤指數(shù)1750元/噸，日環(huán)比持平。焦炭第七輪降價迅速落地，焦企利潤再度虧損，提產(chǎn)積極性受挫，原料市場觀望情緒增加，貿(mào)易環(huán)節(jié)再次離市，近兩日線上競拍成交跌多漲少，市場成交趨弱。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時。供給方面，晉陜蒙產(chǎn)地產(chǎn)能利用率周環(huán)比小幅下降1.1個百分點(diǎn)，尤其山西地區(qū)受“三超”專項(xiàng)整治行動，產(chǎn)能利用率下降明顯，我們預(yù)計3月國內(nèi)原煤產(chǎn)量仍呈下降趨勢。需求方面，沿海八省電煤日耗延續(xù)下降態(tài)勢（較上周下降3.40萬噸/日，周環(huán)比下降1.79%），內(nèi)陸十七省電煤日耗止跌反彈（日耗較上周上升7.80萬噸/日，周環(huán)比增加2.42%）。非電需求方面，化工周度耗煤環(huán)比提升，維持高位（較上周上升3.33萬噸/日，周環(huán)比增加0.55百分點(diǎn)）；隨著上周鋼材價格階段性反彈，部分低庫存焦企適當(dāng)補(bǔ)庫原料煤，黑色市場情緒有所改善。價格方面，本周港口動力煤和焦煤價格小幅下跌但價格降幅收窄（截至3月29日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場價830.0元/噸，周環(huán)比下跌10.0元/噸；京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1950.0元/噸，周環(huán)比下跌50.0元/噸），但部分產(chǎn)地價格呈現(xiàn)企穩(wěn)止跌且小幅探漲態(tài)勢。值得關(guān)注的是，據(jù)印度平臺公司BigMint數(shù)據(jù)顯示，印度2024財年（2023年4月—2024年3月）冶金煤進(jìn)口量預(yù)計將從2023財年的6910萬噸增加至7230萬噸，同比增長約5%；預(yù)計到2025年冶金煤進(jìn)口量可能會增加7600萬噸左右；到2030年，印度冶金煤需求可能在2.1億噸-2.2億噸之間。整體上，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)向好尤其是停緩建基建項(xiàng)目的復(fù)工，非電需求有望逐步改善，疊加安全監(jiān)管持續(xù)約束下國內(nèi)煤炭供給收縮（24年1-2月，全國原煤產(chǎn)量同比下降4.2%）和海外煤價持續(xù)維持高位或引發(fā)的進(jìn)口煤減量，特別是現(xiàn)貨量緊張和庫存并未明顯壘庫甚至焦煤庫存處于同期相對較低水平，且大秦線開啟檢修，我們預(yù)計短期煤價企穩(wěn)止跌或呈小幅震蕩，而一旦需求邊際改善，價格具有較大向上彈性，焦煤價格或率先反彈。與此同時，我們認(rèn)為，煤炭供需兩端供給最為關(guān)鍵，供給無彈性而需求有彈性，主要矛盾在于需求能否兌現(xiàn)明顯復(fù)蘇。當(dāng)前要客觀看待煤價淡旺季的正常波動，無需過度在意短期價格回調(diào)，更應(yīng)該關(guān)注全年價格中樞仍處于相對較高水平，進(jìn)而決定著優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)仍有望保持較高ROE水平。總體上，能源大通脹背景下，我們認(rèn)為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調(diào)后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點(diǎn)把握現(xiàn)階段煤炭的配置機(jī)遇。
投資建議：結(jié)合我們對能源產(chǎn)能周期的研判，我們認(rèn)為在全國煤炭增產(chǎn)保供的形勢下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢或?qū)⒊掷m(xù)整個“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭價格中樞保持高位，疊加煤炭
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