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【事件】：公司發(fā)布2023年報，實現營收165.86億元，同比-7.93%；實現歸母凈利潤11.64億元，同比-23.96%。
　　業(yè)績有望觸底回升：受行業(yè)競爭加劇等因素影響，為保持市場份額，公司適時調整價格，覆銅板銷量雖同比上升（同比+7.49%），但產品價格同比下降較大且大于原材料降價幅度，導致主營產品營收及盈利減少。公司2023Q4實現營收42.38億元，同比-2.30%，環(huán)比-5.11%；實現歸母凈利潤2.65億元，同比-20.67%，環(huán)比-22.95%。伴隨本輪周期觸底回暖，汽車、家電、TV等需求支撐下，公司整體盈利能力有望跟隨持續(xù)向好。
　　子公司短期拖累已客觀改善：子公司生益電子2023年實現營收32.73億元，同比-7.40%，凈利潤-2499萬元。主因2023年全球通訊領域PCB產品受需求下滑、行業(yè)競爭加劇等因素影響，產品價格整體下降。同時，東城四期項目投產并處于產能爬坡階段，整體產能未充分利用，從而導致產品毛利率下降、凈利潤虧損。但在子公司強化國內外市場開拓、持續(xù)施行降本增效等措施下，生益電子單季度的歸母凈利潤虧損已環(huán)比收窄，從2023Q3的-2722萬元改善至-735萬元，有望持續(xù)好轉。
　　保持自身研發(fā)水平的領先性和研究方向的前瞻性：公司已開發(fā)出不同介電損耗全系列高速產品，不同介電應用要求、多技術路線高頻產品，并已實現多品種批量應用。與此同時，在封裝用覆銅板技術方面，公司產品已在卡類封裝/LED/存儲芯片類等領域批量使用，同時突破了關鍵核心技術，在更高端的以FC-CSP/FC-BGA封裝為代表的AP/CPU/GPU/AI類產品進行開發(fā)和應用。
　　投資建議：我們預計公司2024-2026年實現營業(yè)收入183.52/200.00/219.77億元，歸母凈利潤16.12/18.64/22.68億元。對應PE分別為25.17/21.77/17.89倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：下游需求轉弱；新品研發(fā)不及預期；地緣政治風險。