>> 東海證券-特寶生物(688278)公司簡評報告：公司業(yè)績超預(yù)期，派格賓新適應(yīng)癥值得期待-240402
| 上傳日期： |
2024/4/2 |
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| 614KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜永宏,伍可心 |
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公司業(yè)績超預(yù)期，盈利能力持續(xù)增強。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.00億元（+37.55%）、歸母凈利潤5.55億元（+93.52%）、扣非凈利潤5.79億元（+73.58%）。其中Q4單季實現(xiàn)收入6.41億元（+66.93%），歸母凈利潤1.87億元（+115.37%）。公司收入端隨著核心產(chǎn)品派格賓持續(xù)放量快速增長，利潤端因毛利率的提升和費用率的下降實現(xiàn)高速增長。從期間費用上看，銷售費用率為40.41%，同比下降5.64pp；管理費用率為10.01%，同比上升0.95pp；研發(fā)費用率為10.95%，同比上升1.14pp。2023年公司銷售毛利率達(dá)到93.33%（+4.42pp），銷售凈利率達(dá)到26.45%（+7.65pp），公司銷售費用率逐步下降，公司盈利能力持續(xù)增強。
派格賓持續(xù)放量，新增適應(yīng)癥獲受理。報告期內(nèi)，核心產(chǎn)品派格賓實現(xiàn)銷售收入17.9億元，同比增長54.2%。慢乙肝臨床治愈正向著擴(kuò)大抗病毒治療人群、拓展臨床治愈人群的新階段發(fā)展?！爸榉濉焙汀熬G洲”等項目數(shù)據(jù)從真實世界證實了長效干擾素在提高乙肝臨床治愈率、顯著降低肝癌發(fā)生風(fēng)險的重要價值，以派格賓為基礎(chǔ)的乙肝臨床治愈科學(xué)證據(jù)不斷積累，帶動派格賓需求端的持續(xù)增長。2024年3月，派格賓聯(lián)合核苷酸類似物適用于臨床治愈成人慢性乙型肝炎的增加適應(yīng)癥的上市許可申請獲受理，我們預(yù)計派格賓的競爭優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大，市場滲透率有望進(jìn)一步提高。
自主創(chuàng)新與外部合作同步推進(jìn)，產(chǎn)品種類不斷豐富。2023年，公司研發(fā)投入2.80億元，同比增長34.96%。自主研發(fā)項目順利推進(jìn)，2023年6月新上市的創(chuàng)新藥珮金已進(jìn)入醫(yī)保目錄，產(chǎn)品銷售方面，公司已與復(fù)星達(dá)成商業(yè)化合作，有望憑借復(fù)星強大的商業(yè)化渠道實現(xiàn)快速放量。2024年1月，長效重組人生長激素上市申請獲受理，預(yù)計明年上市；重組人促紅素進(jìn)入III期臨床；人干擾素α2b噴霧劑I期臨床推進(jìn)中。外部合作方面，積極整合國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)資源，包括與Aligos Therapeutics, Inc.開展研究合作、與江蘇復(fù)星開展珮金商業(yè)化合作項目、以有償方式取得蘇州康寧杰瑞相關(guān)產(chǎn)品在非酒精性脂肪肝領(lǐng)域的獨占許可權(quán)利等，不斷豐富公司產(chǎn)品管線。
投資建議：公司核心產(chǎn)品持續(xù)放量，業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)2024/2025盈利預(yù)測，新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營收28.39億元、38.03億元、49.94億元，實現(xiàn)歸母凈利潤7.72億元、10.47億元、13.88億元，對應(yīng)EPS分別為1.90/2.57/3.41，對應(yīng)PE分別為33.38倍/24.62倍/18.57倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：藥品降價風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)升級迭代風(fēng)險。
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