>> 中銀證券-綠城中國(03900.HK)營收業(yè)績正增長，拿地成長性強；代建持續(xù)發(fā)力融資通道暢通-240402
| 上傳日期： |
2024/4/3 |
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| 876KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏亦豐,許佳璐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：綠城中國發(fā)布2023年年報，實現(xiàn)主營業(yè)務營業(yè)收入1313.8億元，同比+3.3%；歸母凈利潤31.2億元，同比+13.1%；歸母核心凈利潤64.17億元，基本持平。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.43元（含稅），分紅率為35.2%。
核心觀點
營收業(yè)績穩(wěn)步增長，未來業(yè)績保障倍數(shù)提升。2023年公司主營業(yè)務營業(yè)收入1313.8億元，同比增長3.3%；歸母凈利潤31.2億元，同比增長13.1%；扣除匯兌損益、收購收益、資產的減值虧損計提與撥回、公允價值變動后的核心歸母凈利潤為64.2億元，同比基本持平，業(yè)績符合市場預期。營業(yè)收入穩(wěn)步增長，一方面開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)營收1205.8億元，同比增長2.6%，房地產項目結轉面積同比增長5.5%至619.8萬平；另一方面代建業(yè)務實現(xiàn)收入31.4億元，同比增長28.0%。歸母凈利潤增幅相對更大的主要原因：1）計提非金融資產減值損益13.9億元，同比下降7.4%。2）公司注重費用管控，2023年三費率8.2%，同比下降了0.5個百分點。其中，管理費用51.4億元，同比下降4.6%，人力成本26.5億元，同比下降9.0%，管理費用率3.9%，同比下降0.3個百分點；銷售費用27.3億元，同比下降6.0%，銷售費用率2.1%，同比下降0.2個百分點。3）少數(shù)股東損益占比下降15.7個百分點至53.3%。扣除匯兌損益、減值計提等影響后，歸母核心凈利潤同比基本持平。2023年公司毛利率為13.0%，同比下降4.3個百分點，房地產開發(fā)業(yè)務毛利率11.3%，同比下降5.0個百分點；公司凈利率為5.1%，同比下降1.9個百分點；歸母凈利潤率2.4%，同比提升0.2個百分點；歸母核心凈利潤率為4.9%，同比下降0.1個百分點。在歸母凈利潤率提升的影響下，公司ROE也因此提升1.0個百分點至8.6%。公司預收款項合計為1598億元，同比增長8.1%，預收款項/營業(yè)收入的比例為1.22X，同比提升0.05X。
公司財務穩(wěn)健，在手現(xiàn)金穩(wěn)步增長，融資成本進一步下降。1）在手資金同比實現(xiàn)正增長，截至2023年末，公司貨幣資金734億元，同比增長4.3%；經營性現(xiàn)金流凈流入230億元，同比增長57.5%。2）公司境內外融資渠道暢通，優(yōu)化債務結構。截至2023年末，公司有息負債規(guī)模1461.4億元，同比增長4.3%；2023年融資成本降低0.1個百分點至4.3%。其中，銀行借款占比73.3%，進步一步提升了3個百分點，一年內到期的短期有息負債余額325億元，占總有息負債的比重為22.3%，維持低位。2023年公司償還了15億元永續(xù)債，實現(xiàn)了永續(xù)債清零。2023年公司發(fā)行國內債券138.53億元，同時完成境外融資置換11.72億美元（含2024年到期債務提前置換4.5億美元）。截至2024年2月末，公司到期境外債務余額為3億美元，其中2.5億元美元將于2024年12月到期，公司計劃于2024年上半年完成置換工作。今年也將提前安排2025年到期債務的置換工作。3）穩(wěn)步降杠桿，負債指標進入綠檔。截至2023年末，公司剔除預收賬款的資產負債率69.7%，同比下降1.6個百分點；凈負債率63.8%，同比提升1.2個百分點；現(xiàn)金短債比為2.3X，同比下降0.36X，成功于2023年進入綠檔房企行列。
銷售：受益于高能級城市表現(xiàn)，銷售均價與銷售權益比不斷提升；代建項目銷售也同比實現(xiàn)雙位數(shù)大幅增長。2023年公司實現(xiàn)總合同銷售額3011億元，同比增長0.3%，順利完成了3000億元的銷售目標。1）自投項目：銷售規(guī)模1943億元，同比下降8.7%，權益銷售金額為1276億元，銷售權益比例65.7%，同比大幅提升了8.2個百分點，自投銷售規(guī)模躋身行業(yè)第7，較2022年提升了1位。高能級核心城市市場地位持續(xù)鞏固，一二線城市銷售額占比達86%，在北京、上海、杭州、西安、天津、蘇州、大連、寧波等13個重點城市位列當?shù)劁N售前十，2023年首開去化率達82%，較2022年提升了7個百分點，2023年銷售回款率超過100%，持續(xù)維持高位。2023年銷售均價28324元/平，同比增長5.5%。2）代建項目：銷售規(guī)模1068億元，同比增長22.1%，在行業(yè)整體下行的背景下，代建項目的銷售規(guī)模逆勢實現(xiàn)雙位數(shù)正增長。2024年1-2月公司實現(xiàn)總合同銷售額249億元，同比下降20.7%。1）自投項目：銷售規(guī)模156億元，同比下降37.1%，銷售權益比例為64.7%，銷售均價進一步提升至32500元/平，同比增至19.3%。2）代建項目：銷售規(guī)模93億元，同比大幅增長40.9%。2024年公司的銷售規(guī)模目標與2023年持平（即總合同銷售額3011億元）。
土地儲備：公司土儲合理轉化，核心一二線城市、長三角區(qū)域布局優(yōu)勢突出。2023年公司新增項目38個，總建面約557萬平，同比增長36.5%；公司招拍掛拿地金額595億元，同比下降0.3%；拿地強度（拿地金額/自投項目銷售金額）為30.6%，較2022年提升了1.4個百分點；樓面均價14231元/平，同比下降2.7%，2023年新增可售貨值1425億元，同比增長37.4%。根據克而瑞，招拍掛以及收并購項目所獲取的新增土地成交總價為795億元，同比增長34.2%。新增項目持續(xù)向高能級城市的核心板塊集中，一二線城市新增貨值占比84%，北上杭三城新增貨值約823億元，占比58%，同時在西安、寧波、蘇州、南京、成都等優(yōu)質城市核心板塊有所斬獲。新增項目2023年已開盤26個，占2023年新增土地儲備數(shù)量的68%
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