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事件
　　2024年3月27日公司發(fā)布23年度業(yè)績，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.23億元（+43%），經(jīng)調(diào)整凈利潤3.05億元（+54%），歸母凈利潤2.52億元（+40%），業(yè)績快速增長，符合我們預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績表現(xiàn)亮眼，版圖持續(xù)擴(kuò)大
　　2023H2公司實(shí)現(xiàn)營收13.37億元（+45%），歸母凈利潤1.59億元（同比+25%），經(jīng)調(diào)整凈利潤2.03億元（+49%）。
　　從經(jīng)營層面看：
　　1）公司今年以來外延并購與內(nèi)生增長齊頭并進(jìn)，截至報(bào)告期末公司新增門店9家（其中自建2家、并購7家），共有56家中醫(yī)門診機(jī)構(gòu)及4家線下藥房；公司今年以來新進(jìn)2城（昆山、武漢），目前線下機(jī)構(gòu)已覆蓋16個(gè)城市，線上覆蓋三百余個(gè)城市。
　　2）持續(xù)推進(jìn)醫(yī)聯(lián)體合作，報(bào)告期內(nèi)公司與湖北中醫(yī)藥大學(xué)、天津中醫(yī)藥大學(xué)等11個(gè)醫(yī)院及中醫(yī)藥大學(xué)達(dá)成合作，醫(yī)療資源儲(chǔ)備豐富，中醫(yī)診療影響力進(jìn)一步提高。
　　3）盈利能力進(jìn)一步加強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)公司整體毛利7.10億元、毛利率30.6%，銷售費(fèi)用率11.9%，管理費(fèi)用率5.1%，經(jīng)調(diào)凈利潤率13.1%。
　　品牌影響力持續(xù)擴(kuò)大，長期增長動(dòng)力足
　　1）客戶獲取及留存效果顯著，2023年新客戶80.4萬人次（去年同期55.2萬人次），累計(jì)客戶353.7萬人次（去年同期273.3萬人次），客戶回頭率65.2%（去年同期64.0%），報(bào)告期內(nèi)客戶群體穩(wěn)定增長。
　　2）公司會(huì)員體系持續(xù)完善，報(bào)告期末公司會(huì)員人數(shù)36.4萬人次（去年同期20.3萬），會(huì)員就診人次156.8萬（去年同期89.7萬），會(huì)員收入占線下收入比例47%（去年同期40%）。
　　投資建議：維持：“買入”評(píng)級(jí)
　　公司是中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域稀缺標(biāo)的，業(yè)務(wù)韌性強(qiáng)，今年以來月度經(jīng)營情況持續(xù)向好，內(nèi)生和外延標(biāo)的落地節(jié)奏明確。我們持續(xù)看好公司未來增長的能力，預(yù)計(jì)2024~2026年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.18/39.23/48.98億元人民幣，同比增長34%/26%/25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.49/4.73/6.09億元人民幣，同比增長38%/35%/29%。對(duì)應(yīng)P/E 31/23/18x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　中醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。