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事件：2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11379.93億元，同比增長3.80%；歸母凈利潤260.97億元，同比減少2.19%；扣非后歸母凈利潤245.80億元，同比增長1.88%。點(diǎn)評如下：
　　Q4收入大幅好轉(zhuǎn)，綠色環(huán)保、工業(yè)制造、新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)新簽訂單高增長。分行業(yè)看，2023年公司工程承包業(yè)務(wù)、規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)、工業(yè)制造業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)、物資物流及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收9873.25、187.54、239.99、832.72、958.66億元，分別同增2.34%、-7.60%、-2.96%、33.76%、0.38%。分地區(qū)看，境內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營收10776.84、603.10億元，分別同增3.40%和11.52%。分季度看，公司2023Q1、Q2、Q3、Q4單季度營收分別同比增長3.43%、-3.08%、2.90%、11.29%，歸母凈利潤分別同比增長5.10%、-1.63%、9.34%、-15.61%，扣非后歸母凈利潤分別同比增長5.20%、-2.03%、8.30%、-1.01%；單季度凈利率分別為2.52%、3.59%、2.60%、2.69%。公司23年新簽訂單同增1.51%，其中工程承包、投資運(yùn)營、綠色環(huán)保、規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢、工業(yè)制造、房地產(chǎn)開發(fā)、物資物流、產(chǎn)業(yè)金融、新興產(chǎn)業(yè)新簽訂單分別同增8.82%、-24.05%、34.24%、0.78%、11.88%、-5.81%、-3.77%、-4.62%、196.98%。
　　期間費(fèi)用率增長，減值增長，凈利率下降，經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入減少。毛利率方面，2023年毛利率同增0.31個pct至10.40%，其中工程承包業(yè)務(wù)、規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)、工業(yè)制造業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)、物資物流及其他業(yè)務(wù)毛利率分別同增0.26、7.41、-0.46、-1.79、0.51個pct。期間費(fèi)用率方面，2023年期間費(fèi)用率同增0.26個pct至5.47%，其中銷售費(fèi)用率同增0.04個pct至0.65%；管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）同增0.13個pct至4.41%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.08個pct至0.41%。資產(chǎn)+信用減值合計(jì)99.41億元，同比增長20.02億元。凈利率方面，2023年凈利率同減0.06個pct至2.84%。2023年經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入204.12億元，流入減少357.23億元；其中收現(xiàn)比同減3.1個pct至101.48%，付現(xiàn)比同增0.20個pct至101.16%。
　　分紅比例穩(wěn)步提高，保持續(xù)穩(wěn)定的分紅政策。公司以2023年12月31日公司總股本13579541500股為基數(shù)，每10股派送現(xiàn)金紅利3.50元（含稅），共計(jì)分配利潤47.53億元，占當(dāng)年合并報(bào)表歸屬于上市公司普通股股東可供分配利潤的20.18%，同比增長4.27個pct。近年來，公司派息比例均維持在15%以上且分紅比例穩(wěn)步提高，保持了穩(wěn)定的分紅派息水平。
　　盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計(jì)公司2024-2025年EPS為2.14元和2.27元，考慮到公司在手訂單充足，且充分受益于基建穩(wěn)以及一帶一路政策，給予2024年5-6倍市盈率，合理價(jià)值區(qū)間10.70-12.84元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?；乜铒L(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。