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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，減值風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)260.97億元，同比下降2.19%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)245.80億元，同比增長(zhǎng)1.88%。2023年，公司房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入832.72億元，同比增長(zhǎng)33.76%，主要是報(bào)告期內(nèi)公司交付項(xiàng)目增多所致。截至報(bào)告期末，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入204.12億元，較2022年少流入357.23億元，主要是報(bào)告期購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。2023年公司毛利率為10.40%，較2022年提高0.31pct；公司凈利率為2.84%，較2022年下降0.06pct。2023年公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備導(dǎo)致信用減值損失64.80億元，較2022年增加15.92億元；資產(chǎn)減值損失34.61億元，較2022年增加4.1億元。2023年減值準(zhǔn)備計(jì)提導(dǎo)致公司利潤(rùn)總額減少99.41億元。
　　工程承包合同穩(wěn)步增長(zhǎng)，水利水運(yùn)、房建、礦山工程增速快。公司2023年新簽合同總額3.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.51%。按業(yè)務(wù)類型分，公司新簽工程承包合同2.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.82%；新簽綠色環(huán)保合同2559.46億元，同比增長(zhǎng)34.24%，主要系公司繼續(xù)踐行綠色理念、“雙碳”要求，綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)影響力不斷擴(kuò)大；新簽規(guī)劃咨詢合同296.84億元，同比增長(zhǎng)0.78%；新簽工業(yè)制造合同417.53億元，同比增長(zhǎng)11.88%；新簽新興產(chǎn)業(yè)合同179.59億元，同比增長(zhǎng)196.98%，主要系規(guī)模較小造成的正常波動(dòng)；投資運(yùn)營(yíng)、房地產(chǎn)開發(fā)、物資物流、產(chǎn)業(yè)金融新簽合同有所下降。從細(xì)分領(lǐng)域看，2023年公司新簽房建工程合同1.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.61%；新簽礦山開采合同1,305.79億元，同比增長(zhǎng)21.23%；新簽水利水運(yùn)工程合同1,552.76億元，同比增長(zhǎng)87.32%，主要系公司堅(jiān)持緊跟國(guó)家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，不斷強(qiáng)化防洪、水資源、水土保持及生態(tài)建設(shè)等項(xiàng)目承攬；新簽機(jī)場(chǎng)工程合同68.27億元，同比增長(zhǎng)12.90%；新簽電力工程合同1,314.59億元，同比增長(zhǎng)9.00%；鐵路、公路、城軌、市政新簽合同同比下降，鐵路主要受市場(chǎng)影響，報(bào)告期項(xiàng)目招標(biāo)總量較2022年減少。
　　市值管理擬納入央企負(fù)責(zé)人考核，加速公司價(jià)值重估。2024年1月24日，國(guó)資委提出將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過(guò)應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。這一政策的實(shí)施，將有助于提升建筑央企的市場(chǎng)化運(yùn)作水平，推動(dòng)其實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。公司目前估值為八大建筑央企最低水平，在市值考核的催化下，公司價(jià)值有望加速重估。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為1.17萬(wàn)億元、1.25萬(wàn)億元、1.34萬(wàn)億元，分別同比增長(zhǎng)2.59%、6.77%、7.38%，歸母凈利潤(rùn)分別為274.87億元、302.55億元、336.57億元，分別同比增長(zhǎng)5.33%、10.07%、11.24%，EPS分別為2.02元/股、2.23元/股、2.48元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為4.20倍、3.82倍、3.43倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)