>> 中泰證券-中國(guó)鐵建(601186)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：23Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期、毛利率提升，看好估值修復(fù)-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
506KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。23Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8065億元，yoy+1.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利194.20/184.33億元，yoy+3.47%/+2.98%。23Q3單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2654億元，yoy+2.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利57.71/55.36億元，yoy+9.34%/+8.21%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
23Q3營(yíng)收、業(yè)績(jī)穩(wěn)增
23Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8065億元，yoy+1.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利194.20/184.33億元，yoy+3.47%/+2.98%。23Q3，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2654億元，yoy+2.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利57.71/55.36億元，yoy+9.34%/+8.21%。
23Q3毛利率提升
毛利方面：23Q1-3，毛利率9.17%，同比+0.44pct；23Q3，毛利率9.69%，yoy+0.86pct。
費(fèi)用方面：23Q1-3，期間費(fèi)用率2.87%，yoy+0.22 pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別0.59%/ 1.96% / 0.32%/ 1.83%，yoy分別+ 0.05 /+0.15/+0.02/+0.07pct。
現(xiàn)金流方面：23Q1-3，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出431.83億元，同比多流出420.15億元；23Q3，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出238.40億元，同比多流出422.76億元。
23Q1-3工程承包、房地產(chǎn)開發(fā)新簽穩(wěn)增
總量看，公司23Q1-3實(shí)現(xiàn)新簽合同額17862億元，yoy-3.12%。分業(yè)務(wù)看：1）工程承包板塊，新簽12079億元，yoy+13.11%；2）非工程承包板塊，投資運(yùn)營(yíng)/綠色環(huán)保/物資物流/房地產(chǎn)開發(fā)四大業(yè)務(wù)板塊新簽合同額分別2118/875/1440/757億元，yoy-43.03%/-24.54%/-10.53%/+10.12%；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)新簽增長(zhǎng)主系市場(chǎng)較去年同期回暖，投資運(yùn)營(yíng)新簽降幅較大主系受市場(chǎng)影響，報(bào)告期PPP項(xiàng)目等招標(biāo)總量較去年同期減少。
房建占比高、發(fā)力水利水運(yùn)工程，有望受益城中村改造、一萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)
房建占比超3成，有望受益城中村改造。根據(jù)測(cè)算，重點(diǎn)城市城中村改造建安每年建安費(fèi)用可達(dá)6638億元，占2022重點(diǎn)城市建設(shè)總建安費(fèi)用18.6%。23Q1-3，公司房建工程新簽額6549億元，同比增長(zhǎng)7.8%，占全部新簽36.7%；
發(fā)力水利水運(yùn)工程，一萬(wàn)億國(guó)債背景下訂單放量可期。根據(jù)人大常委會(huì)決議，23Q4擬發(fā)行1萬(wàn)億元國(guó)債，資金將用于防災(zāi)重建、水利水務(wù)、高標(biāo)農(nóng)田建設(shè)等八大方面。公司不斷強(qiáng)化防洪、水資源、水土保持及生態(tài)建設(shè)等項(xiàng)目承攬，23Q1-3，新簽水利水運(yùn)工程527億元，同比高增35.9%；
資金面向好，基建投資有望提速。1）地方債下達(dá)提速：10月24日，人大常委會(huì)決議授權(quán)國(guó)務(wù)院在當(dāng)日至2027年12月31日內(nèi)，在當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額60%以內(nèi)，提前下達(dá)下一年度新增地方政府債務(wù)限額；2）地方化債落地：截至10月20日，根據(jù)公布的發(fā)行信息統(tǒng)計(jì)，21省計(jì)劃發(fā)行特殊再融資債券合計(jì)9437.8億元，其中已發(fā)行7262.5億元、占比77.0%。地方債下達(dá)提速、化債落地背景下，建筑企業(yè)訂單、現(xiàn)金流有望改善。
“一利五率”指標(biāo)表現(xiàn)良好，價(jià)值低估、看好估值持續(xù)修復(fù)
深化國(guó)企改革，23Q3“一利五率”指標(biāo)表現(xiàn)良好。23Q3，公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額79.78億元，同比增長(zhǎng)7.2%；資產(chǎn)負(fù)債率75.6%，同比下降0.4pct；凈資產(chǎn)收益率1.89%，同比提升0.02pct；研發(fā)費(fèi)用投入強(qiáng)度2.42%，同比增長(zhǎng)0.23%；全員勞動(dòng)生產(chǎn)率（營(yíng)業(yè)總收入/員工總數(shù)）為98.45萬(wàn)元/人，同比增長(zhǎng)2.2%；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率-8.98%，同比下降16.1pct。除營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率外，其余指標(biāo)同比均有所改善。
中國(guó)鐵建2023年11月3日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率3.92×PE-TTM/3%十年估值分位，市凈率0.44×PB (LF)/0%十年估值分位，估值底部、安全邊際充足，看好公司估值修復(fù)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：一萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)疊加地方債提前下達(dá)，化債落地，公司有望受益，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入12219、13609、14920億元，同比增長(zhǎng)11.5%、11.4%、9.6%，歸母凈利潤(rùn)294.29、326.23、362.77億元，同比增長(zhǎng)10.5%、10.9%、11.2%，對(duì)應(yīng)EPS為2.17、2.40、2.67元。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為3.64、3.28、2.95倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：“十四五”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度不及預(yù)期；新興產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；“一帶一路”業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
|
|
